铂金价格或将长期走弱

□全唐贵金属 孙英渤

   近期铂金与黄金的价格比率为1.12，较2008年1.14的前期高点仅一步之遥，料在宏观经济事件的不确定性风险影响下，该比率长期走低的概率较大，不排除未来铂金价格会再次出现与金价倒挂的现象。铂金中长期压力位置为1611美元/盎司附近，价格在此位置之下仍维持弱势判断不变，中长期下行目标为1050美元/盎司附近。

美国劳工部最新发布的报告显示，10月份非农就业人数增加20.4万，前两个月新增就业的人数总共向上修正6万人，失业率从近五年低点7.2%回升至7.3%。非农数据的短期靓丽表现也加重了年底前缩减量化宽松规模的预期，这一预期升温对于整个贵金属市场而言，是一个极大的系统性风险。但较为低迷的就业参与率表明消费者的支出能力短期改善的可能性较低，这就进一步抑制了铂金的消费需求。此外，由于铂金价格相对高昂，其在需求方面存在较大的可替代性，这就造成了在消费能力不足时的需求曲线左移。

铂金另一个主要需求来源为工业使用，包括欧美以及亚洲的实体经济恢复情况不容乐观，抑制工业需求的增长预期。美国第三季度国内生产总值折合成年率增长2.8%，高于第二季度2.5%的增幅，虽然美国经济总量增长超过预期，但其可持续性受到了美国债务上限危机导致的财政政策缺位的负面影响。从宏观角度看，若美国经济持续增长，则美元资产将得到支撑，这势必造成黄金价格下行，而铂金价格势必跟随走弱。

南非全国矿工联盟正式发起对Northam铂业公司的罢工行动，目前已超过五日，同时由于劳资双方意见分歧极大，短期内达成和解的概率较低。铂金的供给量相对较小，而且全球的主要铂金产地稀少，这就造成了铂金的供给弹性较小，价格长期上行的态势中，供给弹性较小无疑会增加上行动力。但在价格偏于下行的过程中，供给弹性不足，则会使价格进入弱势格局。尽管罢工造成产量造成不利影响，但考虑到需求弹性较大的情况，铂金的价格仍将保持弱势整理的态势。短期内，铂金价格由于产量减少等因素的影响，仍将强于黄金；但中长期来看，随着金价下行趋势愈发明显以及黄金的绝对价格逐步走低，将持续抑制铂金价格。