行情陷入迷茫期 节前调整压力较大

⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

近期A股受金融、地产、船工、航运、钢铁、建筑施工、工程机械等一大批权重板块的轮番拉动，主板市场出现久违的拉升式反弹，银行股举着优先股的旗帜出现“秋老虎”行情。但与代表传统产业的主板指数反弹强劲相对应的，是之前持续强劲的创业板出现连续回调。显然，A股整体又到了进退维谷的迷茫阶段。

传统周期股展开轮番反弹，是A股已经形成风格轮动了吗?我们并不这么认为。这次传统周期股、市场权重股的“脉冲式”反弹是借助了8月份经济数据较好、房地产调控基调逐步温和、长期沉寂后需要技术性补涨、创业板恒强后渐显滞重、市场需要风格切换等诸多因素融合在一起的契机。我们之前分析提示，周期股的这轮小周期反弹有望持续到9月中旬公布8月份较好经济数据的前后，并可能会借助于利好数据出现“小脉冲”。但短期的风格切换并不能代表行情能形成中期的风格轮动。因此，这轮周期股的反弹只是小周期的技术性超跌反弹与短期风格切换的补涨，难以持久。我们近期分析提示，传统周期股这轮脉冲性反弹在策略上是一次减持的契机。

后市看，本月的第三周叠加了期指交割日、中秋假期，此后即是季末和国庆长假，市场流动性可能会出现季节性收缩，进而对A股整体形成流动性压力。四季度A股会面临多因素综合的制约：一是，企业库存调整周期结束、临近年末应收账款的坏账风险会逐渐显露；二是，与现实严重脱节的2013年上市公司一致性盈利预期在四季度存在明显的修整压力；三是，四季度是传统的流动性收缩期，前两年多次出现的中小企业流动性风险会再次逐渐暴露；四是，IPO重启仍是一只未落地的“大靴子”。五是，进入四季度，产业资本的实质性减持压力会显著增强。

因此我们预期，经过主板周期性行业的滞后补涨，A股整体正在进入重要阻力区，中秋节前后与9月下旬的调整压力较大。10月份在重要会议前夕或能维持相对平稳，但四季度整体难言乐观。并且，在主板的“洼地”被填补、创业板“高峰”未削平，以及信息消费、文化传媒、自贸区、政策扶持等投资主题开始老化的市况下，持续了10个月的“主板搭台，创业板唱戏”的行情稳固基础正在弱化，“主题制胜”的行情结构及其相应的投资策略或将进入休整期。