地方政府成新三板“金主” 埋下隐患

新三板突破园区限制、扩容至全国范围已经进入了最后冲刺阶段。然而，挂牌企业数量的激增却难以掩盖交易极其不活跃的尴尬现实。同时，由地方政府和园区担任“金主”角色实施奖励和补贴来进行推动，也为新三板的发展埋下了隐患。

“现在每天都要接待好几家券商，都是来宣讲业务的，全国各地的都有。”一位直辖市的金融办主任说，随着新三板全国扩容进入最后冲刺阶段，目前各家券商正在全国范围内的各个园区内抢夺企业资源。“一些企业，尤其是优质的高新技术企业，格外受到券商的青睐。”

上周，全国中小企业代办股份转让系统在上海召开了第二次培训会议，股转系统公司领导表示，目前包括国务院、证监会方面已经通过对新三板扩容到全国园区方案，目前只等国务院正式宣布新三板扩容。

一位参加该培训会议的券商代办股份业务负责人对《经济参考报》记者表示，从目前的推进态势来看，新三板的全国扩容进展可能会早于预期，在9月份实现的可能性很大。

一位从事券商新三板业务的业内人士也证实，虽然现有4个园区范围外的企业材料暂时还不能上报，但估计开闸就在最近几周。同时，出于对散户进入新三板之后无序炒作的担忧，监管机构可能会将新三板进入门槛由300万元进一步提高至1000万元。

W ind数据显示，截至目前，新三板的挂牌企业数量已经达到了367家，挂牌股份总量已经达到了217.9亿股，其中可交易股份总量为87.8亿股，上述挂牌企业的资产合计为444.2亿元(最新财年)，营业收入合计为294.7亿元，净利润合计为-16.2亿元，净利润均值为-441.6万元。

从历史数据来看，2006-2011年间，新三板每年新增的挂牌企业分别仅为10、14、17、20、16和25家。而按照代办股份起始转让日计算，仅今年以来，新三板的挂牌企业数量就已经达到了111家，新三板的扩容速度之迅猛可见一斑。

然而，尽管挂牌企业数量今年以来激增，但新三板交易冷清的现状却没有得到改变。西部证券总经理助理、场外市场部总经理程晓明说，交易的活跃程度直接关系到挂牌公司的定价依据，没有活跃度，任何参与方都没有利益可言。程晓明认为，首先，必须降低进入门槛，以便吸引更多投资者入场，从而激活市场。对于投资者而言，应当让散户入场，机构与散户共舞，市场人气才能真正起来。

另外一位业内人士则对《经济参考报》记者表示，要提高股份转让市场的活跃程度，做市商是一个关键。该人士说，从系统建设方面来看，做市商系统至少要到今年年底才能出来，出来之后，主办券商还需要配备相应的资源。因此，短期之内，新三板企业股份流动性差的局面难以得到改善。另一方面，目前新三板挂牌公司平均只有22个股东，由于股份数量高度集中，即使有做市商也是很难开展的。“现在监管机构正在力促定向融资，分散掉相应股权，进而增加流动性。”

相对于股份流动性差、交易清淡而言，在新三板企业挂牌数量激增的过程中，地方政府所扮演的“金主”角色、在新三板市场发展过程中的过度介入，在业内人士看来，也为这个新兴市场未来的发展埋下了隐患。

《经济参考报》记者了解到，目前各个园区对于企业改制和在新三板挂牌都有一定数量的奖励，这笔奖励由当地政府和高新园区共同承担。其中，上海张江核心园区的奖励为150万元，其中企业改制和申报奖励50万元，在新三板挂牌奖励100万元，上述150万元奖励，由上海市政府解决一半，张江园区配套一半。

“对企业在新三板挂牌上，地方政府往往比企业更积极。”上述从事新三板业务的人士对《经济参考报》记者表示，一个高新园区有企业入驻以后，这些企业能够享受一些配套政策带来的好处。如果以后交易活跃了，挂牌的企业数量越多，可能吸引到的投资就越多，这对地方政府而言，无疑是一大好事。另一方面，地方政府对PE是非常欢迎的，而想要PE进来的话，挂牌企业的资源数量要多，股份要具有流动性。

同时，一旦规范起来后，企业会给政府带来更多的税源。企业挂牌之后，融资的渠道会更加广阔，而对于园区来说，有了金融的配套服务之后，会吸引更多的企业来入驻，产生聚集效应，这样也会给当地政府带来好处。“实际上，挂牌企业数量本身对于地方政府而言，就是一个政绩指标。”上述人士称。

然而，在业内人士看来，这种发展模式却明显地不可持续。一方面，对于挂牌企业的奖励本身就是一笔很大的支出，在挂牌企业数量激增达到数以千计时，这笔支出对于地方政府或者园区而言将成为一个巨大的负担。另一方面，主办券商也有开展低价竞争的苗头，一些券商出于培养IPO储备项目的目的，甚至会免费推荐企业挂牌。一些券商的一般项目收费甚至只有30万元，远远不能覆盖其成本。因此，这种低价竞争策略使得挂牌企业的质量得不到保障。