银泰证券：向好趋势延续 关注资金面扰动

□银泰证券 陈建华

在经济持续改善对市场形成有力支撑的情况下，预计沪深股市继续向上运行仍是大概率事件。然而需要注意的是，未来不排除资金面因素对市场运行产生扰动的可能。若9月中下旬受QE退出预期以及国内假期因素影响，资金市场再度趋紧，那么股市运行受到影响也将不可避免。

A股能够向上突破主要得益于以下几方面因素刺激：一是上海自贸区板块持续活跃，并扩散至本地金融股，为指数向上寻找到了突破口；其次，周初有关优先股的消息进一步对银行板块形成提振，为周一两市的上行提供了直接动力；此外，近期公布的各项偏暖的宏观经济数据也对资本市场形成支撑，最终促成了本周A股放量上涨局面的出现。尽管以上三方面因素缺一不可，但从本质上看，宏观数据带来的经济向好预期才是推动A股走强的决定性力量。

近期公布了一系列重要经济数据。海关总署发布的外贸进出口数据显示，8月份我国进出口总值同比增长7.1%，其中出口增长7.2%，进口增长7%。国家统计局公布的数据则显示，8月国内CPI同比上涨2.6%，PPI同比下降1.6%，规模以上工业增加值同比增长10.4%，社会消费品零售总额同比增长13.4%。此外，1-8月份全国固定资产投资(不含农户)增长20.3%，房地产开发投资增长19.3%。

在以上公布的各项数据中，除个别指标外，其余各项事实上均在一定程度上透露出积极信号。8月外贸进出口数据较7月份虽变化不大，但相对稳定的增幅表明，随着欧美经济的持续改善，国内外贸形势有望进一步好转。CPI涨幅的小幅回落预示着当前国内通胀压力依然较轻，而PPI降幅的收窄则显示出工业企业需求持续回升，与近几个月以来规模以上工业企业增加值的快速反弹相互验证；同时，PPI环比由负转正也将有利于企业盈利能力改善。消费和固定资产投资在8月份均保持相对稳定，房地产投资和前期相比虽有所下滑，但幅度有限，在地产行业景气度依然较高的情况下，未来其持续向下的可能性较低。

整体而言，8月份各项宏观数据表明，国内始于7月的经济回升趋势仍在延续，且回升力度超出预期。同时，CPI相对温和的表现减轻了市场对货币政策收紧的担忧，而PPI降幅收窄以及环比转正带来的企业业绩改善，则对A股市场上强周期板块形成直接支撑。在此背景下，近期以来A股市场向上突破从某种程度上讲是一种必然。

对于后市，我们认为在实体经济改善进一步得到确认，且改善力度持续超出预期的情况下，A股继续向上运行将是大概率事件，沪深指数仍有望创出反弹新高。然而需要注意的是，在实体经济改善的背景下，尽管我们对后期A股持相对乐观态度，但未来一段时间同样需关注资金面可能对两市运行产生的扰动。

一方面，随着美联储9月议息会议的临近，市场对美国QE退出的预期持续升温，尽管其带来的实质性影响可能相对有限，但来自心理层面的冲击及短期对流动性的干扰仍需要重视。

另一方面，9月中下旬国内将迎来中秋假期，而国庆也将接踵而至。当前在央行的调控下，虽然国内资金市场整体保持稳定，但随着假期的来临，资金面不排除趋紧的可能，而这预计也将对沪深两市运行产生一定程度的干扰。