经济观察报：制度落定 IPO开闸无虞

招商银行（600036.SH）与京东方（000725.SZ）巨额再融资获批的消息极大刺激了市场神经，而地产企业再融资传闻近期疯传及创业板再融资渐行渐近的消息在最近出现也显然绝非巧合，这其中似乎蕴含着监管层试探市场反应的意图。

然而，经过数年低迷的股市已经神经脆弱，或许经不起撩拨。

进入7月，股市对于IPO重启的预期越来越浓厚，已经暂停10个月的IPO一直是市场最为关心的事件之一，监管层自然也极为重视。从目前的情况来看，IPO重启的窗口似乎已经打开，或许此时监管层只是在寻找合适的重启时间点。

所谓的合适时间点，也是市场情绪比较合适的时间点，因此不排除监管层考虑用一些特殊的手段来测试市场情绪。

事实上，如果仔细分析一下招商银行此次再融资，就能看出一些不寻常的地方。非常值得一提的是，招商银行的再融资形式是配股，今年以来仅有8家上市公司实施了配股，总体实际募集资金为115亿元。

与IPO暂停相比，今年以来二级市场再融资总量却不断飙升，其主要形式是定向增发。截至目前，A股定向增发的实际募资总量已经达到2125亿元，而去年全年则是3407亿元，按照这样的速度，今年定增总量超过去年的可能性非常大。

但定增总量的飙升却并未引起市场过多的关注，原因就在于定增更类似于私募，募资对象为少数机构或大股东，对市场资金的抽血并不像IPO、公开增发和配股那样直接。

而招商银行的配股虽然是针对老股东，但持有招行股票的股东数量众多，这样的再融资形式则显然也与定向增发有很大的不同。而且，此次招行配股的预计募资总量达到350亿元，将近今年此前其他8家上市公司配股金额的3倍，对市场的冲击显然是巨大的。

更让市场感到巨大压力的是，京东方的再融资预案紧随着招商银行宣布，而且金额惊人。

根据京东方公告显示，公司拟向特定对象非公开发行A股股票95亿—224亿股股份，募集资金净额不超过460亿元。虽然京东方的再融资形式是定增，而且还仅仅是预案，并未得到监管层的批准，但460亿元的金额实在惊人，市场神经所经受的考验则更加严酷。

值得注意的还有，近一段时间以来，地产行业在A股市场的融资可能开闸以及创业板再融资可能放行的消息在市场上不断出现，结合此次招行再融资获批考虑，显然不能排除监管层在不断试探市场神经的意图。

我们认为，监管层的这种试探手段应当慎用，因为市场是否能够成熟，IPO的开闸并不在于何种情绪，而在于市场的资金面，更在于IPO发行制度的完善程度。

长期以来，很多市场人士都认为股市从来不缺资金，缺的仅仅是信心，而信心则来源于制度的完善程度以及监管的水平。

股市的融资功能是天然的也是必要的，监管部门不必因为股市的融资而背负市场涨跌的责任，更没有必要进行所谓的试探，撩拨市场神经的结果未必会对行政监管起到有效参考。

当然，将市场情绪放在监管责任之内的本意是好的，也是值得赞许的，不过,如果早些落实此前公布的IPO改革征求意见稿，进一步推进IPO的市场化改革方向，加强对投资者的保护，所谓的试探工作就完全可以省去，市场的情绪也自然会被正常引导。