国际经验护航国内市场“肥沃”动力煤期货“内外双修”

□本报记者 王朱莹

2013年下半年的期货市场将迎来期市第一大航母级别品种的上市，那便是动力煤期货。虽然，动力煤期货上市时间尚未最终敲定，但不少迹象均表明其上市时间已日益临近。目前，郑商所正积极开展投资者教育活动。8月29日，由郑商所主办的动力煤期货上市培训会在天津举办，给企业投资者上了一堂生动的培训课。

国际经验护航

“动力煤期货上市后将成为当前期货市场上首个航母级品种，它有望成为郑商所甚至整个期货业的定海神针。”业内专家如此评价动力煤期货。

专家介绍，全球历史上，曾有三家交易所上市过15个煤炭期货合约。其中，实物交割的期货合约有两个，分别为CME集团的阿巴拉契亚中心山脉期货合约及澳大利亚证券交易所(ASX)纽卡斯尔离岸价期货合约。由于上市以后交易持续低迷，澳大利亚交易所于2012年8月18日对外宣布对纽卡斯尔离岸价期货合约停盘。

煤炭本身是大宗散货，具有不易储存、质量易发生变化的特点，为实物交割带来了困难，阻碍了实物交割煤炭期货的活跃。相反，现金结算的期货合约能够避免实物交割的不便与风险，降低交易成本，促进煤炭期货的交易量的扩大。因此，世界两大期货交易所CME及ICE争先恐后地推出了多个煤炭指数期货合约。以现金结算的煤炭期货合约共有13个，其中11个为动力煤期货，另外2个为次烟煤期货。

迄今为止，煤炭期货已在降低煤炭价格波动风险、锁定相关生产企业利润和增加煤炭市场流动性方面扮演着不可替代的作用。据GLOBALCOAL估算，约有50%的煤炭交易是通过在期货市场上的并行运作实现对价格波动风险的控制。每年通过ICE的煤炭期货合约结算、交割的煤炭总量约为10亿公吨。

   世界上几种主要的煤炭期货品种在经过上市初期的培育后，近年来交易量逐渐活跃，功能发挥逐步显现，已经成为相关国家和地区煤炭现货市场参与者制定价格和规避风险的重要工具和手段。据中国煤炭运销协会分析，目前美国煤炭期货品种尽管与其他能源期货相比，交易量仍欠活跃，但是其市场功能发挥良好，尤其是发现价格方面，为美国煤炭生产企业与火力发电企业签订长期贸易合同提供了重要借鉴。

国内市场提供交易沃土

专家在对比动力煤期货上市之初美国的煤炭市场状况之后，认为我国煤炭市场现状与特点更适于动力煤期货的推出与活跃。

首先，我国动力煤用途广泛，市场结构较为合理，市场参与者众多。我国动力煤的消费形成了以电力行业为主，建材、冶金、化工行业需求量并存的下游消费企业结构。2011年，除电力行业以外，建材行业、冶金和化工行业消费的动力煤在动力煤总体消费量中的占比分别达到19.66%、3.71%和2.18%。同时，我国有为数众多的煤炭贸易商，超过5万家贸易商常年活跃在动力煤贸易市场中。面对上游供给及下游需求方面的压力，贸易商参与动力煤期货交易的需求强烈。总的来说，尽管火力发电依然是动力煤消耗的主体，但是我国更为合理的动力煤消费企业构成决定了更多不同的消费企业有避险需求，我国动力煤期货的市场参与度也会相对较高。

其次，我国煤炭市场化程度逐步提高，政策对煤炭市场化推动作用明显，动力煤期货上市呼声高。我国政府出台多项政策，加快落实推进动力煤市场化，为我国动力煤期货的推出创造了有利条件。2012年9月，发改委向国务院提出了取消市场煤、建立煤电市场的长协机制，标志着动力煤市场化改革的大幕开启。2013年伊始，国务院印发《能源发展“十二五”规划》，明确指出要“完善区域性、全国性能源市场，积极发展现货、长期合约、期货等交易形式；逐步培育和建立全国煤炭交易市场，开展煤炭期货交易试点。”政策的支持为我国动力煤期货的推出创造了宽松的环境。

第三，我国煤炭市场缺乏风险控制工具，动力煤期货呼之欲出。与美国相比，我国并不存在OTC市场，煤炭行业上下游企业没有规避煤炭价格波动风险的途径。动力煤期货的推出能为产业链企业及投资者提供套期保值的方法，满足投资者管理风险的需求，市场参与我国动力煤期货交易的热情就更高。