拒当做空工具 网秦铁心战浑水

⊙记者 王宙洁 温婷 ○编辑 陈其珏

两年前，美国一些卖空者发布报告指控一些在海外上市的中国企业存在会计欺诈，结果在帮前者赚得盆满钵满之余，也令海外投资者一片风声鹤唳，对中概股声誉更造成了沉重打击。

如今，这一幕似乎要卷土重来!

6天前，知名空头浑水公司的创始人卡森·布洛克在一份报告中写道，投资者应当卖出网秦天下，该公司存在收入虚报及误报现金余额!

一瞬间，6年的上市准备时间、上百号人的彻夜努力，在上述报告的“轰炸”下瞬间成为“浮云”——经历整整一小时的抛空后，网秦丢失一半市值。在这种时间差距的背后，难以被理解的经营模式及对上市认知方面的差异，让中概股的苦衷一览无余。

换作两年前，这种差异曾导致多家中国概念股企业被迫私有化，甚至走向破产。但是这一次，网秦首席执行官(CEO)林宇的回答是，“永不退市，我们要做一百年的伟大公司!”

浑水冒头 网秦震荡

24日，浑水公司在一份报告中指责道，在网秦2012年的移动安全营收中，至少有72%是虚构的，并称该公司本身就是一个“大骗局”。此外，还有海外媒体报道称，智能手机制造商中兴通讯称自己和网秦并无业务往来。

非常时刻，网秦迅速反应、接连回击。该公司首先在官网否认相关说法，称“公司在财务报告中披露的信息真实、准确，不存在任何虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。”紧接着，第二天又召开了为期两个小时的电话会议。

到了29日，网秦第三次出击。公司CEO林宇在一场和投资者的交流活动中回应称他在三周前刚刚发布了和中兴的全球合作，且和中兴是“多年长期的战略伙伴”。林宇还表示，网秦投资的乐行体感车是下一代移动智能机器人，一个万亿的新产业，并且提前预告称第三季度的营收将超过5100万美元。

该公司股价也伴随双方博弈坐上过山车。在28日的三个交易日中，网秦的股价累计重挫62%，并使该公司的年内涨幅收窄至46%。但在29日，美股开盘后不久，股价突现大幅震荡。从上扬7%到急跌超过4%，随后再出现温和反弹。北京时间21时45分，网秦在美股市场交易的股价报9美元，涨2.27%。

国际知名咨询公司Frost & Sullivan的中国区咨询总监胡浩泳29日对上海证券报记者表示，不同于两年前的那波卖空潮，此次网秦的事件当属个案，其背后原因在于：此前网秦主导了诺基亚塞班平台手机的安全领域，但此后诺基亚市场份额受到苹果及谷歌系统的挤压。浑水随即抓住这一趋势上的弱点对其发起攻击。

唱空重演 数次炒作

在网秦领跌下，追踪交投最活跃在美上市中资股的彭博中美指数上周累计大跌4.7%。

对于诸多空头而言，这种跌势已司空见惯。空头们也不是第一次挑起事端：早在2011年，多家在海外上市的中国企业被指责存在欺诈行为，导致中概股遭遇“信任危机”。其中，浑水公司的行迹最为引起关注。该公司先后狙击了包括东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、嘉汉林业和分众传媒等在内的多支中概股。

最为知名的当属嘉汉林业的案例。该公司在浑水公司的报告出炉前的市值为50亿加元，而停牌时仅剩11.8亿加元。包括对冲基金巨头保尔森在内的一些华尔街大鳄也因此蒙受巨大损失。

但业内分析师詹妮特·斯蒂茨表示，这些针对中概股的卖空行为通常不会造成长期伤害。在吸引美国风险资本基金方面，很多在美国市场交易的中国科技公司和诸多来自硅谷的公司类似，一般而言都有着可持续的稳定性，“在所有行业中，科技企业相对来说是最安全的，即使在被做空的情况下。”

展讯通信曾在2011年成为做空机构浑水的目标，该公司被指责会计方法是错误的。此后，展讯通信严词否认存在任何问题。而自浑水发布做空报告以来，展讯通信的股价已上涨了一倍以上。同样是在2011年，浑水公司还发布报告看空分众传媒，但后者反复否认浑水对其夸大资产和为收购支付过高对价的指控。积极的反击在美股市场收得成效，股价迅速反弹。

大浪淘沙 今非昔比

有业内分析师认为，一些做空机构的行为都属于短期投机，而非出于基本面研究得出的决定。近年来，中国经济表现平稳，令海外投资者对中国这片蓝海胃口大开。

林宇同样认为，股东的损失是由浑水公司的诽谤所导致的投资者恐慌带来的。据他称，已经在中国起诉了浑水，后续还会考虑在美国起诉。他同时呼吁，“我们希望在美国上市的中国公司，应该考虑建立一个 '反浑水同盟’组织，共同对抗类似浑水的做空机构。”

投中集团曾发布报告认为，中概股赴美上市陷入低潮的原因除了经营模式难被理解、盈利水平遭受质疑之外，对上市认知的差异也是中概股难获认同的另一重要原因。对于美国等成熟的资本市场，企业通过上市满足自身融资需求的同时，还需要能够给投资者提供长期、合理的回报，以达到双赢的目的。

曾经参与东南融通项目的一位审计师谈起两年前的那一幕，依然心有余悸。“他们把我们堵在门口，不让我们出去”。2011年，在美国上市的东南融通曾受到研究机构Citron的质疑，此后公司高层纷纷辞职，该公司最终因涉嫌财务造假而被摘牌。该名审计人员对上证报记者表示，该公司原本就已经处于行业前列，但管理层所定下的目标过于激进，为了达到目标，他们最终选择了造假。

不过，如今的情况已经大不一样。新一波准备赴美上市的企业，受到的审查比以前更为严格。胡浩泳指出，经过上一波卖空潮的洗礼，市场上已经留下了一波财务实力较强的公司，它们的现金流之类的财务指标都很健康。而网秦本身也在努力证明自己，如准备推出回购股票方案。

2011年，中概股诚信问题爆发之后，在近两年里，仅有唯品会和欢聚时代两家中概股成功赴美上市。而近期，中国企业赴美首次公开募股(IPO)活动开始回暖。今年以来，成功在美上市的科网概念股就包括兰亭集势及澜起科技，此外还有小额贷款公司鲈乡小贷。而去哪儿等公司本月也被传出有望登陆美股市场。业内分析师预计，赴美上市小高潮的重新回归指日可待。