三网融合进入爆发期 掘金3只概念股机会

消息面，福建省政府官方网站挂出消息称，日前，经省政府同意，福建省三网融合工作协调小组正式印发《福建省加快推进三网融合工作指导意见》。其中提出，到2015年，全省三网融合相关产业实现销售收入3000亿元以上。

据《意见》，福建省三网融合的工作目标是，基础设施方面，到2015年，3G、LTE移动通信覆盖所有县城、乡镇，主要城镇无线宽带网络覆盖率达100%，农村无线宽带网络覆盖率达60%；网络质量方面，到2015年，农村、乡镇、城市地区分别具备12M以上、20M以上、50M以上的接入能力，商业楼宇具备100M以上的接入能力；业务总量方面，到2015年，全省电话用户总数超过5500万户，其中移动电话用户数超过4500万户、有线数字电视用户数700万户、手机电视用户总数500万户；产业发展方面，福建省将培育三网融合产业链，做大做强网络设备及数字产品制造业。

业内人士认为，在市场需求的推动和国家产业政策的扶持下，三网融合将迎来实质性大发展。

三网融合概念科普：

三网融合是指电信网、计算机网和有线电视网三大网络通过技术改造，能够相互渗透、互相兼容、并逐步整合成为全世界统一的信息通信网络，提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。三网融合概念股表现为技术上趋向一致，网络层上可以实现互联互通，形成无缝覆盖，业务层上互相渗透和交叉，应用层上趋向使用统一的IP协议，行业管制和政策方面也逐渐趋向统一。三网融合后提供最好最全的三网融合概念，三网融合概念股，三网融合概念股票信息。三网融合，在概念上从不同角度和层次上分析，可以涉及到技术融合、业务融合、行业融合、终端融合及网络融合。

政策推动下，三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机：

1、迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作。有线网络在三网融合压力下，在政策支持和外部竞争压力下，行业趋势有望转好，变化主要体现在跨区域整合、网络改造和市场化运作三个角度。受益个股：歌华有线、博瑞传播(600880)、天威视讯.

2、有利上游设备提供商；中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿；而尚未双向网络改造用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿，根据整转截止时点2015年，每年资本开支约200亿，可能利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商。受益个股：中兴通讯、烽火通信(600498).

国泰君安认为，未来的国内家三网融合概念股票电市场也将走高端化道路，升级换代的空间巨大、时间缩短，家电行业将迎来利润的提供最好最全的三网融合概念，三网融合概念股，三网融合概念股票信息，持续提升。

概念股解析：

博瑞传播(600880)：传统业务基本稳定，手游业务有望加速

事件概述：

公司公布2013年半年报。

上半年，公司实现营业总收入7.41亿元，同比增加13.3%；完成营业利润2.5亿元，同比增加了12.75%；归属于母公司所有者的净利润1.8亿元，同比增加5.01%。

事件分析：

传统业务基本稳定，户外广告增长突出。公司传统的印刷业和广告业务仍然是最主要的收入来源，其中印刷业务整体上出现了一定幅度的下滑，特别是报印受平面媒体变动趋势影响明显，不过通过拓展户外广告业务公司广告收入有所增长，上半年，公司户外广告业务实现收入9648.22万元、实现净利润1037.42万元，分别比上年同期增长35.82%和40.75%。此外由于电商物流日接单量增加300%，覆盖区域有所扩大，公司发行投递业务同比增长8.75%。总体来看，公司传统业务基本维持了稳定。

游戏产业全产品模式基本成型，自主研发手游产品加速推进。2013年上半年，公司在现有新媒体业务收入稳定增长的基础上，加大游戏等新产品的研发及投入力度，形成了较为完整的游戏业务基础和成清晰的客户端游戏、网页游戏、手机游戏多端发展、全产品链的产业布局。下半年公司自主产品特别是手游产品逐步上线，目前公司首款纯3DMMORPG游戏《寻龙记》已于5月30日正式不删档测试，《暗黑勇士》、3D手游《龙之守护》等多款移动游戏产品正处于研发中，下半年多款产品都有望形成收入，从而推动公司游戏业务实现快速增长。

毛利率有所提升，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率提升2.4个百分点至52.9%，主要原因在于上半年小贷公司贡献3823万元利息收入。同时，公司的期间费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别同比增长0.3和0.2个百分点至3.7%、10.8%。

盈利预测及风险揭示

盈利预测及投资策略：公司上半年的业绩基本符合预期，游戏等新业务拓展加速，随着下半年自主研发产品的逐步上线，游戏业务发展可能提速。但鉴于目前公司游戏等新媒体产品的业绩贡献仍然较小，我们下调公司的投资评级为“增持”，预计2013~2014年公司EPS为0.68和0.79.

