IPO重启引爆“收官战”

IPO重启引爆“收官战”

公募基金年度“龙虎榜”变数丛生

本报记者 李良

今年已几度沉浮的公募基金排名战，在临近收官之际，又因IPO重启的冲击再生变数。

Wind数据显示，纳入统计的360只标准股票型基金中有306只基金在上周出现净值缩水，其中亏损幅度达到5%以上的就有76只，这显然将搅乱股基的年度排名格局。而最受关注的业绩前十名“龙虎榜”中，上周亏损幅度超过5%达到7只，部分基金亏损幅度甚至超过9%。在年底业绩排名战锱铢必较的关键时刻，出现如此剧烈的业绩波动，预示着在今年为数不多的交易日中，公募基金业绩排名的最终格局仍是变数丛生。

业内人士则指出，受IPO重启的影响，创业板高估值的“泡沫”面临被刺破的风险，而今年以来业绩表现抢眼的股基多数都重仓创业板个股，12月以来的净值大幅缩水均与创业板个股的重挫有关。随着新股上市日期的临近，创业板的估值回归可能还将延续，这或将深刻影响公募基金年末业绩排名战的格局，投资者仍须警惕部分基金净值短期暴跌的风险。

创业板再成“胜负手”

今年公募基金的业绩排名战，可以用一句话来形容：成也创业板，败也创业板!

正是依靠大手笔重仓创业板个股，部分股基今年以来业绩十分抢眼，不仅跻身目前业绩前十“龙虎榜”，而且在绝对收益上遥遥领先于其他基金。不过却也正因为持仓过度偏重创业板，当IPO重启引发创业板系统性风险骤然爆发时，这些基金的净值快速缩水，其在业绩“龙虎榜”上的地位因此岌岌可危。

Wind数据显示，上周创业板指数重挫11.71%，拖累360只标准股票型基金上周净值平均缩水2.89%，其中亏损幅度达到5%以上的有76只，可见创业板下跌对基金业绩的影响之深。而来自金牛理财网的数据则更清晰地展示出创业板下跌对基金净值的影响程度：在IPO重启消息披露后创业板个股呈现集体下跌态势的最初两个交易日，三季度末创业板持仓占净值比例为30%以上的基金平均跌幅达到5.85%；在20%-30%之间的基金平均下跌4.11%；在10%-20%之间的基金平均跌幅则为3.2%；而同期并未重仓创业板的基金平均跌幅则仅为1.19%。

如果将目光聚焦到公募基金年度业绩排名的重头戏———前十名“龙虎榜”的争夺战，则会更加深刻地感受到创业板重挫对业绩排名战的影响。Wind数据显示，截至上周末，占据公募基金今年业绩前十名的基金中，单周净值缩水达到9%的有3只，单周净值缩水达到8%的有两只，此外还有两只基金单周净值缩水超过5%。而在上周这些基金净值出现不同程度缩水后，前十名“龙虎榜”的业绩排位情况较前一周出现明显变化：中邮战略新兴产业虽仍占据榜首，但领先于第二名的业绩差距已从前一周末的17.38个百分点急速收窄至上周末的4.06个百分点，在基金净值波动剧烈的当前，冠军的位置已经受到严重威胁；而历经上周的净值波动后，上周净值缩水幅度相对较小的长盛电子信息产业等在“龙虎榜”的位置前移，另一些基金的位置则被迫挪后。需要指出的是，历经上周基金净值的剧烈缩水后，跻身“龙虎榜”的基金业绩差距进一步缩小，这令今年公募基金业绩排名的最终格局充满悬念。

上海某基金经理向中国证券报记者表示，由于今年A股市场呈现出明显的“结构性”行情，创业板个股的大幅上涨和主板的蓝筹股滞涨呈现极大的反差，导致股基蜂拥扎堆创业板个股，而一些激进的基金经理更是将创业板个股的配置比例提高到极致，这导致创业板的走势实质上左右了今年公募基金的业绩排名。“许多基金经理今年以来的操作风格，其实在大幅度提升股票型基金的投资风险，相对应的是基金业绩的剧烈波动，这对于基金持有人来说是一次较为重要的考验。”该基金经理说，“毕竟，当股基的单周净值波动已经超过5%时，基金持有人难免会对持有基金的风险进行重新评估。而在创业板还有可能继续下跌的背景下，过度重仓创业板个股的股基也会因此出现迎来赎回潮的危险。”

“风格切换”的忧与喜

对于重仓持有创业板个股的基金而言，除了IPO重启或将刺破创业板高估值泡沫的压力外，A股市场投资热点或从创业板成长股切换至主板的蓝筹股，则是另外一重隐忧。但对于今年因重仓蓝筹股而业绩表现不佳的诸多基金来说，此次“风格切换”若能成行，却将成为他们打业绩翻身仗的好机会。

