政策驱动估值铺路金融股强势或延续

□本报记者 李波

昨日券商、保险股强势反弹，银行股也逆势收涨，与创业板的暴跌形成鲜明对比。IPO恢复了券商的投行业务，对其形成直接利好，优先股则对银行、保险股构成明显提振。分析人士指出，鉴于新股重启确立、优先股试点正在推进，政策红利还将继续释放，再加上券商年内涨幅不大，而保险、银行股估值低企，频现AH折价，因此预计强势格局还将延续。金融股的企稳反弹，有利于对冲创业板暴跌对情绪的冲击，同时也有助于市场结构优化、风格均衡以及行情的进一步推进。

IPO+优先股 金融股逆势走高

昨日市场可谓冰火两重天。在创业板惨烈暴跌的同时，券商、保险和银行板块则逆势上扬。

在中信一级行业指数中，只有非银行金融和银行指数逆势收红。非银行金融指数大涨4.13%，成分股除了西水股份微跌0.34%以外，其余集体上涨，其中国元证券和招商证券强势涨停，国海证券、东吴证券、广发证券、海通证券、中信证券等涨逾5%以上；银行指数上涨1.66%，16只银行股全线飘红，其中浦发银行涨幅居前，上涨3.30%。

券商股昨日的强势反弹缘于IPO重启和优先股试点的双重驱动。证监会在30日召开的新闻发布会上表示，预计到2014年1月，约有50家企业完成程序并陆续上市。这意味着，IPO重启正式进入倒计时，券商的投行和定价功能将得到恢复，券商股迎来直接利好。与此同时，优先股的加快推进将新增融资渠道业务，增加投行业务收入，并且能为券商资管、自营提供良好标的，优化资管及自营的投资结构，提供更加稳定的投资收益。

优先股试点对于银行和保险股也构成明显提振。对于银行股而言，发行优先股是提高一级资本的新选择，有助于在中期内缓解提升核心一级股权资本的压力。而银行一级资本融资渠道的拓宽有利于银行能够及时拓展各项业务，从而提升整体ROE。对于保险股而言，优先股试点将增加一条相对高收益率的投资渠道，而上市公司增加现金分红可能有助于增强投资者对A股上市企业的信心，这有助于提升保险公司的投资回报率。另外，投资优先股获得的股利可以免税，全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制，因此，优先股对于社保、年金、保险等机构投资者具有较强的吸引力，有利于提升银行、保险的估值。

利好+补涨 强势格局或延续

在政策利好的持续释放下，金融股的反弹不会是“一日行情”。再加上金融板块估值普遍低企，年内涨幅不大，因此预计后市活跃度将进一步增强，反弹有望延续。

根据证监会传递的2014年新股发行上市的信息，分析人士认为，不排除2014年券商投行收入增量贡献超10%的可能性，其中，大中型券商投行在自主配售机制中将具有更强竞争力。与此同时，优先股未来年发行规模预计将超过1000亿，新增收入超过25亿元，贡献收入3%左右。在品牌、客户资源规模、发行渠道、资本金规模以及定价能力方面有优势的大中型券商将更为受益。

与此同时，展望2014年，改革为股市打开了中期上升通道，政策红利的持续释放将提升A股的财富效应和吸引力，信用风险、企业盈利能力、增长信心的重建都将带来可观的反弹空间。在IPO重启带来的情绪冲击过后，改革行情仍将继续推进。对于“小牛”的良好预期也将提升市场的交投热情，对券商的经纪业务部带来推升。

对于银行、保险等权重品种而言，流动性一直是决定其反弹持续性的关键。虽然时值年底，流动性方向存在季节性不利因素，但在外汇占款持续流入、财政存款年底下发的背景下，总体流动性预计不会构成银行股和保险股上涨的制约因素。

除了政策利好之外，券商、银行、保险股估值低企，具备足够的上涨动能和空间。年初至今，即便经过昨日的大涨，非银行金融板块依然累计微跌0.66%，在所有板块中排名靠后。随着政策红利的释放，股价具备较大的反弹空间。与此同时，工行、农行、中行、建行、交行、招商以及中国平安、中国太保、中国人寿均为AH折价，估值已基本位于底部，优先股利好有望主推估值修复行情。

总体来看，金融板块的强势有望延续，政策利好还将继续在股价中得以反映。而以金融为代表的蓝筹股企稳反弹，将有效对冲创业板暴跌对情绪的冲击，有助于改善长期以来大小盘估值的大幅背离，推动市场结构优化和风格均衡，对指数将构成支撑，利于行情的进一步推进。