徐一钉：个股结构化行情或转向

⊙民族证券徐一钉

随着中小股票累计涨幅巨大，市场热点或出现转换。上周四，创业板指数下跌2.66%，这根中阴线是否意味着期待中的中期调整已开始?目前尚不能给出明确的结论，毕竟之前屡次出现“短期调整后，再创新高。”但对累计涨幅巨大的中小股票多一份谨慎还是必要的。10月主要指数走势或出现一定差异，上证综指以2200点为轴心箱体震荡，而创业板指数处在中期调整前的最后冲刺，或已经进入中期调整。

7、8月份数据显示，国内宏观经济已经企稳。9月份官方制造业PMI指数由8月份的51.0微升至51.1，处于上行态势，表明三季度经济增速上行确定。预计三季度GDP当季同比增速可达7.8%，9月工业增加值同比增长10.5%。不过，9月份官方制造业PMI经季节调整后有所下滑(至50.9)。其中，新订单指数较8月回落，补库存势头已经开始减弱迹象，生产动能也有所放缓。预计四季度，由于补库存需求减弱和信贷增速放缓，增长动能将会稍弱于三季度，GDP增速环比将有所下降。

虽然国内宏观经济回升、改革预期，以及美欧经济继续回暖，这些构成了对大盘的支撑，但同时影响市场的不利因素也在逐步增加。

首先、货币政策存在变数。一方面，近期国内地王频出，房地产调控压力加大。另一方面，进入9月后，食品价格在季节性需求的推动下进一步上升，其中蔬菜和蛋类价格上涨最快。去年9月至10月基数低，市场预期今年9月CPI同比增长逼近3%。随着翘尾因素影响的减弱，预计CPI将逐步上行，四季度超过3%是大概率事件。为应对上述情况，央行货币政策可能趋紧，对A股市场流动性形成不利影响。

其次、市场热点可能青黄不接。虽然大盘蓝筹股进入休整，题材股借机继续活跃，每个交易日两市涨停板个股不少。然而，在诸多涨停板的水面下，仔细观察，涨停的个股依然多数是此前已经大幅拉升的自贸区、影视游戏、民营银行等概念板块个股，却并没有明显的新热点板块出现，也少有真正在近期开始走强的个股。近日的题材股行情更多是前期热点的锦上添花，或更可能是前期热点板块的冲顶过程。在经历了巨大幅度的拉升后，主力资金必将寻找出货时机。正如一切生物的新陈代谢一样，原来的热点板块也将在主力的套现行为下走向消亡。然而，新的市场热点尚未形成，节后市场或将面临短期热点枯竭的困境。

第三、高估值的中小盘和现有热点板块将面临三季报业绩的巨大考验。根据数据，截至10月11日，创业板整体的滚动市盈率高达59倍，隐含着市场对创业板高达50%以上的业绩增长预期。但中报数据已显示出，绝大多数创业板个股是“伪成长股”。今年上半年全部创业板上市公司实现净利润1153亿元，同比仅增长2.26%。若扣除增速相对较好的前20大创业板公司，剩余335家创业板公司整体净利润同比下降4.27%，且三季报并未出现明显改善。此外，文化传媒、信息消费等热点板块也是估值高企，分别达到55倍和69倍。

第四、美国财政谈判陷入僵局。无论民主党控制的参议院通过任何法案，都会遭到共和党控制的众议院的否决，反之亦然，双方各自态度坚决、寸土不让的做法，令美国财政谈判面临持续的困境。上周四，美国国会共和党领导人提出了将债务上限提高六周，但奥巴马总统拒绝短期提高债务上限建议。如果延续到10月17日(本周四)仍未解决，美国债务面临违约的风险。若此，将引发全球股市、大宗商品市场的巨大震荡。

第五、近期被市场热捧的板块，主要是基于对其行业政策利好的预期。未来市场预期的政策是否推出，推出的政策力度比预期高还是低，这些将直接影响相关板块涨跌，投资者要做好推出的政策低于预期的准备。

第六、IPO重启预期和再融资压力。市场预期，证监会发布“IPO征求意见稿”进入倒计时，并在讨论2015年是否过渡到注册制。再融资方面，年内已公布但尚未实施344家上市的计划再融资金额高达5600亿元。

第七、虽然9月份美联储未启动QE退出政策，维持低利率、每月850亿美元购债规模不变，但美国QE退出依然是悬在新兴市场上的剑。

就技术面而言，上证综指自年内高点的2444点下跌以来，在3、4、5月份的2180-2300点区域积累大量套牢盘。9月11日前后，正是在这一筹码密集堆积区，即便沪深两市成交量放大超过3000亿元，但后续成交量不能持续跟上，使得1849点以来的反弹再次夭折。从历史看，上证综指连续8根以上周线阳线其后的走势规律是，连续的周阳线一旦终结，A股市场随后往往就进入调整。此外，上证综指7、8、9月K线，主要运行在6月长阴线的中位以下，月K线属下跌换挡形态。

值得关注的是，投资者对中小股票的心态也从“谨慎，不认同”转向“麻木、参加”，这种现象不是一个好的信号。由于10月份不确定性因素增加，不妨控制好仓位、不追高，规避累计涨幅巨大、估值过高的题材股。虽然蓝筹股低估值有一定吸引力，鉴于目前资金面的匮乏，大盘蓝筹短期内很难出现趋势性上涨。10月依然是个股结构性行情，可适度关注航天军工、节能环保、信息安全、医药等行业。