借道中小私募债 银行资产巧妙出表 券商基金抢做“通道”业务

包括浦发在内的多家银行均已尝试将信贷资产包装为中小企业私募债，并用银行理财资金进行对接购买。由于项目、资金来源均掌握在银行手中，原先承销券商更多承担通道功能，中小企业私募债已不再是“烫手山芋”，而成为众多机构争抢的新业务

⊙记者 王诚诚 邹靓  ○编辑 张亦文

因票息补偿不足、流动性不佳而饱受非议的中小企业私募债，如今变身银行借以信贷资产出表的新工具。记者了解到，包括浦发在内的多家银行均已尝试将信贷资产包装为中小企业私募债，并用银行理财资金进行对接购买。由于项目、资金来源均掌握在银行手中，原先承销券商更多承担通道功能，中小企业私募债也不再是“烫手山芋”，而成为众多机构争抢的新业务。

此前银监会下发“8号文”，规定银行理财产品购买非标资产不能超过35%，借助中小企业私募债这项新工具，银行信贷资产得以巧妙出表。

中小私募债不受银监会“8号文”限制

8月8日，海关总署发布7月份我国外贸情况显示，当月贸易顺差1097.7亿元人民币，同比收窄29.6%。外汇占款持续回落，银行流动性补充趋弱，可以预见的是，资金面偏紧的情况仍将继续。

6月银行“钱荒”对金融市场及资本市场的冲击还历历在目。银监会年中工作会议披露的数据显示，截至6月末，银行理财资金余额9.08万亿元，环比增速从4月末的19.46%降至-7.38%，其中非标准化债权资产余额2.78万亿元，比4月份(规范理财投资的8号文出台前)下降7%。

“这样算下来，银行理财资金余额在5月末应该是9.8万亿，6月缩减7000多万的主要原因之一就是钱荒。其次则是理财8号文限制了非标资产规模，部分银行不得不主动清退。”一股份制银行负责零售业务的副行长说，钱荒影响的是大盘子，银行理财产品就得和券商、信托、基金的理财产品抢份额。

“现在的关键是，不能让非标资产的问题绊住手脚，那就想办法把非标资产变成标准化资产。”

上述人士所说的“把非标资产变成标准化资产”最常用的方法，就是将原先通过信托机构作为通道发行的信托计划，改作以券商或基金子公司作为通道发行中小企业私募债。

他表示，用理财资金对接授信客户发行的私募债，可以不占用表内额度，表内的额度太宝贵了，所以现在这种方式越来越普遍。

据悉，由于中小企业私募债属于标准化资产，不受银监会“8号文”限制，以私募债对接理财资金的操作相对简单易行，故越来越受商业银行欢迎。业内人士透露，除浦发等股份制银行外，目前城商行、四大行都开始已经涉足相关领域。

不过，记者昨天查阅了多家银行理财产品相关投向，上述中小私募债均不在产品投向之列。市场人士指出，由于此项“创新”有擦边球之嫌，目前业界仍处于秘而不宣的状态。

券商基金纷纷抢食

在目前信用风险频频爆发，中小企业私募债因为票息补偿不足、流动性不佳被机构唯恐避之不及，而借助与项目来源、经验以及资金更为丰富的银行合作，原先承销中小企业债的券商可以轻松回避信用风险。只不过在此过程中，券商担当的“通道”角色，收取的也只是通道费用。

“我们也在积极寻找银行方面的资源，希望能够以通道的形式发出中小私募债。”沪上某规模中等的券商告诉记者，在上述过程中，银行将原有授信客户的信贷项目打包成中小企业私募债，借助券商发行后，用自己的理财资产进行购买。

在这种“两头在外”的发行中，银行既充当项目提供方，又作为资金提供方。由于对自己的客户资质比较了解，对项目风险有一定的把控能力。

“中小企业私募债在市场上并不活跃，如果能和银行合作，既降低了风险又能保证投资活跃度，即便是做通道也有得赚，何乐而不为呢?”一中型券商人士如是说。

上述券商人士表示，也不是所有资产都能够包装成中小企业私募债，相关资产还要满足上交所、深交所关于中小企业私募债的相关规定。由于类似项目资源在市场上较为稀缺，目前券商、基金子公司均纷纷抢食这项业务。