风险提示：游戏业务增长不达预期，行业整体估值下移。

华谊兄弟(300027)：王者归来，外延并购扩张娱乐帝国版图新疆域

华谊兄弟是国内娱乐产业龙头。

在电影领域，公司制作能力位居领先地位，先后推出《天下无贼》、《非诚勿扰》、《西游降魔篇》等一系列具备高度艺术和商业价值的影片，2012年公司发行电影票房达到21亿，占全国票房12.4%；预计公司2013年票房总规模有望突破30亿，比重超过13%；公司采用工作室式推动电视剧数量提升和质量管控，一直保持稳健发展；

同时公司艺人经纪业务保持国内领先，签约国内一线艺人逾百位。

纵横捭阖产业链，打造娱乐王国是公司一以贯之的战略。公司上市以来，积极进行产业链整合及拓展，快速切入院线、文化旅游、网络游戏等领域。

公司一方面在内容领域横向拓展，入股手机游戏龙头掌趣科技，并引入战略投资者腾讯；另一方面通过自建发展13个影院106块银幕，向电影产业下游渗透；同时，2011年开始分别搭建华谊兄弟文化城以及主题公园。

并购手机游戏公司银汉，向娱乐帝国迈出更坚实一步。公司6.72亿收购银汉50.88%股权，一方面继续夯实在娱乐内容领域的领先地位，同时拓展公司内容产品的衍生开发渠道；另一方面在移动互联网大潮趋势下，公司借此机会强势切入，为未来发展奠定良好基础。

业绩预测及估值：我们预计，不考虑非经常性损益公司2013~2015年内生净利润分别为3.44、4.47和5.51亿，EPS分别为0.57、0.74和0.91元，对应目前股价41.46元PE分别为73、56和45X；如果考虑到银汉科技带来2013~2015年0.55、0.72和0.73亿业绩增厚能够顺利实现，相应估值则为63、48和39X。基于公司电影产业龙头、娱乐版图日趋完善、外延并购强化业绩成长性等考虑，长期成长值得看好，给予“增持”评级。

风险提示：电影票房低于预期、外延并购拖延、对外投资收益低于预期。

概念股解析：

　烽火通信(600498)：安全边际显现，配置时点来临

事件描述

随着定向增发限售股解禁，烽火通信近期股价出现较大幅度的调整。

事件评论

LTE部署进度持续加速，传输网景气度持续提升：随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设，其必然带来对传输网的大量投资需求。除中国移动确定性的在传输网领域进行大规模投入外，随着中国电信于2013年年内提前启动LTE网络设备招标，其后续传输网也会启动大规模改造。我们判断，随着LTE部署预期的逐渐强化，中国联通也必然会在后续进行相应的传输网提前建设，从而使得传输网领域景气度持续提升。

行业竞争环境持续改善，公司整体盈利能力呈稳步提升态势：近期结束的中国移动OTN、PTN等传输设备集采中，各厂商的产品价格基本维持稳定；同时，结合2013年中国电信集采部分PON设备产品价格出现上涨的事实，我们认为，行业竞争环境呈持续改善的态势。我们判断，在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下，通过器件成本降低以及设计优化，公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明，公司主要产品如PTN等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期，因此，公司盈利水平提升具备极强确定性。

主要产品份额持续提升，保障公司长期成长：公司主要产品的市场份额呈明显提升态势，将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言：1、骨干网层面，中移动OTN集采、中国联通100G产品集采中，公司市场份额相比传统产品均有大幅提升；2、城域网层面，相比传统的MSTP产品，中移动PTN及中联通IPRAN产品份额已经实现份额的明显提升；而中电信方面，公司在其IPRAN实验网表现良好，预计即将在下半年展开的集采中，公司产品份额也将有良好结果。

海外市场持续突破，提供长期增长空间：经过多年市场开拓及积累，公司海外市场拓展已经取得良好成果，且开始逐步进入成长期。事实上，公司自2011年以来，海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长，且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为，海外市场的良好发展态势，为公司的长期成长提供了巨大空间。

盈利预测与估值：我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为0.68元、0.89元和1.13元，并重申对公司的“推荐”评级。