老股可在“起点”套现 机构担忧“老股凶猛”

“一直等到1月7日凌晨，看完深交所网站上贴出来的两只新股的发行公告，我才关机睡觉，不出所料，热门股的老股转让将来势汹汹。预计接下来几只生物医药类新股会更加明显。”深圳一位基金经理告诉中国证券报记者。

从最近公布的新宝股份、我武生物的发行公告看，机构询价一冷一热：新宝股份计划发行7600万股，网下参与报价机构共有506家，而我武生物计划发行2525万股，网下参与报价的机构达到987家。我武生物由于报价踊跃，出现了超募，按发行价格20.05元/股计算，将发行新股1100万股，同时转让老股1425万股，老股转让甚至超过募集新股数，这就令一些基金公司担忧“老股凶猛”。

“只要超募就可以触发老股转让，但新股停发将近两年，也就是说在停发前一年多进去的，基本上就可以套现了。”深圳一位基金经理告诉记者，更让他担心的是，尽管IPO新规对大股东持股锁定设置了更为苛刻的条件，但如果资金汹涌入场参与网下申购，超募引发大规模的老股转让，不仅方便PE离场，同样也提前给了大股东套现的“良机”。“首募大比例套现后，剩下的股票锁定多久已经无所谓，对于公司治理能否上心，要打一个大大的问号。”这位基金经理告诉记者，这也是不少同行担忧的问题。

以我武生物为例，公布方案后，大股东我武咨询减持数为1117万股，占全部老股转让总数的78.3%，若首募成功，大股东可一次性减持18%的股份。另有保荐人告诉中国证券报记者，在本轮新股发行中，PE、大股东、小非对于老股减持均相当积极。

“不少人视此为政策性红利，也是合理套现的手段，认为关在里面这么久，不卖白不卖。”一位保荐人预计，接下来一些热门公司，老股转让的比例应该不低，而目前都是按发行前持有股数等比例转让，也就是说，大股东套现的比例是最高的。

有眼尖的机构投资者发现，一些PE入场较晚的新股，有可能出现大股东“独家套现”的可能。如生产肿瘤药的新股奥赛康，根据招股意向书，第二至第五大股东苏洋投资、中亿伟业、伟瑞发展、海济投资均在2011年5月18日进入。也就是说，本次发行，若机构申购踊跃触发老股转让条款，此四家均因持股不足三年，无法参与，有条件减持的仅有大股东南京奥赛康一家。有机构投资者告诉记者，上周券商、财经公关公司等有意无意向机构客户透露，奥赛康本次询价有望达到60元的高价。而根据招股说明书，老股转让的最大额度5000万股计算，大股东可望套现30亿元。“若结果真如业内猜想，这将是相当惊人的数字!”有机构保荐人称。

但也有机构投资者认为，1月7日同期询价的有8家公司，与6日仅有两家不同，机构打新资金难免分散，若机构报价低，则老股转让的凶猛程度会下降。从首次询价的两家公司看，公募基金的报价相对偏低，如新宝股份公告，剔除最高报价部分后，网下投资者报价的中位数为8.67元，加权平均数为8.72元，公募基金报价的中位数为8.10元，公募基金报价的加权平均数为8.05元。

“在过往的研究中，产业资本的态度一定程度上反映了他们对公司前景的看法。如果大股东冲在减持的第一线，我们会心存疑虑，公司未来还有多少增长空间?”深圳一位研究总监说。他认为，对此类公司的报价不能定得太高。