股市汇率暴跌别怕 金融风暴重演机会不大

⊙记者 朱周良 ○编辑 龚维松

“钟摆正在朝着有利于发达国家的方向移动。”帮助管理1300亿美元资产的AMP资本投资公司策略主管奥利弗说。

类似这样的投资方向转变每隔十年左右就会出现一次，而现阶段，亚洲市场进入了一个相对艰难的时期。

天平暂时偏向发达市场

在7月份的最新一期经济展望报告中，IMF将新兴亚洲的增长预期下调了0.3个百分点，至6.9%。

经济学家和市场人士指出，短期内，一些基本面存在问题的新兴经济体可能还会承压。

以印度为例，该国对于国际投资风向的变化尤其脆弱，因为该国需要依赖国际资本来弥补其庞大的经常账缺口。在截至3月31日的财年中，印度的经常账赤字占GDP的比重达到史无前例的4.8%。与印尼等其他亚洲经济体不同，印度的政府债务水平相当高。

此外，印度的能源进口依存度非常高。而受到政府推动改革不力等因素影响，印度的零售、航空等不少领域的发展都陷入停滞。

在一些人看来，印度市场已落入了一个恶性循环，即一类资产的下跌也损及到投资人对其他资产的信心，进而触发进一步的抛售。举例来说，随着印度卢比跌至历史新低，印度的油价被大幅推高，同时进口成本也大大增加。由此带来的一个后果便是通胀急升，印度的通胀率已达到10%左右。此外，本币下跌还增加了政府在燃油补贴方面的开支，从而令政府财政状况进一步恶化。

经济学家最近将印度经济本财年的增长预期下调至5%，而今年早些时候这一预期还是6.5%。

过去两年间，印度卢比累计贬值约28%，接近上世纪90年代初危机时的状况，当时印度政府被迫接受了IMF的紧急贷款。

在泰国，当地经济上个季度出现了自这轮全球金融危机以来的首次萎缩。泰国政府近期宣布，下调对今年的经济增长预测。经济学家还注意到，泰国民间信贷占GDP的比重近年来显著增加，这对该国的金融稳定带来了威胁。

金融风暴不大可能重演

多数业内人士都认为，现阶段，亚洲不大可能再演类似1997年金融风暴那样的全面危机，因为当前亚洲各政府和企业的外债水平都低于十几年前，并且很多经济体都积累了不菲的外汇储备。

安本资产亚太策略及资产配置主管埃尔斯顿20日在接受上证报记者采访时表示，与以往相比，新兴经济体的国际收支情况已有了显著改善，且外汇储备也相当充足。这将在一定程度上降低严重危机的风险。

中金的经济学家近日指出，金融市场最近的焦点集中于美国退出QE和中国经济增长放缓。这两件事对新兴市场都不利：前者可引发资本回流美国，后者会拖累其他新兴市场出口及增长。但中金通过分析认为，总体上，由于资本流向逆转以及内部长期存在的结构性问题，目前主要新兴经济体面临的风险在上升；但与1997年亚洲金融危机时相比，主要国家各项经济金融指标都明显改善，目前新兴市场爆发大规模金融危机的可能性较小。

中金指出，与亚洲金融危机时期相比，目前多数新兴经济体货币错配问题已经明显改善、汇率制度变得更加灵活，近期汇率贬值也一定程度上缓和了外部冲击的压力；同时，多数新兴经济体外汇储备较亚洲金融危机时期已经大幅上升，外汇储备已经大幅超过短期外债总额，这在一定程度上加强了其抵御外部冲击的能力。

初期恐慌后仍有机会

一些人则在动荡中看到了机会。比如，摩根大通尽管本周将印度股市的评级从“加码”下调至“中性”，但同时却将对中国股市的评级从“减码”上调至“中性”。

新加坡银行首席经济学家杰拉姆认为，最近亚洲新兴市场大幅下跌，主要还是反映了市场过于乐观的预期未能兑现，而非经济基本面出现了严重的问题。

杰拉姆说，在亚洲，基于潜在的国内需求，经济的长期前景依然看好。眼下，投资人只是从大约12个月前的过度乐观中回归现实。

印尼投资公司PT Schroder的投资主管博纳万表示，这轮股市下跌带来了买入超跌个股的很好机会。

平安证券(香港)资产管理部董事总经理则认为，从历史上看，一般流动性开始收紧后，股市的表现都会不错，只是初期会出现些许恐慌。“相信这一次也是一样。”陈至勇说，他表示，美国开始考虑撤出QE，表明经济基本面好转，对股市肯定是好事。

中金则发现，从历史经验看，如果利率水平急速上升，对新兴市场股市的影响并没有像美国股市那么负面，新兴市场股市的表现通常还要好于欧美股市。而利率对新兴货币的负面冲击会更大一些。

根据中金的研究，当美联储开始加息后，如果加息速度之快、幅度之大，都超出市场预期，通常股市会迅速下跌，新兴市场的跌幅会超出欧美股市。而如果加息步伐较为温和，宏观基本面仍然向好，新兴市场的表现则会好于欧美股市，外汇市场受到的负面影响也较小。