高善文：壳资源价值将消失

炒垃圾股曾是A股的一个痼疾，挣扎在退市边缘的个股由于借壳预期反而成了香饽饽。但分析人士认为，随着新股发行制度的市场化改革，IPO通道即将畅通，壳资源的价值将趋向消失，A股爆炒垃圾股的痼疾也有望消失。

安信证券首席经济学家高善文认为，中国证监会于11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，逐步贯彻十八届三中全会关于“推进股票发行注册制改革”的要求，这是向市场化发行制度推进的重要标志。同时证监会发布通知，要求借壳上市的标准和IPO等同。随着发行制度的市场化，长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。

壳资源的价值正是由于管制导致上市公司具有稀缺性造成的，只要畅通IPO通道，壳资源价值有望消失。深圳一位资深并购人士感叹道，“只要畅通IPO上市通道，优质企业就不会因为苦等IPO无门而选择借壳上市；同时将借壳门槛提升至等同IPO，堵住那些资本玩家注入劣质资产玩财务报表重组花招，壳资源的价值慢慢就会消亡。壳资源之所以被爆炒，是因为IPO太难。”

随着壳资源的消失，A股将向价值投资回归。景良能量董事长廖黎辉表示，IPO通道不畅导致了借壳风行，优质公司难以得到合理估值，A股估值标准严重扭曲，新股发行市场化改革，乃至注册制的实施，将加速市场像真正的价值投资回归，未来市场将两极分化，既有类似腾讯那样的高价公司，也有大批绩差公司沦为仙股，注册制将是证券市场真正的革命。

安信证券通过定量研究表示，壳价值大约占到目前A股总市值的20%。安信证券定义的壳价值是由于管制导致的上市公司稀缺性价值，和一般壳价值的定义有区别。

安信证券表示，随着注册制逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。

安信证券还认为，随着监管力度增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。（上海证券报）