以信披监管为核心推进新股注册制

新华社记者陶俊洁 赵晓辉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--对于三中全会决定中提到的“推进股票发行注册制改革”，证监会主席肖钢在19日召开的财经年会上指出，注册制不代表证监会监管职责放松，将加强信息披露的监督。分析人士认为，注册制必须以市场化为理念，以信息披露为核心，以保护投资者利益为目的。当务之急是坚定退市制度，放开新股发行，恢复资本市场融资功能。

——注册制强化市场化改革方向

“这是股票发行注册制首次列入中央文件，将对我国资本市场带来重大影响。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，中国股市市场化进程中的最大障碍就是对股票发行的过度行政干预。近一两年来，市场对实行注册制的呼声很高，监管层也多次透出未来要推行注册制的信号。

“十八届三中全会提出要使市场在资源配置中起决定性作用，资本作为基础性资源，在配置中更应凸显市场的决定性作用。”董登新说，注册制改革已经没有退路。

深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌称，资本市场是最应该市场化的地方，监管回归到市场化本位，一旦严惩内幕交易、举报人制度、集体诉讼和司法惩戒制度等落实，市场的风格也从炒概念回归到投资真正有价值的蓝筹公司，而垃圾股、概念股将长期边缘化，甚至退市，长期牛市就值得期待。

信达证券首席经济学家邱继成认为，注册制的推行，最大意义是确立了市场化配置资源的方式，近年来资本市场中国企较多，而更有活力、更有发展前景的企业未能在上市层面反映。中国经济好、股市不好的现象长期存在，很大的原因就是资本市场不能反映经济最活跃的部分，注册制使更多企业能登陆资本市场，更好发挥资本市场对经济前沿的引领作用。

“IPO注册制的推行，有利于中国资本市场成为真正有效的市场。”广州恒生首席经济学家郑德珵表示，中国资本市场长期没有成为经济的晴雨表的重要原因之一，是上市公司质量不过关，必须利用资本市场来优胜劣汰。IPO注册制的推行，是与发展多层次资本市场相配套的，让直接融资与间接融资达到合理的比例，股票债券融资得到合理的比例，IPO与并购达到合理的比例，也就解决了“融资过于倚重直接融资”这个困扰股市多年的问题。

值得注意的是，股票发行由审核制向注册制过渡，并不意味着发行标准的降低和监管的放松。相反，注册制对事后监管提出了更高要求，需要以更加严格的监管维护市场健康运行。这要求证监会的职责随之发生根本性变化，监管重心后移。

“证监会需要把更多精力由审批转移到查处市场违规行为、打击证券犯罪和维护市场'三公’等方面。”董登新说。

虽然注册制的真正实施还有待证券法的修改，但注册制蓝图带给资本市场的变革已经可以预期。理顺关系，该市场的归市场，该监管的归监管，资本市场的活力将由此得到释放。

——注册制不代表放松监管　将严格信息披露制度

“证监会会坚定不移地推动注册制改革，登记、备案、生效，是要真正还权于市场，还权于投资者，但不代表证监会就不管了，会加强信息披露的监督。证监会要从审批者变成监管者。”证监会主席肖钢在“《财经》年会2014”开幕式上做主旨演讲时表示。

注册制是资本市场发展的趋势，但建立注册制，需要完善以信息披露为核心的保荐责任制、做市商制度、退市制度等配套制度，更重要的是，社会诚信体系必须健全。

按照证监会当前的监管思路，当前新股发行是以强制性信息披露为核心的核准制，在明确监管和披露标准、规则的前提下，使市场参与各方对自己的言行负责。尤其是上市公司对自己披露的信息负全部的责任。

肖钢表示，IPO注册制改革在资本市场中牵一发而动全身，核心是信息披露。其中，证监会整合发行人信息披露的准确、全面、及时性，但不对其投资价值和持续盈利能力判断。肖刚坦言，要真正还权于市场和投资者，但并不等于放松监管。

“证监会要由过去的审批者转变为真正的监管者。”肖钢提到，资本市场有“五指理论”：大拇指是投资者，食指是券商及其他中介机构，中指是媒体，无名指是上市公司，小指是证监会。证监会在资本市场改革过程中要扮演小指的作用，但是要有法律的权威。要进一步简政放权、转变职能，坚持“两维护一促进”，维护公平公正公开，维护中小投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展。

同时，证监会要加强自身建设，建设规则、过程、结果三公开的，严谨、高效的监管部门，在推动资本市场改革全局过程中要起到积极作用。

——坚决退市、开闸新股是当务之急

目前，新股暂停发行已超过一年，资本市场通过发行股票配置资源的功能几乎停滞。回顾A股史上的7次暂停IPO，持续时间较长的是因启动股改始于2005年5月25日的第五次，但也仅持续264个交易日。自2012年10月至今的这一轮暂停IPO，持续时间远超历史之最，显示出证监会改革的决心。

证监会新闻发言人表示，重启IPO必须与体制机制改革相结合，重在改革、重在理顺新股发行体制中政府和市场的关系，促进市场参与各方归位尽责。

2012年年底，针对接连出现的万福生科等财务造假问题，证监会发起了A股史上规模最大的财务核查。在证监会的严厉表态下，券商纷纷主动撤单，以免被查出问题后受到牵连。目前，市场各方的目光均聚焦于IPO何时重启。

对于IPO重启，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，如果一个市场长时间没有新的上市公司进入，一级市场没有变化，那么市场的活力则会越来越差，从一级市场和二级市场的总体发展看，一级市场的发行和二级市场的交易应该共同来推进。

A股市场长期低迷，一个很重要的原因是投资者信心不足，这包括对宏观经济的担忧、对企业盈利前景的担忧，也包括对上市公司的“不敢相信”。当前，A股市场面临着IPO重启的难题。经过这么长时间的暂停之后，如果不能让投资者看到一个呈现新面貌的市场，如果欺诈上市案例依然不断，IPO重启必然面临巨大的阻力，人们对市场的信心很难提振。

国内外的很多经验教训都证明，通过事前审查来杜绝造假行为很难实现，事后的严惩则往往能够起到杀一儆百的作用。在美国和香港市场，也存在财务造假的上市公司，但是一旦被发现下场很惨。在中国市场，不仅是造假的企业难以得到应有的惩罚，就连归证监会管的中介机构也很难被处重罚。究其原因，中国证券市场不是缺乏规则，而是缺乏对规则的执行力。

因此，把退市进行到底，坚定不移地推进退市制度，才能真正净化市场环境、抑制绩差股、“壳资源”炒作，实现公司价值的合理回归，提高资本市场优化资源配置的功能。