某基金公司投资总监向中国证券报记者表示，从A股市场过去几年的运行规律来看，风格切换一直不断，很难有一个板块或者概念能够持续多年走强。而从近期A股市场的走势来看，主板市场与创业板市场有反向而行的迹象，市场热点也在渐渐倾向于主板市场的蓝筹股，这或许意味着，新一轮的风格切换已经展开。“中国宏观经济的下滑趋势虽然并未终止，但就短期而言，对改革的强烈预期以及政策上频现利好，会有利于蓝筹股的逐步走强。另一方面，随着IPO的重启，创业板估值回落的同时会刺激资金流入低估值的蓝筹股，这也有望激发一波蓝筹股的估值回归行情。”该投资总监说。

海富通基金则指出，时值年底，行业间的估值差异开始收敛，受资金面紧张、IPO开闸等因素影响，风格切换成为现实。而从机构持仓来看，三季度公开数据显示，机构对于成长股尤其是创业板的配置几乎达到历史高峰，也具备减仓空间。此外，从业绩风险来看，明年1月中旬创业板股将迎来业绩快报公布密集期。从现在开始到明年，IPO都将是悬在市场头上的一把利剑，对于创业板、高估值股票构成持续压力。种种因素决定，此前估值透支的成长股将面临估值回归过程，局部资金或将从高估值成长股转移至低估值大盘股，因此将对股指形成一定的支撑。

A股市场或在年底启动风格切换，对于偏重蓝筹股的基金来说，将是他们改变今年业绩排名的好机会。Wind数据显示，在上周创业板暴跌的影响下，仍有49只股基单周净值实现了正收益，最高者新华钻石品质企业基金单周净值增长2.46个百分点。而在许多基金净值大幅下跌的此消彼长之下，这些上周实现单周净值正增长的基金，业绩排名也出现了较大幅度的提升。仍以新华钻石品质企业为例，前一周该基金在标准股基中的排名为第213位，但在短短一周时间里，依靠这种此消彼长的力量，业绩排名已擢升至第143位，足足提升了70个名次。

事实上，在年末可能启动的风格转换中，得益最多的将是那些提前进行了持仓结构调整的股基。从上周的基金净值变化情况可以发现，少数前三季度重仓创业板个股并跻身业绩“龙虎榜”的股基，上周净值缩水幅度明显与三季末所披露的创业板持仓比重不符，这表明在四季度中这些股基有可能进行了较大幅度的调仓，大幅减持了高估值的创业板个股，转而增持了部分低估值的蓝筹股。而这种前瞻性的调仓，将使这些股基在最终的业绩排名战中占据有利位置。

业绩战热闹背后的“门道”

公募基金的年度业绩排名战，一直是投资者最关注的重头戏，而年度业绩排名也常常成为许多投资者购买基金的依据。不过，有业内人士指出，年度业绩排名有助于基金公司打造“明星基金”，但投资者却不宜追逐基金业绩排名战的“热闹”，因为从多年来基金业绩排名的规律分析，当A股市场出现市场风格频繁切换时，当年业绩排名靠前的股基，很有可能在第二年排名靠后，更有甚者甚至会给投资者带来亏损。

“基金公司热衷于推动年末基金业绩排名战，其目的是通过业绩排名来获取客户青睐，从而扩张基金公司资产管理规模。由于许多基金投资者倾向于'懒人’理财的模式，对基金的持仓和投资理念并不关心，只在意基金每年的收益率情况，基金公司便利用这种心理来营销自己的年度'明星基金’，且自2006年以来屡试不爽。”某分析师表示，“但纵观近年来基金业绩排名的变化，往往前一年尚处于年度业绩排名第一梯队甚至前三甲的，在来年排名却急速下滑至末流位置甚至亏损的现象屡见不鲜。因此，投资者根据年度业绩排名买入领先的基金后，极有可能在第二年遭遇较大投资风险。究其根本，在于A股市场近年来风格切换明显，行情主线往往一年一变，这导致前一年依靠重仓股上涨获得领先的股基，在第二年无法及时切换至新的热点板块，而导致业绩排名下滑甚至亏损。这意味着，基金投资的'追涨’同样蕴藏着极大的投资风险。”

而基于以上业内人士的逻辑，由于创业板有走入下降通道的迹象，而A股市场风格切换又有可能启动，在布局明年的基金配置时，投资者不宜追高今年依靠重仓创业板而业绩遥遥领先的“牛基”，却可以适度配置重仓蓝筹股而今年业绩平平的基金，以抓住蓝筹股潜在的结构性行情。上海证券就表示，权益类基金方面，建议投资者继续回避创业板基金的投资风险，区别对待蓝筹基金，重点关注重仓非银行金融、地产、电力、交运等板块的绩优蓝筹基金。整体上基金组合的配置重心转向重仓非银行蓝筹的绩优基金，并适当配置重仓受益政策导向的成长类基金。