月度前瞻：当前股市不具备持久大幅反弹条件

新华社记者陶俊洁 赵晓辉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--三中全会之后，A股持续反弹之旅，有改革信心托底，A股走出上升格局，市场做多热情高涨。不过，宏观面和资金面的信息让这一热情很难持续太久。分析人士认为，由于宏观经济环境、市场资金面趋紧等因素影响，当前股市很难具备持久大幅反弹的条件。

从宏观经济方面看，汇丰公布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为50.4，较上月终值50.9有所下降。中国11月汇丰制造业PMI新出口订单指数初值为49.4，为三个月低点，显示经济回稳仍存疑问。

与此同时，市场资金面依然不够宽裕。银行间资金交易供需持紧，推动货币市场利率攀升至高位，悲观情绪在债券市场进一步放大，一级市场新发十年期国债利率达到4.7121%，为2004年8月以来新高。这促使央行在例行的公开市场操作中重启14天期逆回购操作。

在市场层面，自三中全会提出要推进股票发行注册制改革以来，IPO似乎渐行渐近，重新又引发市场对于扩容的担忧。不过，新股发行改革方案迟迟未能公布，即便近期公布方案，新股发行上市仍待时日，这意味着IPO短期之内难以开闸，扩容压力暂时缓解。

三中全会之后，A股市场中长期的结构性投资方向逐步明确。市场的多头情绪显著提振，甚至牛市呼声再起，市场情绪进一步好转，基金经理积极布局中长期机会。但改革之路漫长，如利率市场化可能加速金融去杠杆，并波及部分传统行业收缩；同时新的成长性行业需要时间孵化等，企业盈利增长需要较长时间的积累，都给投资机会选择带来困难。

目前，基金经理立足短期和中长期市场特点，在经济周期起落中，从传统行业以及新兴行业，共同挖掘可能的优质企业机会。具体操作上，基金经理中长立足转型积极布局，重点关注三中全会政策的出台和细化落实程度。就目前而言，短期考虑估值和涨跌表观，并侧重防御性布局。

大成策略回报基金经理徐彦认为后期市场关键在转型。两个方面值得关注：传统产业中有没有一些股票存在价值；新兴行业中什么样的股票有可持续性。目前消费类股票是相对确定的，中国庞大市场和人均收入提高是孕育消费长牛股的土壤，而且消费品具有品牌粘性。少数技术和产品有真正核心竞争力的公司也值得长期持有，大多数主题和概念类的股票可能不能持续。

华商基金吴鹏飞表示，当前中国正处于转型期，同时把握转型产业和制度要素释放机会。从时间上看，未来10年可能处在转型期内，这两大机会都将存在。传统的投资方法或经济轮动方法已经不适用，现在整个转型过程显然没有走完，在优选行业的基础上，多维度选择具有核心竞争力的上市公司，通过对经济发展过程中制度性、结构性或周期性的研究和分析，深挖潜在的投资主题。

国投瑞银表示，短期考虑市场涨跌，保持谨慎，在操作上侧重防御性布局，在股票方面短线可关注结构性机会，逢低关注低估值蓝筹股，如金融、电力、环保等，挖掘各新兴产业优质个股超额收益机会。债券配置方面保持债券组合的信用等级于较高水平，应对债券市场信用风险。但中长期会立足转型，三中全会后更坚定的支持经济转型和结构调整，均衡配置各类资产。

分析人士认为，由于有全局性的改革措施作为支撑，投资者的信心得到极大提振，股市调整空间有限。值得注意的是，从当前股市走向来看，这一轮市场对改革利好的消化恐将告一段落，未来随着具体改革措施的出台，涉及具体板块的投资热点或将涌现。此外，临近年底，资金回笼压力加大，市场资金面趋紧，当前股市很难具备持久大幅反弹的条件。