市场存在破位风险

□华泰长城期货研究所 尹波  

在市场面临变盘之际，技术面和博弈因素对行情的影响将占据主导地位。我们预计，在已经震荡一段时间之后，随着盘面越来越弱，后期市场的走势已经变得越来谨慎，破位风险有所增加。

股市格局仍偏低迷

10月经济数据即将发布，市场谨慎心理明显占据主导地位。本周上证综指弱势震荡中运行重心缓慢下移迹象明显，深成指和沪深300指数收盘价接连创出近期新低，中小板和创业板指数的反弹也是欲振乏力，周线均收出四连阴。在预期兑现的时间窗口，考虑到利好因素大体已经反映，市场向上冲击的动能明显欠缺。另一方面，虽然尚未看到明显的利空冲击，但潜在的风险因素如债务审计结果、IPO重启预期、货币政策中性偏紧等对市场的扰动却不得不防。

央行在最新发布的三季度货币政策报告中表示，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，重点是“创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期”。央行认为，由于经济增长潜力仍在、结构改革释放经济活力、宏观调控政策有效，中国经济在“未来一段时间将保持平稳向好、稳中有进的态势”。与二季度有所不同的是，央行表示，由于非食品价格上行压力、房价上行以及通胀预期回升等因素影响，“下一个阶段的价格形势不可盲目乐观”，“物价上行压力是存在的”，货币政策需要“继续引导、稳定好通胀预期”。两相结合来看，货币政策在“保增长”目标上的权重明显下降，而在“控通胀”目标上的权重明显上升，中性偏紧的货币政策未来进一步从紧是大概率事件。在长期资金利率中枢已经大幅抬升的背景下，短期资金利率也面临压力，资金面对股票市场的压力在四季度将明显上升。

十八届三中全会召开在即，市场依然对改革政策充满憧憬。但若从市场盘面情况来看，或许就没那么乐观了。一方面，相关的概念题材并没有出现大面积炒作的现象；相反，题材股退潮的迹象还十分明显，追逐概念的资金的风险偏好明显下降。实际上，本周大多数交易日内，沪深两市个股涨少跌多的态势明显，涨停个股数量显著下降，涨幅超过5%的个股数量也较为有限，而跌幅超过5%的个股数量持续占优。

另一方面，从大盘走势来看，沪综指走势还算相对稳定，其围绕60日均线和半年线反复震荡，2100点的整数关口短线也有一定的支撑作用；但是深成指和沪深300指数就弱很多了，周内其收盘价逐级走低，运行重心缓慢下移，而在年底结账锁定盈利的心理主导下，创业板的调整恐怕也远未到位，系统性和结构性风险均不容小觑。

降低仓位 控制风险

期指持仓数据指向渐趋谨慎，空头氛围渐浓。中金所公布的数据显示，主力合约IF1311前10名和前20名净空持仓量和净空持仓占比近期虽然没有大幅上升，但是一直稳定在目前的次高位水平。传统空头持仓大户中证期货和海通期货的净空持仓量持续上升，尤其是中证期货净空持仓量超过1万手，为近5个月以来的新高。

当然，我们也要看到国泰君安的净多持仓量超过4000手，持仓大户的多空对比如此显著尚属首次，但如果观察国泰君安今年以来的操作，对其持仓动向所能给出的指引作用就要多多权衡了：其时而大幅增多，之后又逢反弹止损出局，时而大进大出博短线反弹，但命中率也不算高。

综上所述，我们对未来市场走势持偏谨慎的观点，在即将公布的经济数据中，预计市场将更为关注通胀走势，而四季度通胀压力阶段性上行没有疑义。在经历了持续炒作之后，政策憧憬兑现之际或许存在利好兑现变利空的风险。在技术形态越来越弱的情况下，市场出现震荡向下的格局或许难以避免。投资者当前依然应以降低仓位和控制风险为主，涨幅过大、估值不菲的创业板和成长股是未来市场调整的重灾区，应积极回避；低估值的蓝筹股依然是追求相对收益的优选标的。

期指操作策略上，继续建议投资者以空头思维为主，积极把握逢高做空的机会，短线抢反弹尤其应该注意控制风险和止盈止损。