结构性行情下权益类基金呈现“业绩追随”现象

□天相投顾  张春雷

2013年以来(截至8月29日)，上证指数下跌7.58%，而深证综指、中小板指数和创业板指数则分别上涨15.12%、16.76%和71.78%， 结构性行情得到充分演绎。具体到行业层面则分化更大，传媒、软件及服务、医疗器械和生物制品板块的涨幅均在50%以上，尤其是传媒板块涨幅高达88.42%；而煤炭、保险、有色和钢铁强周期板块的跌幅则均超过了18%，煤炭板块跌幅最大为33.33%。究其原因我们认为，经济结构调整、GDP增速回落、流动性相对偏紧，三大因素是造成今年市场结构性行情的主要推手。而在结构性行情演绎下，2013年投资者的择基行为到底如何?是一个很有意思的话题，恰逢基金中报披露完毕，我们对此探究一下。

据天相投顾对披露2013年基金中报数据的统计，截至年中，投资者持有我国公募基金总份额为26829.34亿份，同比略增0.65%，基本持平，但较2012年末则明显减少10.9%。说明投资者对2013年结构性行情整体参与热情有所降低。分基金类型来看，货币型基金由于受到6月钱荒的影响，份额缩减严重，较2012年末减少44.27%，只有债券型和保本型基金实现了份额的增长，年初分别增加20.82%和5.4%，股票、混合型、QDII基金份额均有不同程度缩减。说明投资者风险偏好依然相对较低。

从我国基金产品的投资者持有结构来看，呈现机构持基占比下降，而个人投资者持基占比被动上升的现象。截至今年年中，基金产品机构投资者共计持有6667.81亿份，较年初减少18.93%，占市场份额的24.85%，市场份额环比下降2.46个百分点；个人投资者持有基金份额下降7.88%，低于市场平均缩减幅度，导致个人投资者持基占比被动小幅上升至75.15%。一方面说明个人投资者仍是我国基金投资的最主要群体，另一方面也说明他们是我国基金份额稳定的基石，基金管理人应将更多的资源向广大个人投资者倾斜，进一步提升服务水平。

从投资者对不同类型基金的持有偏好来看，机构投资者持有占比较高的基金类型为封闭式(含创新型)、货币型和债券型，截至2013年年中，机构持有占比分别为62.13%、53.63%和37.25%。其中，封闭式(含创新)基金和货币型基金，虽然2013年上半年份额明显减少，但机构投资者持有比例却出现了上升，说明机构对这两类产品的偏爱。而个人投资者持有比例较高的基金产品则为QDII、保本型和混合型基金产品，持有比例均在90%以上。我们拟通过对2013年以来(截至8月29日)，股票型、混合型、债券型和货币型基金业绩前十名基金的上半年基金份额变化及投资者持有比例的变化，来简要揭示投资者是否对业绩好的基金进行“追随”，及在这一过程中，机构投资者和个人投资者的选择是否有差异。统计发现，市场整体对权益类基金业绩好的产品，有相对典型的“追随”现象，而对固定收益类基金产品，则不明显；从结构来看，个人投资者对权益类产品业绩相对敏感，而机构投资者则表现的相对稳健。(当然产品的销量与代销渠道、销售条件等因素也密切相关，在此只考虑业绩因素的影响。)

我们认为造成上述变化的主要原因在于权益类基金业绩分化明显，而固定收益基金业绩则差异相对较小。例如：今年以来截至8月29日，业绩最好的中邮新兴净值增幅高达77.7%，前十名股票型净值增幅也均在50%以上，而表现不好的产品净值跌幅则在20%以上；混合型基金中业绩最好的华商阿尔法，净值上涨46.21%，业绩首末差距为61.11个百分点。而债券和货币基金业绩首末差距则分别只有19.61%和2.74%。另外，对于封闭式基金(含创新)，由于披露其前十大持有人，因此我们可以对封闭式基金(含创新)的持有人进行更进一步的分析。根据天相统计，截至年中保险公司是封闭式基金(含创新)的最主要持有者，持有占比为24.66%，其次是证券公司占比为4.19%。与2012年年末相比，持有份额增幅较大的机构为银行、社保、信托和券商。从机构对传统封基和创新封基的偏好来看，除保险公司相对偏好传统封基外，其他机构和个人都相对偏好创新封基。其中，期货、信托和社保持有的均为创新封基。