摆脱“通道”依赖 机构主动转型势在必行

15日晚11点多，某券商衍生产品部的小胡(化名)还在研究个股期权的数学模型。他透露，目前，上交所、中金所、大商所等，都在积极筹备个股期权上线。

“当同行们都在担忧银行投身资产管理，券商的通道业务就此终结时，我甚至觉得有点可笑——你听说过高盛做通道业务并以此为荣吗?券商们把通道业务看成主业，甚至放下身段四处找钱充当资金掮客，真是可怜。”小胡说，“我倒觉得断了券商做通道业务的念想，让他们扎扎实实地研究好证券市场，这是件好事。证券市场的衍生品业务才刚刚开始发展，大把的赚钱机会啊。”几年前，小胡从银行辞职，去美国进修金融工程，去年才回国。

目前小胡的主要精力放在对个股期权的研究上。他的职责是带领团队，为个股期权系统上线做好准备。

据了解，即将推出的上交所个股期权方案设有流动性服务商(即做市商)机制，通过做市商连续提供双边报价，平衡市场供给，确保期权定价的合理性。这一新业务被各家券商视为又一业务利润增长点——高盛集团35%利润由其交易部门贡献。

某券商资深人士也认为，券商资管竞争力仍然在于综合平台上的投资和配置，特别是对证券(股票、债券、金融衍生品、证券化)和“非标”资产的综合分析和配置能力。过去一年投资范围扩大其实增强了这种竞争力。通道业务让券商间接学习场外市场规则和经验，已具有主动配置的基础，但若拘泥于此，把SPV(特殊目的载体)作为唯一经营目的，还没比赛就已经输了。

“银行提前布局利率市场化带来的冲击。这么搞下去，今年券商资产管理到年底日子还好过点，明年就不好说了。得找自己的生存空间了。信托、基金子公司都如此。没想到'小寒冬’加速了。”证券界人士在微博上如此表露心迹。

同样，最近几个月，上海一家信托公司的部门负责人周兴(化名)都在南京、苏州一带出差，跑项目。周兴目前的压力并不是项目兑付问题，而是和银行、券商、基金子公司等拼抢项目的压力。

“银行资金搞资产管理，我们信托的业务真没法做了。必须搞资金池，投身房地产、政府平台项目。”周兴颇为悲观。现在信托公司的主要业务就集中在房地产和地方融资平台两大领域。“现在只有这两个行业是借得起钱的。其实很多所谓的工商企业融资类信托，最终的去向也都是房地产。今后，银行不要信托做通道了。信托公司能做的就只剩下那些高风险的、银行不肯做的客户。那么结果可能就是一个：某一天系统性风险爆发。”周兴道。