A股2014年会有戏吗

2013年上证指数在全球主要股指里可谓是“差生”一名，只赢了经济增速明显下滑的巴西，以及近日政治局势不稳的土耳其。从2009年金融危机缓和以来，全球股市不乏亮丽表现，即使深陷欧债危机泥沼的希腊、西班牙股市，也都在目前的复苏局势之下拉出一波涨势。希腊股市低点至今涨幅超过150%，可谓大破大立。然而，沪深A股过去几年不但呈现下行趋势，波动区间也越来越小。究竟是隐含中国经济未来的不确定性，还是资本市场未能反映中国经济的实际价值，笔者认为应是后者几率居高。

许多人以为A股走势疲弱是IPO或再融资太多，所以只要暂停新股发行就可以托市，笔者认为这个论调只是将新股发行作了替罪羔羊，反而模糊了真正的焦点。IPO暂停发行13个月，A股走势仍欲振乏力，相信这一观点已不攻自破。2007年底，中国整体货币供给(M2)仅40万亿，目前高达107万亿，A股从不差钱。

当然，A股也并非没有亮点，创业板指数2013年大幅上涨80%以上，涨幅居前的个股更达300%至400%。笔者早前就说过，目前上证指数的权重股普遍是银行、大型国企，代表的是中国的传统经济，而未来中国经济改革大方向将是——市场将起决定性作用，而代表中国经济未来希望的企业在IPO开闸后将大量登陆深交所、创业板。2013年以来深交所的交易量大于上交所已是常态，未来中小板、创业板的涨幅大于上证主板也应是常态。所以，投资先要找对趋势。

2013年以来证监会大幅扩编了600名执法人员，也发起了IPO的自查，三中全会更决定将目前的审核制改为注册制，也强制要求上市公司分红，这一系列政策虽无法马上刺激股市，但方向对了，达到目标指日可待。

对稳健保守的投资人来说，高股息利率的大型股始终是长期投资人或法人机构的最爱，而市场通常炒作的都是高送转的中小型股，虽说中小型股的确有较大成长潜力，保留现金扩张规模是公司成长的最好策略，但对保守稳健的投资人来讲，中小型股的产业前景不明、容易产生一代“拳王”。当年的汉王、海普瑞就是典型案例，基本面变化快的公司，适合专业投资人，不适合一般投资人。

对普通投资人来说，真正适合的是银行、电信、高速公路等产业，但前文提到目前A股企业的分红率偏低，如联通在A股市场12年获利80亿仅分红8亿，分红率仅10%，股息利率更低到只有1%，在香港上市的中国移动股息平均可达3%至4%，但美国一大电信公司AT&T却可实现每季分红，每年可达6%上下。目前A股里能打败一年定存3.3%的个股虽然不少，但考虑到民众购买理财产品实际回报一般可达5%至6%，所以笔者认为目前沪深股市最好的投资标的应该还是银行类股，特别是一线的股份制银行。根据国外利率市场化的经验，转型成功银行股都有倍数以上涨幅，目前沪深银行股股息普遍有4%至6%，再加上股价潜在增值空间，进可攻退可守。展望未来，分红制度一旦形成风气，现金流量高的产业都可以视为长期投资好标的，尤其那些冷门产业而股东权益回报长期达到20%以上的A股公司，值得投资人仔细挖掘。

想要获取高回报，创业板绝对是未来的掘金之地。2013年以来手游与互联网公司涨幅居前，考虑到4G时代来临，移动装置将由手机、平板进一步扩大到穿戴装备，市场潜力巨大。值得注意的是，创业板由于缺乏新的IPO活血，在供给量有限的情况下，短期资金涌入刺激了股价上涨。但是，过快的涨势已大幅度预支了未来，短期再难有大幅攀升空间。目前众多科学技术的领头羊仍在美国，投资人不妨紧盯美国的科技股趋势，作为我国下一轮产业股价爆发的依据。不仅是科技，即使是电动车、3D打印，甚至是页岩气都可以遵循同一轨迹。

喜欢逆中求胜的投资人，或许可以关注白酒产业。受到政策限制，说2013年沪深股市白酒个股是最熊板块也不为过，以获利来看，目前白酒股的市盈率普遍在6至8倍，考虑到产业前景不明，获利增速将明显下滑，股价压力颇大，但对于龙头茅台，目前8倍的市盈率已足可覆盖未来产业的系统性风险。市占率洗牌是中小型厂商所应担心的，茅台不在此列。但茅台过去的现金分红率普遍只有20%至50%，股息率仅有2%至4%，但账上保留的盈余高达百亿以上。在当下产业增速下滑时，虽说保留现金、逆势扩张也是一种策略，但笔者认为茅台若愿意妥善运用账上现金，不管是提高分红比率，甚至愿意回购股份提高公司价值，不但体现公司经营层负责任的经营心态，更能让股东愿意在产业前景不明时持续力挺。

总之，2014年A股指数下档空间有限，引领股市上涨最大动能将来自银行股在未来金融改革历程中所能迸发出的能量，以及全球经济复苏将带动沉寂已久的周期性类股的一波涨势。投资人不妨把指数放两旁、个股摆中间，未来选股不选市将是常态，个股分化将更为加剧。专业知识储备将是投资人不可或缺的必要条件。(作者系国际理财规划师CFP，证券分析师CSIA)