大消费浮沉录：吃喝应犹在 只是朱颜改

大消费浮沉录：吃喝应犹在 只是朱颜改

本报记者 王锦

作为大消费投资的主线，“喝酒吃药”曾是经济形势及市场行情不佳时的上佳防御品种，在过去很长一段时期颇受资金青睐，然而，如今，在多重负面因素的影响之下，以往无限风光的白酒行业步入深度调整期，医药行业上半年也呈现苦乐不均之势。

几家欢喜几家愁，相较“醉倒”的白酒和部分“停歇”的中药，以往在大消费领域“名不见经传”的乳制品、小食品、健康服务等子行业则脱颖而出，或凭借行业景气高企，或借助政策带来的战略良机，上半年收获了股价和业绩的双丰收，下半年有望继续引领大消费投资热潮。

白酒没落

8月29日，贵州茅台收盘价为168.48元/股，较其去年7月份266.08元/股的最高价跌去40%，曾经的百元股洋河股份也跌出百元行列，最新收盘价仅为49.98元/股。今年以来，A股白酒股整体深度下跌，跌幅最小的贵州茅台跌幅约为17%，跌幅最大的酒鬼酒跌幅则接近50%。

同股价大幅下挫相对应的是，上半年白酒上市公司业绩增速大幅放缓，约半数白酒公司出现负增长。截至8月29日，已有9家白酒公司公布半年报，其中，酒鬼酒、皇台酒业的营业收入出现下滑，泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份等营业收入增幅均为个位数，营收增长最快的伊力特和老白干酒幅度分别为17%和10%。从净利润来看，皇台酒业上半年亏损，酒鬼酒、老白干酒、泸州老窖均出现负增长，洋河股份、山西汾酒则实现个位数增长。

业界指出，白酒行业步入深度调整期，酒企和经销商共同面临着巨大的销售压力，以往高增长、高利润的黄金时代一去不复返。

一线酒企中，泸州老窖营业收入和净利润增幅分别为1.22%和-9.29%。公司2013年计划实现销售收入同比增长21.15%至140亿元，截至上半年仅完成37.54%。公司称，2013年，白酒行业进入调整期，白酒消费需求，尤其是高端白酒需求量减少，导致白酒行业市场环境十分严峻。泸州老窖的毛利率从去年同期的66.65%下降到今年的59.44%。

同一线白酒相比，受到行业和高端酒的双重挤压的二三线酒企上半年的情况显然更为糟糕，以酒鬼酒为例，酒鬼酒上半年营业收入和净利大幅下降，其中营业收入3.79亿元，同比下降59.15%；归属于上市公司股东的净利润3071.85万元，同比下降88.24%。

业界认为，从供需层面来看，目前白酒仍处于供过于求的局面，大量的库存消化需要时间，行业价格体系的重构以及消费认知的重新确立也都需要时间，因此，白酒行业的调整趋势仍会持续1-2年的时间。不过，下半年，白酒消费旺季的到来将会刺激需求改善，一段时期之内估值处于底部区域的白酒板块或有望迎来回暖。

乳制品逆袭

与白酒板块股价、业绩双双下行不同，以往在消费板块中并不十分显眼的乳制品则在上半年收获了股价和业绩的“双赢”。

年初至今，伊利股份股价涨幅高达60%，光明乳业股价涨幅接近80%，贝因美的股价涨幅更是超过130%。

奶粉龙头贝因美半年报显示，上半年实现营业收入32.16亿元，同比增25.02%；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增94.21%。除了成本得到控制之外，业绩增长的主要原因在于，公司抓住政策和行业带来的战略机会，积极拓展市场，加快品类发展，进一步优化产品结构。

事实上，贝因美有关“政策和行业带来战略机会”的描述恰恰是乳制品行业目前发展态势的真实反映。

今年上半年，国家对于包括婴幼儿奶粉在内的乳制品行业空前重视，频频出台纲领性及指引性政策文件，大力整顿国内乳制品行业。政策的着力点之一是推动奶粉行业兼并重组，提高行业集中度，培育国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，提高国内婴幼儿配方乳粉质量。与此同时，发改委和质检总局也分别祭出重拳，对进口及国产婴幼儿奶粉企业进行清理整顿。

业界认为，政策将加速乳制品行业的优胜劣汰的过程，超过半数的企业将被淘汰出局，未来的生产要素向优势企业和重点区域集中，具备规模、产能、品牌、技术、销售、奶源等优势的企业将会明显受益。

