上行动力减弱 结构性行情意犹未尽

申银万国

上周市场震荡攀升，我们认为短期市场仍将维持区间震荡的结构性行情。

依然红火，宜存警惕。经济信心回升、政策预期向好是8月份以来市场震荡上行的基础和主要动力。目前上行基础犹在，不过推动力已经大为减弱，但结构性行情还意犹未尽。

1)本周公布9月份和三季度经济数据。近期中观高频数据和先行指标均提示旺季不旺迹象，出口受制高基数而负增长，低于市场预期，因此本次数据对于市场预期走向至为关键，数据公布所带来的预期调整可能引发震荡加剧。

2)三季报进入披露期。三季报往往奠定全年业绩，因此也较为关键，不过预计短期不会引发整体性的向上或向下风险。

3)市场对改革期望较高，等待政策红利再度释放。改革的逐步推进也已经催生相关热点持续活跃和轮番炒作，虽然三中全会前市场风险偏好仍较高，但越临近会期，不及预期或利好兑现等方面的风险越大。

4)上周四、五的市场表现一方面反映市场心态依然不稳、信心不足、对利空敏感，另一方面也表明市场对管理层的呵护反应积极。短期热点此起彼伏，我们认为市场仍将维持较为活跃的结构性行情，但板块个股可能进一步分化。

5)我们仍认为转型期市场的上半场将系统性风险和结构性机会并存，在经济增速已大幅下降，市场普遍认识到转型的长期性和艰巨性、转型无牛市的情况下，已不必太过悲观，不过转型风险尚未消除。

温和抬升，有待放量。1)美债风险在缓解和消化，不过国内仍存IPO的不确定性、地王频现下房地产政策的风险等。数据统计显示，上周有两个交易日出现资金净流入，但量小且不持续，市场依然受到量能制约。2)市场重心再度温和抬升，均线系统有所改善，但短期指数上下空间料仍不大。受到上升通道上下轨反压和支撑，2250点及2270点一带阻力较大，上证指数核心波动区间判断为2180-2280点。