天胶双头迹象初显

□宝城期货  陈栋

本周以来，由于缺乏后续新增利多预期推动，沪胶涨势渐感疲乏。偏暖的宏观数据虽有助于胶价走强，但趋强的供应端压力以及去库存放缓的隐忧却束缚期价徘徊于21000元/吨一线而未敢继续前行。截至昨日收盘，沪胶主力1401合约再度回落1.63%，短线双头迹象初显，调整压力骤增。

泰国补贴新政翻番

   迫于民众压力，泰国曾在去年10月启动了一项收储扶持计划，耗费6.9亿美元以高于市价10%购入21万吨橡胶。但政策出台未能起到遏制胶价持续回落的效果，而且，这21万吨收储胶成为了目前海外进口商借机压价的有利筹码。据悉，当下泰国胶农对于出口价的心理预期在100泰铢/公斤，而海外进口商的报价却在60泰铢/公斤，巨大的差额不但令该国胶农无法接受，也令泰国当局心急如焚。

由于今年天胶消费国去库存并不明显，采购力度也弱于往年，因此，转入旺季以后，进口商凭借往年库存并不急于从泰国购入新胶。而泰国胶农无法长期承受低价胶存在，随即把矛头指向政府。据了解，近两周来，泰国南部地区爆发多起大规模游行抗议活动。尽管随后政府宣布今年9-12月取消天胶出口关税，但政策提振效应较弱，丝毫未能平息胶农不满的情绪。近日泰国当局不得已承诺会把胶价提升至每公斤90泰铢，且将胶农补贴力度翻番以安民心。

供应端压力骤增

面对泰国新一轮干预扶持政策出台，笔者认为新政对胶价的影响可谓弊多利少，未必能起到提振胶价和缓解胶农困境之效。虽说泰国是全球最大的天胶生产国，但却并不掌握定价权。因为每年产出的360万吨天胶有300万吨出口，换言之，国内消费量仅占产能的六分之一。如若出现全球经济乏力的景象，消费国采购不济会导致产胶国原料库存高企。而在享受过高价胶带来的扩种增收效应之后，弃割和毁树行为将导致7-8年的先期投入付之东流，巨大的经济损失是胶农无法承受的。换言之，产胶国主动性去产能来换取定价权之路就无法行之有效。在丧失定价权以后，泰国政府唯有采取收胶和扩大补贴的办法来缓解供需矛盾升级。

然而，收胶和扩大补贴的办法并非治本良药，只能起到暂时缓解痛楚之效，且有赌未来需求端复苏之嫌。从目前的事实现状来看，其正面效应有限，而负面作用较大。收胶和扩大补贴的措施不但过多占用泰国政府较多的财政资金，且还沦为进口贸易商借机压价的筹码。依据当前形势而言，后期泰国政府多半会沿用老办法来平息民怨，耗费资金来换取政治上的安定。如若泰国政府再度收储只会增加国内本已高企的天胶库存，更加不利于未来去库存之路。而如若采取大规模补贴措施又只会变相实惠于进口贸易商，无法令胶农受益，还会加重财政负担。同时，受补贴的低价胶还容易引发倾销之嫌，不利于胶价长远发展。

从最新公布的8月中国天胶进口数据来看，当月17万吨的进口量远超市场预期，且环比7月回升10%以上，打破了6、7月进口环比萎缩的局面。预计未来低价胶存在冲击中国市场的可能，在供应端压力恢复及去库存放缓的情况下，短期沪胶面临调整回落的风险。