上半年券商资管跑输基金 创业板之争风险大

随着半年报陆续出炉，券商资管、公募基金、私募基金等代客理财产品业绩也浮出水面。在上证指数持续低位徘徊和创业板指数连创新高的上半年，抱团取暖扎堆创业板的基金终胜券商资管。不过值得反思的是，频繁调仓换股、一味短线投资、将客户资金置于冒险境地，是否符合代客理财之道？

上半年券商资管跑输基金

一直以来，券商资产管理所发行的集合理财产品，与基金公司所发产品极为类似，业绩也在伯仲之间。然而，今年以来，券商资管股票型产品的整体业绩却让人大跌眼镜，不仅大幅跑输公募基金的同类产品，也跑输阳光私募。

截至8月23日，券商资管16只公布业绩的股票型产品今年以来收益均值仅2.78%，股票型公募基金平均收益达15.75%，阳光私募平均收益则为8.18%。

观察发现，股债双杀让众多券商陷入亏损的窘境，而错失创业板或许是业绩不佳的主要原因。去年大获全胜的兴业证券资产管理产品就在今年遭遇了这样的尴尬。

如果说不少公募基金是依靠创业板和题材股的大涨获利丰厚，那么兴业资管则是遵循价值投资理念坚持留守大盘股而停滞不前。

兴业证券资产管理分公司投资经理梁力对记者表示，今年市场主要是创业板个股和题材股上涨明显，不少基金都转向投资于此，但我们仍旧选择大盘股和成长股，例如贵州茅台、格力电器、大秦铁路等能够穿越牛熊周期，真正具备成长性的股票。

在梁力看来，题材股的快速飙涨往往只有短期表现，由于良好的预期和市场关注度的提高，“眼球经济”令股价脱离实际价值。但是，这类股票盘子小、流动性较差，当行情突然结束时很容易被套。而创业板在赚钱效应缺失、海外资金撤离等背景下，随时可能泡沫破灭大幅下跌，若成为最后一个接棒者将非常危险。

大盘股PK创业板 留守还是转战？

事实上，券商资管重仓股青睐传统大盘股的风格，在已披露的二季报中体现得淋漓尽致。

数据显示，二季度券商资管重仓股进驻560家上市公司，几乎全被蓝筹股占据。其中，恒瑞医药、中国化学、伊利股份、贵州茅台、民生银行5只个股各有30只以上的券商资管产品“驻扎”。格力电器、长江电力、万科A、中国建筑、兴业银行、双汇发展进入20只以上的券商资管产品重仓股行列。

与之形成鲜明对比的是公募基金与私募基金抱团创业板，且配置比例还在不断上升。天相投顾统计数据显示，今年二季度末，公募基金在创业板的重仓持股市值已飙升至404.34亿元，较一季度末和年初分别增长59.45%和1.53倍。其中，华宝兴业、景顺长城、农银汇理等12家基金公司重仓持有创业板的市值均在10亿元以上。

不少公募基金受惠于此盈利颇丰。以景顺长城内需增长二号为例，这只基金资产净值为50.9亿元，但当期就创造了12.9亿元的利润。中报数据显示，这只基金当期重仓配置了乐视网、汇川技术等在内的多只创业板和中小板股票。

阳光私募也不例外。据私募排排网统计，私募基金二季度共现身81家创业板上市公司前十大流通股东，有43家为新进公司。其中，凯利泰、长方照明、开尔新材3　家公司被4只私募产品抱团进驻。

连曾经的明星基金经理王亚伟都对创业板格外偏爱，其管理的基金投资了包括海伦哲、和晶科技、戴维医疗、三聚环保、乐普医疗、尤洛卡等6家创业板公司。

代客理财需规避赌博风险

有分析人士质疑，作为代客理财的机构，趋势投资对于投资经理而言心理压力可能较小，但是一味追求短期收益，频繁调仓换股进行短线投资，不仅不符合价值投资的理念，而且用客户的资金去冒险也是极不负责任的。

梁力表示，产品管理人需要对投资者负责，避免赌博性地一味追求市场热度，不能在意一时得失。“上市公司业绩是否与公司所述一致，需要一段时间才能发现，业绩变脸也并非个案。我从发现个股到业绩追踪，再到尽职调查，最后到下单买入，有时需经历1－2年的时间。”

创业板的飙升明显已令市场躁动不已。从换手率来看，上半年基金持股换手率达到1.2853倍，与去年上、下半年1.0539倍和0.9502倍的水平相比回升明显。方正创新基金更以13.9795倍的换手率高居榜首。

诚然，投资经理考核压力巨大，但只考虑短期3个月的排名，容易在投资选择上出现短视，也更易出现高位接盘的风险。有分析人士认为，考核若能跨越牛熊，以3年为一个周期，才能真正寻找出具有估值潜力，业绩持续增长的个股。新华网上海8月31日电 (记者 桑彤)