完善金融市场体系提升国际竞争力证券行业创新税收环境获改善

□海通证券

国家税务总局近日宣布调整金融商品转让业务营业税政策，这将大大改善证券行业创新的税收环境，在规范金融保险业营业税申报管理、保障国家税收收入的同时，促进金融保险业发展，提升金融市场服务实体经济的能力。

此次调整将进一步巩固证券业的发展根基，推进证券业的创新步伐，拓展金融市场的深度和广度，具体表现在四个方面。

第一，明确税收政策，化解税务风险，为证券业发展创造稳定的税收环境。

近年来，随着资本市场的发展，金融产品不断推陈出新，实务中很难将所有金融产品按照原来的四大类标准进行分类。

一方面，金融商品归类无标准可循，各地方税务机关标准不一。例如，尽管在实务操作中，大部分地方的税务机关已将股票现货和股指期货划分为一类合并计算盈亏，在一定程度上减轻了证券公司开展相关业务的税收负担，但由于并无明确文件，证券公司面临一定的税收风险。

另一方面，“四分类”划分无法覆盖日益丰富的金融商品。随着证券市场的持续发展，金融商品不断丰富，证券公司投资范围不断扩大，金融商品“四分类”客观上无法涵盖金融商品，有些产品的经济属性很难在“四分类”中进行划分。在实际操作中，纳税主体的主观判断导致税款计算不严谨，也给税务机关征管带来不必要的麻烦。此次金融商品转让营业税政策调整，取消了金融商品四分类，明确了税收政策，化解了证券公司开展自营业务的税收风险，从根本上解决了以上难题。

   第二，减轻税收负担，支持证券业务创新，提升行业国际竞争力。

减轻自营业务的税收负担是金融商品转让营业税政策调整对证券公司最直接的影响。假设A证券公司从事股指期货套保业务，2012年股票现货与股指期货的转让收益分别为：股票1000个单位，股指期货-980个单位，该套保组合实现微利20个单位。如按照原“四分类”计税方法以及5.65%的营业税及附加税率，套保业务应缴营业税及附加56.5个单位。按照政策调整后的算法，应缴营业税及附加仅为1.13个单位，税负降低了98.00%，大大降低了证券公司的经营成本。实际上，在上述套保业务中，如果将股指期货与股票现货分别归入不同类别，不允许盈亏轧抵后计缴营业税，则套保业务将由盈利转为亏损，严重挫伤证券公司开展套保业务的积极性，同时也不利于股指期货市场的发展。

因此，金融商品转让营业税政策的调整给证券公司创新业务的持续性开展提供了有效的支持。除股指期货套保业务外，证券公司其他资本中介业务也会涉及基础产品与衍生工具进行风险对冲的情况。在营业税政策调整之前，这些创新产品和业务同样遇到了计缴营业税时如何进行归类的困扰，税收政策对这些业务是否可以开展以及开展的规模有重大影响，取消金融商品“四分类”实际上消除了证券公司开展创新业务的制约因素。以风险对冲为核心的资本中介业务正是以高盛、摩根士丹利为代表的国际大投行的核心竞争力。可以说，在国内券商“走出去”和国外投行“走进来”的大趋势下，此次营业税政策调整也为我国证券公司提升国际竞争力、跻身国际大投行之列创造了有利条件。

第三，活跃金融市场，鼓励金融商品交易。

税负的减轻意味着交易成本的降低。这一政策调整的受众即从事金融商品转让业务的纳税人，不仅包括证券公司，还包括进行证券投资的一般机构投资者(非专业机构投资者)，这类投资者在证券市场中占据及其重要的地位。根据微观经济学中需求量与价格的关系理论，交易成本的降低一方面将鼓励一般机构投资者进行更活跃的金融商品交易，并带来整个金融市场交易活跃度的提升；另一方面，目前我国资金市场利用率较低，交易成本降低会吸引部分沉淀资金投入证券市场，促进投资者队伍的扩大，从而活跃金融市场，提高资金利用率。

第四，推动金融产品创新，完善金融市场体系。

金融衍生品是市场经济高度发展的必然结果，是金融市场体系完善到一定程度的内在产物。随着全球金融一体化的发展，我国金融衍生品匮乏的短板逐步暴露，推动金融衍生品的创新成为迫在眉睫的问题。金融商品转让营业税政策的调整，正是从需求角度改善了金融衍生品的发展环境，其传导途径是：在基础金融产品与衍生品盈亏相抵后计缴营业税的情况下，厌恶风险或受到风险法规限制的机构投资者将积极寻求金融衍生工具进行动态套期保值交易，防止市场意外波动造成巨额损失。

金融衍生品市场的发展和金融衍生品的不断创新，模糊了货币市场和资本市场的界限，突破了原有的资金融通范畴，使货币市场和资本市场之间的资金流动更加便捷，不同市场的横向联系的拓宽提高了金融市场整体运行效率。金融衍生品市场作为连通货币市场和资本市场的中介市场，与货币市场和资本市场一起构成完整的金融市场体系，使金融市场结构更加完善，市场更富有弹性和活力，并进一步为资本市场和货币市场的流动性提供保障。

由以上四个方面不难看出，税收环境的改善能给证券行业创新和金融市场繁荣插上腾飞的“翅膀”。国税总局此次政策调整不仅顺应了市场需求，而且在一定程度上消除了税收政策对创新业务的制约，保护了资本市场创新热情。未来随着金融市场税收政策逐步与国际金融市场接轨，证券行业创新势头将持续推进，从而成长为具有国际竞争力的投资银行业。