沥青下跌空间有限

□东证期货研究所 金晓

沥青期货自上市以来，主力1402合约日均成交量为17.3万手，持仓量为6.3万手。主力合约自上市首日开于4598元/吨之后便一路下行，至2013年10月28日收盘，跌幅超过7%。受季节性需求下降和进口沥青价格下跌预期的影响，本周一沥青期货价格出现大幅下跌，跌幅达3.44%。成交量和持仓量均骤增，主力合约成交量和持仓量均上升至历史最高值，分别为35.5万手和9.4万手，较前一交易日分别增加107%和133%。分析认为，在基本面仍旧疲弱和油价存在下行风险的情况下，短期沥青价格或将维持弱势下行态势，但是进一步下跌的空间有限。

沥青需求具有很强季节性特征。一般在10月以后就步入需求淡季，因为沥青路面施工一般要求气温在10度以上。在冬储需求到来之前，沥青基本面仍将维持疲弱局面。随着天气转冷，北方需求基本进入尾声。根据百川资讯统计，截至10月23日，全国沥青库存水平约为36%，整体偏高，主要是华南地区库存仍处于高位，为73%。

近期油价下跌也是沥青期货价格下行的重要因素。上周杜里原油跌幅超过3%，因此成本下降导致进口沥青价格下调。上周进口沥青价格下跌幅度为100-200元/吨，下调后进口沥青完税价格仅为4600-4800元/吨，与国产沥青的价差出现较大幅度的收窄。当前国内华东地区重交沥青主流成交价格在4550-4700元/吨，华南地区重交沥青主流成交价在4500-4550元/吨。尽管进口沥青价格已出现较大幅度下跌，市场对进口沥青价格仍有进一步下跌10-15美元/吨的预期。如果预期兑现，国产与进口沥青价格将会相当，这有可能会倒逼国产沥青主动降价，因为进口沥青对国产沥青本来就存在50-100元/吨的升水。

   我们认为，当前沥青价格已经充分反映了季节性需求疲弱的情况，未来下行空间更多取决于进口沥青对国产沥青替代作用的影响。但市场已经步入需求淡季，估计影响有限。此外，沥青期货上市以来一直处于贴水状态，现货贴水可能会在一定程度上限制价格下行空间。估计沥青主力合约价格运行的下限会在4000元/吨左右。