股指期权推出不会分流股市资金

□本报记者 熊锋

股指期权的全市场仿真交易标志着距离正式推出已经越来越近。而对于一个大品种推出，亦有市场声音担心股指期权的推出可能分流股市现货市场的资金。

对此，中国证券报记者采访了解到，国外相关研究成果及经验表明股指期权推出不会分流股市现货市场资金，相反期权的发展还对现货市场的流动性和效率的改善起了积极作用。此外，现货、期货和期权“三叉戟”的组合还有望提升资本市场的运行效率。

首先，国际经验表明不会分流现货资金。股指期权、股指期货都是基于现货指数的金融衍生品，在境外成熟市场上，股指期货和股指期权相互配合、相互促进，共同形成了对现货市场完整的风险管理体系，对于现货市场的协调、持续和健康的发展以及基本功能的发挥起到了至关重要的作用。

而国际市场的相关研究成果表明，期权的发展相反还对现货市场的流动性和效率的改善起了积极作用。

专家介绍说，美国期权市场的监管机构证券交易委员会在20世纪70、80年代对期权市场对于现货市场的影响进行了大量详实的研究，研究结果表明期权市场没有对现货市场的效率和稳定产生负面影响，相反对现货市场的流动性和效率的改善起了积极作用。

而且，美联储、财政部、证券交易委员会和期货监管委员会在1984年发布的权威研究报告《期货和期权交易对经济的影响研究》指出，金融期货和期权交易不会减少金融市场资金供总量，其交易行为没有增加现货市场价格的波动水平，金融期权市场确实能够提供风险转移、增强流动性等市场职能，有利于提升市场的经济效率和真实资本形成。

   其次，现货、期货和期权“三叉戟”之间存在着较为确定的平价关系，有望提升三个市场的运行效率。

专家指出，当三个市场中某部分价格发生偏离时，三者之间平价关系的均衡被打破，这时就会出现套利机会，而市场的套利交易将会把这些偏离的价格拉回至合理的价格水平。现货、期货和期权之间的三角套利关系使得三个市场价格的变动更趋于合理，同时也在一定程度上使得三个市场的流动性互相促进和维护，提升三个市场的运行效率。

国金期货副总裁江明德告诉记者，从境外市场期权相关理论研究和期权市场运行情况来看，上市期权不会增加现货市场的波动水平，期权产品提供了风险转移功能、期权产品的推出增加了市场上可供选择的风险管理工具，提升了投资者的风险管理能力，一定程度上促进了现货市场的流动性水平，对于维护现货市场价格的合理波动以及市场运行效率均有较为积极地影响。此外，期权产品推出后，根据期权市场价格编制的波动率指数可以及时有效地反映投资者对市场波动水平的预期，现已成为境外市场较为重要的现货市场风险管理指标。