债基低迷原因多面

□王群航

   根据济安金信基金评价中心的统计，过去一个月(截至11月15日)里，各类主做债券的基金业绩集体沉沦，让广大基民备受煎熬，原本的低风险类产品，近期的绩效表现全军覆灭。按照传统的分类统计方法，纯债基金、一级债基、二级债基、指数债基这四小类债基本期的平均净值损失幅度分别为1.276%、1.8594%、2.6581%和2.1278%，如果从投资标的和运作方式这两个方面来重新进行细分，则转债债基、信用债基、双债债基、一年定开债基的本期平均净值损失幅度分别为5.0384%、1.5789%、1.5292%和0.7229%。总体来看，债券的业绩低迷归咎于多个方面的原因。

第一，平均净值损失幅度偏大的债基类别，主要是与权益类市场有关，如转债债基、二级债基，前期股市行情的下跌，连累到了这些种类基金的净值表现。至于指数债基本期的平均净值损失幅度也超过了2%，与这些指基所跟踪的相关债券指数的成分券的性质有关，即多属于长久期的品种，这些品种恰恰多为近期收益率攀升较快并上新高的券种，如某些10年期债券。

其它各类采取主动型投资策略的债基品种，本期的平均净值损失幅度相对有限，原因在于三个方面：一是一些基金已经先期降低的对于长端品种的持有量，尽量多在短端品种方面做配置；二是信用债市场前期已经先下跌过了一波，本期的跌幅就相对较少了一些；三是一些债基已经提前降低了杠杆投资的力度，有些品种甚至已经把仓位尽量降低到底限，以规避风险。

第二，造成此次债基下跌的另一部分原因，还是在于基民自身，或者说是债基本身。有关统计数据显示，10月份，债基的净赎回情况已经比较严重，基金份额和资产净值分别减少了159.6亿份和184.05亿元，减幅分别为5.2%和5.72%，这种情况在11月份里由于债基的业绩不好而还在继续。如此大量的赎回将逼迫基金经理卖债还钱，而由于二级市场的主动性买入量不足，越卖越跌，越跌越赎，越赎越卖，如此这般的恶性循环便出现了。

第三，股票市场行情。十八届三中全会作出的《全面深化改革决定》涵盖了15个领域，提出了60个具体任务，紧紧围绕着经济、政治、文化、社会、生态文明以及国防和军队改革、党建建设制度这6个领域的改革主线，反映了我国在今后一段时期里在各个领域内进行改革的基本理念，其中有很多方面的改革措施将会成为未来一段时间里股市行情的投资主题，带来主线明晰的投资机会，必然会吸引一部分以往的避险资金重新回归股市。

第四，货币市场基金的冲击。与债基普遍泛绿的业绩相比，同为低风险类产品，原本因为风险更低、收益预期应该更低的短期理财债基、老式货币市场基金、T+0式货币市场基金这三类产品，在本期的收益率分别为0.373%、0.3657%和0.3761%，平均年化收益率都可以超过4%，与上述主做债券的各类基金形成了极大的反差。在这三类产品里，除了短期理财债基的人气不旺之外，另两类货币市场基金(包括余额宝在内)吸引了大量的低风险资金沉淀其中，仅以可以得到的10月份的数据为例，该月货币市场基金的总规模就增加了864.4亿元，增幅为17.68%，已经完全覆盖了债券市场退出来的资金。

更为值得关注的是，一方面货币市场基金的收益率在不断地稳步走高，另一方面是此类基金自运作以来仅仅在早期的2006年有过两只产品在两个交易日出现过亏损，两者结合起来，从而使得此类产品获得了几乎是无风险的美誉，并且还是在不断地被强化。那么，当前资金市场这种“无风险产品”所表现出来的极高收益率，必然会对有风险的产品和资金市场结构产生负面影响。

最后，就此次持续时间较长的债基绩效表现情况来看，有两个方面的问题值得基金行业反思：(1)今年以来，债基的发行数量巨大，超过了64%，从某个方面可能表明了很多基金公司对于债市行情发展趋势的错误研判；(2)一些新的债基还在发行，同时，为了配合发行，相关公司还在不断发布看好债市的报告，这样的判断是否准确，是否带有明显的功利，是否合适，有待后市验证。