创业板恐慌杀跌短期下行压力大

□本报记者 黄莹颖

昨日，创业板暴跌，超过两百只个股被恐慌的资金按在跌停板。机构认为，IPO重启常常伴随着资金趋于紧张的局面，由此而引发的恐慌情绪导致市场杀跌。从中长期看，机构仍看好成长股集中的创业板。IPO重启会增加中小板、创业板供给，但在转型大背景下资金流向新兴成长股的方向不会变。符合转型方向且业绩能保持高增长的成长股跌幅较大可以逢低增加配置。

创业板存在调整压力

受IPO即将重启、借壳上市趋严等消息刺激，A股市场震荡收跌，创业板指数重挫。大成基金分析，从历史规律来看，IPO重启常常伴随资金趋于紧张的局面，因此引发恐慌心理，导致市场杀跌。其中，创业板短期面临的冲击较大，这和此前创业板估值溢价偏高等因素也有关系。

机构普遍认为，创业板的风险来源于高估值。瑞银证券指出，目前创业板的高估值溢价来自于IPO暂停后供需不平衡带来的稀缺性溢价、创业板成立时间较短业绩尚可和壳资源价值等历史原因。相比国际成熟市场，创业板的估值溢价明显偏高，如PE相对于主板溢价5-6倍。

短期来看，IPO重启对A股特别是创业板具有一定冲击。星石投资总裁杨玲认为，原因有三。首先，数百家企业排队等待上市，在增加股票供给的同时吸引大量资金从二级市场转向打新股，打破了目前股市资金供需平衡；其次，排队企业中大部分与创业板、中小板上市公司类似，有一定替代性，或压低创业板和中小板估值；第三，目前创业板和中小板企业估值相对偏高，本身面临一定调整压力。

从各机构目前的反应看，主要是担忧市场流动性。博时基金认为，证监会上周发布了关于新股发行、优先股试点和上市公司现金分红等重要文件。新股发行重启，且改革方向是从核准制转向注册制。从长期看，新股与优先股发行无疑给投资者提供了新的资产配置方案。从短期看，在流动性偏紧的局面下，供给增加可能引发投资者对市场扩容的担忧。

中长期仍看好成长股

对于创业板后市走势，海通证券认为创业板指数不会大跌。短期而言，明年1月底首批上市的公司久经考验，基本面必定优异，市场炒新兴趣浓厚，资金有望从传统行业和中小板、创业板中无业绩的概念股流出，追逐新优质公司。

这种系统性大跌将给一些绩优成长股带来机会。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，IPO重启带来成长股的系统性下跌，但其中符合转型方向且业绩能保持高增长的领域跌幅较大可以逢低增加配置。2013年成长股大幅上涨，创业板呈现鸡犬升天的格局，而2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，多数伪成长股将出现大幅调整。

瑞银证券预计，在估值回归之后，市场会有新的机会，未来上市公司供给增加将使创业板回归合理估值区间。新股可能受到热烈追捧。一旦市场发现新故事，可能促使市场再次炒作小股票。

大成基金认为，除去短期个别事件的影响，2014年A股市场应还会保持震荡中略微向上的趋势。宏观经济方面，国内经济今年已出现底部迹象。从外围市场来看，欧美经济明年向上的概率比较大，这可能会对国内经济形成拉动，外需提升也会给A股注入活力。

此外，海通证券指出，IPO重启打破了股市供求关系，短期冲击市场情绪，但不改中期结构特征。历史经验显示，IPO重启不改变市场原有趋势。此外，新兴行业有股票供给也有资金流入，这一中期趋势不改。证券交易结算余额和银证转账变动净额显示，2013年以来股市场内资金平稳，基金持仓显示场内资金从主板不断流入中小板、创业板。IPO重启会增加中小板、创业板供给，但在结构转型大背景下资金流向新兴成长股的方向不会变。