■“完善信息披露”系列报道之三信披日益充分助推上市公司透明化

□本报记者 王小伟

上市公司因信披违规而被监管机构立案调查的案例数量近年来呈上升趋势。专家表示，对上市公司信披监管门槛的提高，实际上是信披趋向充分的必然要求。整体而言，上市公司目前的信息披露无论从纵向的历史维度来看，还是横向与欧美等发达国家相比，均已较充分。随着信披监管的强化，上市公司将更加趋于透明。

保证交易公允

多家券商表示，公司不少投资顾问专门通过看上市公司公告来判断公司的投资价值。很多时候，通过对投资项目具体内容和前景的分析就能够预判项目未来对业绩是否会产生重大影响，从而直接影响二级市场的投资决策。

“信息披露越来越充分”已成为证券从业人员的一致看法。某券商投资顾问认为，作为金融公开市场，证券市场与一般产品市场有很大区别，它是由多方利益主体共同构成的，维系市场正常运转和健康发展的基础是投资者对市场未来的信心。在二级市场股票交易中，除资金雄厚的机构投资者和众多中小投资者之间存在信息不对称外，上市公司与投资者之间也存在信息不对称。如果发行人不能真实、准确和完整地披露与证券发行相关的信息，不仅投资者的知情权会受到损害，也会损害证券市场效率。

十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革。证监会最新出台的新股发行体制改革意见为注册制作出了若干过渡性安排。在注册制的框架下，监管机构不再对发行人的盈利能力和投资价值作出判断，上市公司的良莠由市场自行辨别，而在投资者与上市公司信息不对称的情况下，信息披露成为判断公司投资价值的重要渠道。

专家表示，只有在信息完全对称的情况下，交易才算公允。充分的信息披露能够大幅提高违规企业的上市和运营成本，是保证上市公司持久健康发展的“护城河”。监管机构既应关注上市公司信息披露是否充分，也应关注是否有人通过信息不对称非法牟利。

监管力度加强

证监会统计数据显示，今年前10个月立案调查的信息披露案件46起，是去年同期的3倍。业内人士表示，上市公司信息披露的监管门槛正在稳步抬高。随着信披制度的逐步完善，相关上市公司因信披违规而被监管机构立案调查的案例数量呈现上升趋势，信披违规上市公司面临的处罚越来越严厉。

以2013年11月21日为例，上海家化、神开股份、北大荒等多家上市公司当天发布公告称，因涉嫌信息披露违规而被证监会立案调查或责令整改。证监会相关人士指出，目前上市公司的信披违规主要集中在内容错误、部分内容遗漏和故意隐瞒等方面，这些违规行为往往成为误导投资者买卖决策的“元凶”。

在多种信披违规中，重大财务数据虚构往往带来极恶劣的负面影响。神开股份11月21日收到的证监会《调查通知书》称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案稽查。上海监管局的《行政监管措施决定书》指出，去年神开股份存在对部分客户开具发票即确认销售收入并暂估成本、相应货物实际未发出或劳务未提供的情况。公司通过虚构应收账款，将去年四季度的利润转移到前三个季度，使得前三个季度的累计利润呈现上升态势。

对于欺诈发行的上市公司，公司高管和相关中介机构将受到严厉处罚。以万福生科为例，公司被证监会处以30万元罚款，董事长龚永福被给予警告并处以30万元罚款，龚永福、覃学军二人还被证监会采取终身证券市场禁入措施。作为万福生科的保荐机构，平安证券被重罚7665万元，暂停保荐资格3个月。

业内人士指出，信披立案案件的增多恰恰反映了信披制度正在走向更加充分化。信披违规查处与信披制度完善相辅相成，互相促进，是一个硬币的两面。随着证券发行市场化改革的推进，监管机构在信息充分、准确披露方面的监管力度仍将加强。

继续改进信息披露

专家表示，上市公司信息披露仍存在有待改进的地方。一方面，上市公司涉及信披责任的高管应各司其职，责任机制更为明确；另一方面，对于违规信披处罚的机制应更清晰。

在明确责任机制方面，国务院国资委产权局相关人士表示，根据现阶段证券市场发展特点，应充分发挥股东治理在上市公司治理中的重要作用，特别是控股股东要配合推动上市公司依法履行信息披露责任，加强利益相关各方的沟通与联系，建立健全内部决策、信息披露、申请报告等程序，规范资本行为。

有专家建议，应加大对信息披露违规的上市公司及其高管的处罚力度。例如，如果上市公司曾有信息披露违规的不良记录，公司未来欲实施并购重组时，即使符合国家产业政策，也要禁止其进入豁免/快速审核的通道，而应进入审慎审核的通道。

权威人士表示，为了充分保障中小投资者的知情权，强化相关市场主体的责任与义务，建议推出集团诉讼制度，解决中小投资者立案难、诉讼难、执行难、维权难等问题，对上市公司信披形成反向约束。