风格切换 价值派阳光私募逆袭

□本报记者 黄莹颖

8月至今，在自贸区主题以及经济数据好转的刺激下，大中盘股行情启动，到上周为止，这种态势并未得到改变。值得注意的是，在这一波快速的大盘股行情当中，大部分阳光私募缺席，仅有价值派私募获得意外收获。不过仰赖灵活机动性，9月阳光私募可能在行情的切换中，获得更好的表现。

多数缺席大盘股行情

8月至今，市场出现难得的普涨态势，从行业板块来看，几乎所有板块均出现上涨，交通运输、商业贸易、餐饮旅游等行业涨幅居前，医药生物、采掘、公用事业涨幅滞后。总体来看，受益于自贸区的行业板块表现出色。

市场风格方面，在自贸区主题以及经济数据好转的刺激下，大中盘股行情启动，结构分化明显收敛，8月至今大盘股与中小盘股涨幅基本接近，甚至在9月初启动一波快速的银行股行情。

值得注意的是，在这一波快速的大盘股行情当中，大部分阳光私募缺席。海通证券统计的数据显示，私募股票策略产品8月平均超额年化收益率为-29.55%左右，跑输沪深300。从股票策略私募产品的超额年化收益分布来看，8月在-60%到-10%区间(月度超额收益率为-5%到-0.8%)内的产品最为集中，占比达到61%左右。8月大部分私募获取正收益，占比达到72%左右，但超越沪深300指数的产品占比仅为18%左右。从数据上看，不仅仅是私募错失大盘股行情，公募、券商这两类产品也全体跑输沪深300指数。比较而言，私募表现最佳。

不过海通证券金融产品分析师罗震认为，8月市场的投资机会已开始由创业板为代表的中小盘成长股切换为以自贸区主题为代表的题材股，而私募对于题材股的嗅觉更为灵敏，同时由于单只产品规模较小，调仓换股更为灵活，因此，可能在自贸区板块上的获利更高。

事实上，三季度以来股市行情逐步升温，阳光私募纷纷大幅加仓，加仓重点指向金融服务等低估值蓝筹股，对处于高位的医药等板块减仓。招商证券统计的数据显示，纳入晨星中国·华润信托中国对冲基金指数(MCRI)的151只阳光私募基金8月底平均股票仓位比7月末大幅增加16.42个百分点，至72.73%。

价值风格私募逆袭

值得注意的是，8月以来，在市场风格快速转换的背景下，成长风格私募与价值风格私募的业绩分化出现一定程度逆转。

海通证券数据显示，8月私募股票策略产品前十名，分别是中域增值1期、鸿逸1号、泽熙3期、证研1期、赢隆1期、赢隆2期、世泽1号、玖歌投资、创赢1号、朴道1期，收益率均在12%以上。从排名上看，价值风格私募终于拨云见日，重阳、涌峰、创赢旗下产品排名回升。8月之前，由于市场风格偏向成长股，成长风格私募获得大展拳脚的机会，排名靠前的私募多数属于专注于成长股的私募，而价值风格私募业绩不佳。但8月市场风格开始切换，传统价值股重新崛起。

目前私募行业中，多数私募属于成长风格或平衡风格，价值风格相对属于少数派。价值型私募选股偏好价值型股票，更看重估值以及财务指标上的安全边际，对于高估值的热门行业保持谨慎，例如，重阳投资、信璞投资、涌峰投资、创赢等。成长型私募专注于成长股，更看重企业的成长速度，对于高估值的容忍度较高，例如，鼎锋、尚雅、新价值等。平衡型私募兼顾成长与价值，但会根据市场风格在组合中调整两类个股的权重，例如景林、朱雀、智德、展博等。