政策东风频吹的同时，乳制品行业自身拥有的广阔发展空间也为行业高成长打下坚实基础。

2013年上半年全国乳制品累计产量为1300万吨，同比增长11.63%。然而，中国乳制品人均年消耗量仅23公斤，远低于其他亚洲地区50公斤的水平，与世界平均水平差距更大。随着消费者对健康及高端乳制品的需求持续上升，以及中国居民消费能力的逐步提高，国内乳制品行业将延续较高景气。据麦肯锡预测，未来五年国内乳制品市场规模将达到人民币3500亿元，年复合增长率可达12%。

小食品抬头

在经济尚不确定的背景下，与居民日常生活紧密相关的大众消费品增长则较为确定。原因在于：城镇化进程加快催生大众消费品新的市场及新的增量，消费升级则会带动毛利率和净利率的逐渐上行。

今年以来，调味品行业的中炬高新股价涨幅达到82.02%，同属调味品行业的恒顺醋业涨幅也达到85%。中炬高新半年报显示，实现营业收入11.1亿元，同比增长37.9%；实现归属母公司的净利润8652万元，同比增加44%。其中，调味品收入9.64亿元，净利润9716万元，同比增幅分别为28.4%、31.3%，品牌、渠道的双轮驱动促使其调味品业务营收和利润双增。

洽洽食品8月20也宣布，拟以首发超募资金9600万元收购江苏洽康食品有限公司60%股权。收购完成后，洽洽食品将实现向调味品行业的战略拓展。

分析师认为，调味品属于居民生活必需品，行业处于持续景气中，预计未来几年将维持20%左右的年均增长率。同时，行业集中度正在上升，龙头公司有望通过产品、品牌和渠道等优势在整合中获益。

除了名不见经传的调味品行业，隶属于食品加工行业的速冻食品上半年同样获得稳定增长。三全食品年初至今股价涨幅达到80%，上半年公司实现营业收入18.5亿元，归属母公司净利润1.1亿元，同比分别增长26.5%、29.5%，毛利率同比也提升至37.1%。

业内人士称，速冻食品行业增长空间稳定，未来收入增速约能达到30%以上，加上消费升级等因素，龙头公司产品线将向高端延伸，有望获得高于行业水平的增速和日益升高的利润率。

大健康发力

佛慈制药8月9日称，拟以不低于19.3元/股的价格，定向增发募资不超过5.02亿元，投资于佛慈大健康产业项目等项目。其中，佛慈大健康产业项目拟使用募集资金2.5亿元，用于甘麦健康型饮料和阿胶系列健康食品。

像佛慈制药一样，传统中医药上市公司向大健康产业进军的案例愈来愈多，趋势也不断深化。业界认为，随着生活水平的不断提高，人们对健康的需求也不断升级，传统中医药在治疗慢性病、人类身体调养方面的作用越来越受到重视。

大健康全产业链已经基本形成的云南白药，上半年实现营业收入73.11亿元，同比增19.05%；归属于上市公司股东的净利润9.37亿元，同比增30.11%。其中，健康事业部上半年收入达到10.45亿元，增长38%，在所有事业部中增幅最为突出，也超出市场预期。云南白药股价今年以来涨幅达到53%，8月29日收盘价为103.49元/股，步入百元股行列。

目前包括广州药业、白云山、云南白药、同仁堂等在内的龙头中药均已布局大健康产业。业内人士表示，受益于国内经济的快速发展及老龄化社会的到来，以中草药饮料、中药日化品、中药保健品等为代表的中药衍生品行业已逐步成熟，未来将引领国内大健康产业壮大。

健康服务业也面临重大发展机遇。今年以来，迪安诊断股价涨幅超过107%，尚荣医疗的涨幅也达到86%。

8月28日，国务院常务会议研究部署促进健康服务业发展，把加快发展健康服务业提升到“有效扩大就业、形成新的增长点、促进经济转型升级的重要抓手”的层面，显示出大健康产业在国家战略中的重要位置。

健康服务业包括医疗护理、康复保健、健身养生等众多领域。方正证券指出，此次政策导向清晰，在加快医疗、药品、器械、中医药等重点产业发展的同时，通过对质量的严控、对创新的鼓励扶持，将加速相关企业的优胜劣汰，促进行业的分化整合，行业集中度将进一步提升。看好基层医疗资源均衡配置带来的基药、医疗器械需求拉动，看好具有比较竞争优势的中药产业及具有进口替代和出口导向双重战略意义的中高端仿制药、医疗器械产业的发展前景，同时也看好深化医改进程中医疗服务和医药商业资源整合带来的投资机会。