阿里巴巴美国之路崎岖不平

北京时间10月8日，据《南华早报》报道，在香港交易所首次公开募股(IPO)的计划落空之后，阿里巴巴公司被传准备转向美国进行规模为150亿美元的上市。然而，从目前的实际情况来看，对于阿里巴巴来说，美国将不是一个“舒适的”选择。

据熟悉事态进展的政府和金融行业消息人士透露，如果阿里巴巴决定在纽约证交所或纳斯达克上市，这家电子商务巨头将因其股权结构而面临和在香港上市过程中所遇到的同样的问题。

不像美国的股票市场，香港的上市政策不允许企业发行两种类别的股票。据悉，在阿里巴巴和港交所的谈判中，最关键的问题在于创办者马云和其他高管对于公司的长期发展战略是否有决定权。谷歌、Facebook、百度等科技公司最常沿用的管理模式为双层结构，即公司采用双层股权结构，给予创办者和管理者更多的投票权，而港交所则不允许这种结构存在。

具体来讲，为保公司营运的决策权，阿里巴巴计划引入合伙人制度，现行的管理团队，拥董事会内多数董事的提名权。律师指出，在这种合伙人结构下，普通股东将处于比美国允许的双层上市模式更加不利的位置，这就是为什么阿里巴巴的上市计划在美国也会遭遇同样抵制的原因。

事实上，双层股权结构在美国市场很普遍，很多科技企业，包括Facebook和谷歌在内，都采用该结构来完成上市计划。双层股权结构允许Facebook和谷歌的高级管理团队(包括创办人)保留企业的控制权。如果阿里巴巴想要将其现有合伙人制度重组成双层股权结构，单就内部进程就需要很长一段时间，需要获得现有股东们的同意。此外，在美国，马云青睐的合伙人制度，对于阿里巴巴这样规模的IPO来说，并不常见。

跨国律师事务所普衡驻香港合伙人韦嘉信指出，“香港监管机构想要完全透明的上市公开和适合，其中包括企业管理。相比较而言，美国证券交易委员会并不是个谨慎的监管者，因而并不强调完全的透明。美国证券交易委员会关注的是，企业的公开是否包括那些对投资者投资决定有实质意义的信息，其中包括企业是否满足相关股票交易所要强求的企业管理标准。”

由于阿里巴巴的合伙人制将冲击到香港现有的监管基础，即同股同权与对中小股东利益的保护，同时，考虑到监管一视同仁的要求，以及避免今后出现第二个、第三个甚至更多的“阿里巴巴”，港交所决定不予合伙人制开绿灯。

然而，阿里巴巴在美国上市必须面对一系列挑战。比如说，美国市场对来自中国的企业始终抱持一种苛刻态度，即使双层股权有先例，但阿里巴巴是否行得通仍是个问题。

据报道，阿里巴巴有20多个合伙人，其中包括马云、他的合伙创办人以及其他高管。目前，马云及其管理团队持有阿里巴巴10.4%的股权。日本的软银和美国的雅虎在阿里巴巴持有的股权超过60%，而这两家公司并没有被包括在合伙人结构中。不过，软银和雅虎均表示支持阿里巴巴的合伙人结构。

当然，阿里巴巴在美国上市的问题并不仅仅是合伙人结构的问题。更大的担忧在于，该公司必须重新树立起在华尔街的信誉。2011年，阿里巴巴曾秘密将最有价值的一部分资产转移给第三方，为此该公司和大股东雅虎争执许久。当时，雅虎和美国的一些基金经理人曾威胁说起诉阿里巴巴，阿里巴巴的信誉受损。(米娜)