改革才真正是撬动牛市的支点

□黄湘源

没有人不盼望牛市。阿基米德说：“给我一个支点，我能撬动整个地球”。那么，什么才是撬动沪深A股牛市的支点呢?对此，历来有两种说法，一说是业绩，一说是改革。至少就目前而言，笔者个人更倾向支持后者的观点。

按照“晴雨表”理论，业绩本该是撬动牛市之当仁不让的支点。很多人过去不也都是这么理解的吗?可问题是，在过去的那么多年，我国的GDP持续增长，在金融危机风雨飘摇的全球经济中一枝独秀，然而，沪深股市却一路走低，甚至在国际股市的舞台上可以说是表现最反常的。在此情形下，投资人还能期望业绩增长能给大家带来业绩浪，并由此而推动出一波波澜壮阔的大牛市吗?

没有业绩增长，也就没有投资回报。就此而言，将给投资者带来丰厚回报的牛市预期寄托于业绩增长的观点，本无可厚非。不过，沪深股市迄今为止事实上的政策市定位并不支持这一点。因为决定股票发行上市的前提，并不是能不能给投资者带来可持续的回报，而是对融资的需求是不是能得到当时政策条件的支持。在“重融资轻回报”思维的惯性作用下，对失信行为的约束与惩戒机制难以到位，使得作为信息披露核心的业绩成了可以任人打扮的小姑娘。这又怎么谈得上成为充分体现投资价值并进而撬动牛市的支点呢?再清楚不过，对这种“重融资轻回报”的市场体制不来一场根本性改革，投资回报几乎就是奢望，更不用谈什么牛市不牛市了。

沪深股市的根本出路在改革。而发行改革的关键并不在于发行审核机制审得出审不出白纸黑字背后的造假，而在于将发行权还给市场，决不能再在明知对信息披露的失真，业绩预期的失实以及回报承诺的失信缺乏约束力的情况下，还不惜牺牲行政信用为那些动机不正且不诚信的发行行为背书。这是监管者真正履行起维护市场公平保护投资者权益的职责的前提，同时，也是使投资者对市场有可能真正在法制和诚信秩序的轨道上健康运行有信心的保障。

为业绩正名，重建市场信任刻不容缓。离开了真实性，就没有诚信，信息披露为中心的市场机制一旦失去了其所立足的基础，任何失实失真或不具备可持续性的业绩预期和市场估值就都将变得没有意义。为此，笔者一向主张，凡涉及业绩的一切信息披露都应以确保诚信为前提。发行人一旦被发现造假欺诈，理应退市，彻底退款赔偿，并承担相应的法律责任。对玩忽职守、欺上蒙下的保荐人，除了剥夺其保荐资格之外，理应依法追究其刑责。唯其如此，才有可能断绝一切造假欺诈玩火者的侥幸心理，使他们不要说造假作假秀假，连动一动玩假的念想都不敢。唯其如此，IPO才不至于令投资者感到恐惧。也唯其如此，才有可能令业绩真正成为具有真实含金量的估值定位标杆，从而从根本上消除以往那种不实业绩预期所给市场带来的信息误导和投资风险。否则，对业绩价值的一切理想主义的顶礼膜拜再虔诚也是没有意义的。

有人说，改革无牛市。笔者不同意这种说法。虽然说，改革本身的目的并不是为了制造牛市，但成功的改革必然会给市场带来改革红利。这是已为十一届三中全会以来的改革开放实践所证实。同时，这也正是我们对十八届三中全会即将启动的改革充满期待的道理之所在。期望中的改革，将对现在新的经济发展方式作较大幅度调整，新的经济形态将更有力地保障国民经济的健康稳定持续发展。在涉及资本市场的改革方面，已经披露的“三八三改革方案”提出：“深化发行制度市场化改革，重点从发行环节实质审核转向信息披露。监管重点从行政性审批和保护金融机构，转向防控风险为本和保护金融消费者。”这与各方投资人所期待的IPO改革预期是相当一致的。

所以，有理由相信，新的改革红利将成为沪深股市的长期利好。我们寄望于改革成为撬动沪深股市长期牛市的支点，其理由也正在这里。

(作者系知名市场评论人)