定价偏低动力煤期货首日或迎来做多良机

□本报记者 王超

多位业内人士认为，结合动力煤期货的挂牌基准价、焦炭和焦煤期货近期走势等推断，首日动力煤期货或现震荡偏强走势，建议投资者关注TC1401合约或更远月合约的做多机会。

根据交易所通知，动力煤期货各合约挂牌基准价均为520元/吨，据此测算，动力煤期货合约的涨停价为561.6元/吨，跌停价为478.4元/吨。业内人士预计，TC1401成为主力合约的概率较大，首日持仓将集中在TC1312、TC1401合约上。

另据记者了解，期货公司保证金拟为10%，以520元/吨的价格、200吨/手计算，一手合约资金占用约10400元。

首日或震荡走高

首批上市交易的动力煤期货合约为T1C312、TC1401、TC1402、TC1403、TC1404、TC1405、TC1406、TC1407、TC1408、TC1409，各合约挂牌基准价均为520元/吨。动力煤期货涨跌停板为上一交易日结算价的±4%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%。

银河期货研究员刘毅认为，520元/吨的挂牌基准价低于9月25日最新公布的环渤海指数531元/吨，而持平于9月25日秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格520元/吨。从现货方面看，环渤海价格指数的跌幅不断收窄，北方港口价格、主要产地坑口价格也有走稳的势头，山东地区甚至出现了反弹。因此，随着冬季取暖期的来临，北方对煤炭需求必将有所增加。同时，各港口库存也处于不断下滑中，而进口煤由于海运费飙升等原因造成价格偏高，令其在国内的销售压力较大，再加上9月25日起大秦线分时段的检修，众多利好使得市场在动力煤上市之初持较为乐观的态度。策略上，近期大宗商品都处于远期升水状态，预计动力煤TC1405合约涨幅也会略高于TC1401合约，建议以做多为主。

但安信期货能源化工分析师胡华钎向记者表示，目前动力煤期货可能不是趋势性做多或做空的理想入场点位，动力煤价格仍处在下跌趋势中，但中国宏观经济数据转好，美国推迟退出量化宽松，动力煤价格跌势放缓，继续下跌空间有限。他建议投资者可等待期价止跌企稳后“逢低做多”的机会。

风险提示方面，光大期货张笑金认为，自2009年到2012年，以5000大卡的动力煤为例，年度价格波动幅度分别为43.5%、26.8%、14.4%、30.8%，考虑到期货杠杆效应，提醒投资者注意持仓比例。此外，动力煤期货采用车(船)板为主的交割方式，且煤炭库存周期较短，不适宜以计算仓单成本的方式测算期现套利成本，企业保值入场时机主要基于对市场走势的预测。

活跃度值得期待

业内人士认为，动力煤期货活跃度值得期待。我国全年煤炭产量36.5亿吨，按照动力煤占比75%计算，动力煤产量约27.4亿吨，加上1.9亿吨的进口量，按照500元/吨的价格计算，市场规模约1.5万亿元，是目前期货品种中规模最大的。动力煤涉及的行业广、企业规模大，未来成交活跃度值得期待。另外动力煤期货最小变动价位0.2元/吨*200吨/手，一个最小变动价位资金波动为40元/手，从目前的手续费收取标准来看，性价比较高，会吸引众多投资者参与。

“市场规模大、交割方式创新以及鼓励近月合约交易等成为动力煤期货的几大亮点。”中信建投期货研究员张贵川介绍，交割创新方面，动力煤期货将实行“车(船)板交割+厂库交割”的实物交割方式，打破了以往以厂库交割或仓库交割为主的交割模式，不但符合现货贸易习惯，也可以最大限度地满足企业交割的需求，解决了仓库交割或仓库交割库容不足的问题，有利于期货风险规避功能的发挥。鼓励近月合约交易方面，郑商所进行了合理的交易、交割及风控等制度设计来鼓励近月合约交易。例如，郑商所在风险控制相关制度中规定，动力煤期货合约在交割月前一个月下旬才将最低5%的保证金上调至10%，晚于其他郑商所品种从交割月前一个月上旬或中旬就开始逐步上调保证金比例，且动力煤期货合约在交割月前一个月下旬的最低保证金比例较其他郑商所品种至少低出5%，有利于投资者或企业参与近月合约交易。

“动力煤期货不但可以给企业提供对冲的工具，还能够通过价格发现的功能引导煤炭产业转向健康发展的道路。”银河期货总经理姚广表示，纵观世界经济的发展史，大国经济的崛起无不伴随着能源产业及相关科技的重大变革，我国也制定了新的能源政策，以求降低对石油和煤炭的依赖性。在此历史机遇期，动力煤期货可谓应运而生。