高卖低买赚价差 大股东借德棉定增一石二鸟

作为德棉股份的控股股东，第五季实业去年9月曾将所持1500万股股权转让以抵偿借款。7.28元/股的转让价格远高于本次增发价，一减一增，实际控制人吴联模已大幅降低了对德棉股份的投资成本。令人不解的是，同为吴联模掌控企业，第五季实业当初选择“以股抵债”说明其资金链已有所吃紧，为何事隔几月后第五季国际又能掏出4亿现金参与增发?

⊙记者 徐锐 ○编辑 孙放

“奉命”停牌数日之后，德棉股份所筹划的重大事项日前揭开面纱：面对着资产负债率高企的局面，公司拟增发募资4亿元补充流动资金。而在另一方面，若本次增发顺利实施，公司实际控制人吴联模在进一步巩固控股权的同时，亦实现了对德棉股份高卖低买的“完美操作”。

根据德棉股份今日披露的增发预案，公司拟以6.13元/股的价格向吴联模全资控股的第五季国际定向发行6500万股，募集资金39845万元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。

德棉股份主要从事纺织业务，近年来受国际市场需求减弱、内需趋缓、生产要素价格持续上涨等因素影响，公司主营业务长期处于微利或亏损状态。在此背景下，公司目前经营发展所需资金主要依靠债务融资，导致公司负债率偏高。截至2013年9月30日，公司合并口径资产负债率为81.47%，负债水平在同行业上市公司处于较高水平，存在一定的偿债风险。与此同时，德棉股份为维持日常经营需要支出大量现金，除自有资金外还需通过短期借款的方式进行弥补，使得财务费用负担较重。公司2012年末及2013年9月末的短期借款余额分别为38163.00万元和39828.70万元，2012年度及2013年前三季度财务费用分别为4836.37万元和2418.22万元，大量的利息支出已成为影响公司持续盈利能力的主要因素之一。

德棉股份表示，本次增发募资方案的实施将降低公司资产负债率和财务费用，改善公司盈利水平，也进一步体现了控股股东、实际控制人对公司未来发展的信心。

但对于吴联模而言，此次认购增发股同样是笔划算的买卖。记者注意到，作为德棉股份的控股股东，第五季实业(吴联模持股60%)去年9月曾将所持1500万股德棉股份股权转让给深圳市明鑫投资，用以抵偿所欠明鑫投资的借款。彼时的股权转让价格为7.28元/股，较本次增发价高出近20%。显然，通过本次低价参与增发，吴联模掌控的“第五季阵营”大幅降低了对德棉股份的投资成本。

不过，针对上述股权运作，也有分析人士颇感疑惑：即同为吴联模掌控企业，第五季实业当初选择“以股抵债”说明其资金链已有所吃紧，为何事隔几月后第五季国际又能掏出4亿现金参与增发?其背后是否另有隐情?

记者注意到，第五季实业自2011年入主德棉股份后，曾围绕上市公司多次“操刀”筹划定向增发或资产重组事宜，以谋求德棉股份战略转型，但因各种原因均未能实施。而在谈及本次增发初衷时，德棉股份也特别指出，通过增发募资可推动公司向盈利能力强并可持续发展的行业转型，并能够及时把握其他各项有利于公司发展的投资机会。在此背景下，本次增发是否是第五季筹谋德棉股份新一轮战略转型的信号?