(头条)改革令市场心动 观顶需看四因素

(头条)改革令市场心动 观顶需看四因素

本报记者 魏静

   从上海自贸区到土地流转，再到金融改革，进而是优先股改革，释放改革红利已经成为当前A股投资者目光聚焦所在。低估值、低价格的周期股及大盘蓝筹股无疑是市场进行改革主题投资的主阵地。与上半年新兴产业题材相同的是，当前的改革红利题材同样是讲故事，基本面的“幡未动”，却并不妨碍投资者“心动”。周期股题材化的趋势仍在延续和扩散，这将继续对市场形成支撑。

改革主线延续

题材范围扩大

   上证指数9月以来的行情较为强势，上证指数以连续3个交易日的巨量上涨站上了2200点关口，并将光大乌龙指上影线彻底收复。

从市场结构来看，上证指数上行的板块基础在于周期类板块的轮番上涨，直接动力则来源于投资者对于改革红利全面释放的乐观预期。从时间来看，自6月钱荒造成的恐慌性下跌结束后，改革红利行情就开始了酝酿期，直至8月中旬上海自贸区概念股启动。

时至当前，改革主线已经逐步显性化并且越来越清晰，主要表现在两个方面：一方面是基于改革大背景下的不同题材层出不穷，除了上海及其他地区的自贸区、开发开放中心外，还先后出现了农村土地流转、优先股发行、金融改革等；另一方面是同一题材所影响的股票范围不断扩散，自贸区和农地流转促使资金在不同地域发起“炒地图”行情，优先股则是跨行业的，从金融行业到钢铁行业。

   此轮改革红利行情发生的基础可能在于国内经济在小周期上的确出现了复苏迹象，尽管研究人士对到底是需求复苏还是库存变动速率上升造就了经济复苏仍存在分歧，但宏观及中观数据向好，在一定程度上缓解了一部分投资者对于市场继续下行的担忧，尤其是低风险偏好的投资者。而正是这些风险偏好程度较低的资金，涌入了低价、低估值的周期股及蓝筹品种，促使该群体价格上涨。

有了上述基础，政策面的积极信号所起的催化剂作用就更为突出。自7月初管理层提出了“促改革”的经济工作重点后，一系列经济领域的改革政策陆续推出。同时，高层人士反复表态强调推进改革，令市场的乐观情绪逐步升温。

分析人士指出，目前A股市场的改革主线仍在延续，预计到11月三中全会之前，投资者对于改革红利释放的乐观预期将会持续存在，这将对指数的强势形成支撑。

暂不言顶

但需跟踪不利因素

   市场人士指出，目前主板股票中普遍存在周期股题材化的现象，这与上半年的新兴产业题材具有一定的相似性。主要体现在：无论是新兴产业还是改革红利，作为主体的上市公司并没有广泛的基本面支持，本质上还是投资者预期乐观，打个比方讲，幡未动，心先动。一个典型的例子就是对优先股概念的炒作，实际上这一概念可能算不得利好，但资金“硬上”却也使看空者无可奈何。

因此，上半年对于新兴产业题材行情持续性的判断，有些许经验或许可以借鉴到当前的行情中来。令投资者记忆犹新的是，在新兴产业行情的中段，不少分析人士就基于估值过高、业绩增速不匹配等理由看空创业板，结果是创业板指数不断创出新高，即使是在令人失望的中报披露过后，该指数仍然没有见顶。

基于此经验，当前的改革红利主线，似乎也不应轻言顶部。

不过，在积极参与的同时，投资者仍然需要关注可能制约行情发展的不利因素。首先是低风险偏好投资者的态度何时转向。从经济角度来看，需要跟踪国内此轮经济复苏何时见顶，这一时间点无从预测，宏观及中观经济数据的变动是最好的依据；其次从政策的角度来看，当前投资者大多预期在11月的三中全会之前，改革预期仍将逐步升温，但鉴于时间所剩不多，谨慎的投资者可能等不到彼时就将离场观望；第三从国际市场的角度看，欧美经济正在温和复苏，但美联储史无前例规模的QE一旦确定退出，可能对新兴市场形成压力，尽管中国所受的实际影响可能不大，但金融市场的波动则较难预测；最后从市场资金来看，对于周期股及权重蓝筹股的炒作，资金消耗量极大，因此从行情的持续性来看不能与新兴产业行情相提并论。

反观市场，当前改革题材的轮动速率越来越快，后来题材的炒作力度相对较弱，实际上也反映了资金心态并不稳定，短线进出仍是主流操作思路。因此就策略而言，分析人士建议当前仍应继续关注改革主线，对于新题材的反应速度要快，且不可恋战，同时关注基于产业周期上升的长线牛股，一旦出现深度回调，也可积极介入。