养老：服务于夕阳人群的朝阳产业

□长江证券 邓二勇 胡瑞丽  

中国正处于老龄化加速阶段，养老事业所带动的养老产业成为符合国家战略、需求旺盛等新一轮经济的支柱产业之一，未来两年或进入养老事业的快速建设期。完整的养老产业涵盖养老住宅、医疗护理、日常消费、文化娱乐、养老金融六大板块，建议关注A股涉足养老产业的上市公司。

中国处于老龄化加速阶段

按照联合国标准，若一国60岁以上人口占比10%，或者65岁以上人口占比7%以上，则该国就已经属于人口老龄化国家。进入21世纪时，我国就迈入了老龄化行列，2012年我国65岁以上人口占比为9.4%，已达到日本20世纪80年代初的水平，而日本自20世纪50年代就开始大力发展养老产业。

建国后第一、二波婴儿潮人群已经或即将进入老龄化阶段，中国正处于老龄化加速阶段，类比日本80年代。养老问题将快速凸显，家庭小型化使得居家养老面临挑战，机构养老严重供不应求，需求与政府财政双重压力，倒逼养老事业市场化。

以养老产业相对完善的日本为例，养老产业是一个很庞大的产业链，涉及到老年护理服务和设施行业、老年教育、老年旅游、老年金融等各个领域。当前我国的养老产业刚刚起步，根据马斯洛需求理论，随着我国人民生活水平的提高，对高端养老的需求正快速增长。

养老事业符合国家战略

鉴于养老机构与养老服务在建立之初的非盈利性，养老失业需要政策的指引与推动。2012年重新修订《中华人民共和国老年人权益保障法》，使其更加符合当前的国内老龄化形势，政府在借鉴国外经验及结合国内形势后，对中国未来养老发展模式给出了更具体的规定。

9月13日出台的“国务院关于加快发展养老服务业的若干意见”，提出到2020年，全面建成以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的功能完善、规模适度、覆盖城乡的养老服务体系，提出促进中小企业发展进入养老服务产业集群，发展养老服务网站、养老服务消费市场。政府深刻认识到我国养老服务体系面临的巨大压力，随着中国即将进入快速老龄化阶段，发展养老事业具有国家战略高度。

对比日、英、美养老产业发展路径，居家养老、社区养老、机构养老三架齐驱是必然趋势。日本市场化的居家养老服务、英国市场化的社区养老服务、美国市场私人养老模式都证明：单纯依靠政府的养老体系难以满足社会需求，民资养老机构的发展是必然；生活水平的提高，将推动高端养老的兴起与发展；市场化将筛选出最适合的养老模式，同时催生一批高效的养老与服务机构。

“银发产业”催生投资机会

完整的养老产业涵盖养老住宅、医疗护理、日常消费、文化娱乐、养老金融六大板块。以银发产业链最有代表性的医药保健行业为例，日本80-90年代，医药保健行业的家庭支出占比提升，其指数具有明显的超额收益。

当前中国部分行业已开始涉足养老产业，在北京、上海、深圳、江苏、东北等多地已经具备部分高端养老项目在运营，且日本、美国等国多家护理、医疗企业等养老产业相关公司开始向中国市场拓展，中国亦有多家上市公司开始涉足养老产业。对中国经济而言，养老可谓为数不多的朝阳产业之一。

目前，中国已有上市公司涉足养老产业。养老地产：世联地产、天辰股份、上海三毛、金陵饭店等；医疗护理：天士力、恒瑞医药、康缘药业、利德曼、乐普医疗等；老年食品及日常用品：汤臣倍健、光明乳业、承德露露、海南椰岛、克明棉业、上海家化、卫星石化等；养老服务与用品：双箭股份、奥维通信、大族激光、蒙发利；养老保险：中国平安等。