■华泰长城期货看市基本面趋弱棕油继续寻底

□孙宏园 陈玮

近期棕油主力跌破5600元/吨的短期震荡区域继续下行，疲弱态势尽显无疑。后市来看，在供给压力增加、出口形势严峻、库存压力难减且周边油脂库存高企以及大豆抛储传言兴起的背景下，棕油跌势还未结束。此外，资金方面也在大举做空棕油，因此，棕油期价还将继续寻底。

供给压力增加

从产量的季节性规律上看，马来油棕已经进入季节性增产阶段，未来数月的单产提高将带来较大压力。长势来看，目前棕油长势正常，在高温多雨的天气配合下，棕油长势良好，预计今年7至9月份丰产期的规律延续。此外，从种植的整体大格局上看，棕油产量压力不小于去年。近年来棕油种植面积逐年增加，今年棕油种植面积更是超过256万公顷，且成熟棕油占85.45%，其中40%左右的棕油处于生产高峰状态。根据市场平均预计，2012/2013年棕油产量将达到1950万吨，而今年1至6月份马来西亚棕榈油累计产量839万吨，如果要是实现1950万吨的预期产量，剩余月份的平均单月产量将至少达到185万吨。因此，无论在季节性规律上，还是年度产量目标上，下半年棕油供给压力较大，尤其是7至9月份。

出口形势严峻

马棕油局7月公布的马来西亚棕油6月份净出口量为141万吨，环比增长0.29%，弱于市场大部分机构预期。通过对出口数据的跟踪，不难发现，马棕油从6月中下旬出口就呈现大幅下滑趋势。7月出口数据更加低迷，船运调查机构SGS称，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为794，081吨，较6月1-20日的916，768吨减少13%，显示本月出口仍不乐观。印度作为最大的棕油进口国，国内棕油库存高于往年，且斋月需求已经过去，未来对棕油的需求明显减弱，且从5月开始印度货币贬值严重，棕油进口成本相对提高，亦不利于棕油进口。

库存压力难减

在供给压力增加、出口形势严峻的背景下，马来库存走势将呈现拐点，市场预计年末马棕油库存或将重回200万吨高位。中国方面，尽管国内港口库存在夏季下降明显，但库存总量依旧处在历史高位，对连棕油的压力可见一斑。此外，随着8月我国中秋国庆等节庆豆菜油脂的备货需求到来，将挤压棕油需求，并且豆棕价差回归后，棕油竞争优势变得不那么明显，市场对豆油的需求有所恢复，棕油的市场份额将有所萎缩，预计未来棕油继续大幅下滑的趋势难以为继。

抛储传言未获证实

除了棕油基本面趋弱外，周边油脂市场利空更是加剧了棕油期价下行动力。近期，市场传言称中国将抛售300万吨国储大豆。不过，这则消息尚未获得证实。而目前市场主流观点有两种，一则是此批大豆实际上作为库存轮换出库，每年8、9月份国储都会进行相同操作；而另一种观点则认为，这批大豆可能会公开拍卖或者定向销售，但何时、何地以及何价尚待商榷。若300万吨的2010年陈豆抛储，按照18%的出油率计算，将增加54万吨豆油，加上商业库存的100万吨豆油，豆油供给压力将增加不小。加之，菜油500万吨库存，棕油本身的100万吨库存，整体油脂库存将面临巨大压力。

资金大举做空

棕油弱势格局引来资金大举做空，目前大商所前20名期货公司在棕油1401合约上净空持仓达到11万手(多单19万手，空单28万手)，最大空头上海大陆期货卖单就达到7万多手，而永安期货大幅加仓紧追其后。市场对棕油基本面的悲观态度，加上资金的大举做空，未来棕油下行格局难以改变。