寻找构筑“世纪大顶”的股票

□海康人寿投资总监 刘思恩

股评家常常喜欢说某股票处于“世纪大底部”，鼓动大家买入后长线持有。而我这人喜欢观察哪些股票处于构筑“世纪大顶部”，看看他们不说一百年至少十年里难翻身的惨状。这种案例非常有助净化投资心灵，培养理性投资思维。

进股市赚不到大钱发不了横财，对个人生活负面影响有限，但如果买到了世纪头部的股票，损失往往超过拦腰一刀，而且时间跨度长。从赔率和折磨身心的角度看，危害远甚于赌博。更可怕的是，处于世纪头部的股票，在没有破位下跌前，财经媒体上充斥着对它的价值报告、推荐股评，因此套在高位的投资者，从一开始就觉得自己在做一件正义的事，风险意识远比进赌场淡漠，而遭受损失后的心理伤害也远大于赌博。如果要评选引发我们这个社会“负能量”的事物，那么听了价值分析报告后在高位追买“绩优成长股”，绝对可以名列前茅。

多看看已经明显构筑“世纪头部”的股票，以及寻找正在往这条不归路走的股票，除了给自己警醒，在现在的交易条件下，如果能融券做空，也能带来巨大的收益。每次大牛市高潮时的疯牛股，近的如白酒股，远的如家电、网络科技、钢铁有色，如果能在头部区域融券，坚持做空至今，斩获是相当的惊人。

以前看投资教科书，说融券做空头的人，总是先天的心虚，因为股票长线而言总是上涨的。其实有了股市经验后，觉得这话真是胡扯。且别说一个国家的股市整体上十年走熊并不罕见，即便是牛市，有一成的股票长线走熊，也是很正常的。

2013年走了十个月，指数上看是偏弱的震荡市，但其中受金融股和强周期股的走弱影响较大。其他行业的股票，尤其是中小盘、新经济的股票，走的都相当牛气。但是，在我看来，其中一部分颇有走出“世纪大顶”的苗头。怎么去搜索这些股票呢?我的心得是：高市净率比高市盈率更危险，如果再能配上个绝对价格偏高，那就更靠谱了。

高市盈率的股票很容易成为低市盈率，因为靠一两年的利润突然增长就可以达成。很多微利但每股净资产较高、绝对价格较低的股票，靠基本面突然转好，或靠政府补贴，或靠卖地卖股权，可以在数年内持续保持低市盈率，让持有者放心大胆心不慌。但是每股净资产是个更现实的东西。市净率10倍的东西很难在三年里变成市净率5倍甚至3倍。打个比方说，做一个暴发户容易，但做一个贵族很难。降低市盈率靠当期暴发一笔横财就行，但降低净资产倍率是个长期艰巨的活儿。

所以，我重复我在2012年上半年说过的做空股票的选择标准，供大家参考：(1)绝对股价排在前10%；(2)近三年历史累计涨幅排前10%；(3)净资产倍率超过5倍，最好是超过8倍；(4)净资产收益率超过20%甚至30%；(5)公司总市值排前10%。上述最后一条在今年可能不适用，因为前两年炒高的是白酒等高市值股，而今年风向有变。如只看前四条，那么医药、医疗器械、新能源、信息服务、传媒影视、食品、自贸区等都可能成为灾区。

最后强调一句：防范风险和做空赚钱是两个概念。缺乏做空经验的投资者，轻易不要随便去融券。比如去年初买入白酒是不适宜的，但年初就做空白酒股的人，会经受半年的煎熬，可能在白酒暴跌前就认栽离场了。我们要争取做先知先觉迎接曙光的那批人，但不要做过度亢奋半夜鸡叫的冤大头。上述提到的过热行业的股票，或许一年内他们还会创新高，因此可以等他们出现实质性的公司或行业利空时再下手做空。