7月汇丰PMI初值创11个月新低 利空股市

周三早盘受招行A股再融资等消息影响，股指低开后震荡整理。9点45分，7月份汇丰PMI初值出炉，47.7的数据不仅创下近一年以来新低，也令投资者短暂聚集的乐观情绪遭受到沉重打击，沪指盘中跳水。

汇丰PMI初值跌破48大关

由于本次公布的仅为汇丰PMI初值，终值要等到8月1日才会出炉，不过根据历史经验来看，初值和终值的差别相对有限，因此可以近似地把初值看作终值，以便于和历史数据进行比较。

对比历史同期数据来看，在2010年后，7月份汇丰PMI整体明显“下台阶”，从先前的53%一线下降到49%附近。本次公布的47.7%数据，不仅是历年来最低，环比0.5%的跌幅也体现出当前经济形势的疲弱。

大智慧财经宏观评论员兰天风认为，由于上个月汇丰PMI终值已经降至48.2%，这个数字已经非常危险。根据广发证券研究，汇丰PMI的景气分水岭并不是一般认为的50%，而是48%。从这个研究成果去看，也就更便于去理解汇丰PMI和官方PMI在上半年的走势差异。兰天风认为，此次汇丰PMI跌破48%分水岭，情况可谓相当不乐观。

此次汇丰PMI初值表现不及预期，主要是因为汇丰PMI更多衡量的是“出口方向的中小企业”景气度，此前我国出口数据连续两个月下滑，考虑到下半年基数较高等因素，出口增速预计还将低位徘徊，也就会对外向型的中小企业造成较大的经营困难。

同时，兰天风还指出，目前美国依然是决定我国出口的最关键因素，这其中，美国消费数据的波动将会对我国出口形成较大影响。今年二季度，美国受到财政减支等因素的影响，消费者信心指数有所下滑，按照历史经验，将会滞后一个季度在汇丰PMI数据中显现。所以，不仅是7月份，整个三季度汇丰PMI数据都有可能进一步下滑。

不过，近期受到美联储态度转暖等事件影响，美国的消费数据重又转强，叠加人民币汇率升值步伐放缓等因素，预计出口企业信心未来将会出现一定的反弹，预计进入四季度后，汇丰PMI将会出现一定的反弹，幅度则可能相对有限。

更进一步来看，此次汇丰PMI初值的分项数据中，就业指数跌至47.3%，为2009年3月份以来最低。考虑到先前决策层“底线”的表述，就业被看作是“下限”的关键指标。如果就业形势进一步恶化，不排除决策层出台更多的托底政策。因此，尽管此次汇丰PMI初值所显现的经济形势相对悲观，但是就此认为国内经济已经进入失速下行节奏，也是不可取的。

数据不及预期 大盘再迎考验

本次汇丰PMI初值表现不佳，但是根据以上分析来看，经济前景还在可控范围。考虑到股市往往会提前反映预期变化，短期来看，对于投资者情绪而言，究竟是数据利空占据上风，导致市场重新向下调整，还是因为中长期预期稳定，推动股指进一步向上？

实际上，由于汇丰PMI仅仅衡量外向型中小企业的景气度，因此即便这部分企业经营困难，也不能说明整体经济形势会变得更加糟糕。本周初有部分机构在报告中，还是对当前的经济形势抱以乐观态度。浙商证券提出，从本月上中旬产业链的跟踪情况来看，进口铁矿石、国际煤价和原油期货上涨，农产品现货涨多跌少，煤炭和焦炭价格也跌幅趋缓，发电量同比增速继续加快，表明重工业品整体呈现淡季不淡企稳迹象，整体经济形势很可能好于预期。

不过，浙商证券指出，与去年四季度经济回升的背景相比，当前最大的不同点在于：去年经过6、7月份连续两次降息，全社会资金成本在缓慢往下走，其后在美联储再推两轮QE政策的影响下，最终扣响市场情绪大逆转的扳机。反观当前，银行间的流动性局面并未完全好转，实体经济的融资成本在上行，再加上全球资本撤出新兴市场、回流美元资产的大趋势影响，在这种形势之下，市场很难对经济复苏及股市运行前景有更多信心。

中信建投亦在本周的策略周报中指出，在任何一个短期经济周期底部，都必须具备：(1)生产成本足够低；(2)资金成本足够低；(3)库存水平足够低。原本经过2月份以来的调整，实体经济已经具备较为明显的底部条件。但是6月份“钱荒突袭”，导致这个底部再度变得扑朔迷离。只有出现更为积极的政策刺激，或者看到资金利率下降到上半年的中枢水平，才能认为经济可能由此进入回升趋势。

基于此，在经济弱复苏、资金紧平衡的态势下，多数机构对于市场前景还是保持相对谨慎的态度。在具体的品种选择上，中信建投认为，根据目前的政策、经济形势来看，配置上可以把握“传统产业守住底线、新兴成长扩展空间”思路。在传统行业中，(1)看好地产、证券的基础配置价值。(2)看好上游行业的择时价值，密切关注本季度中后期的时间窗口。中期角度，新兴成长行业发展空间较大，看好医药、TMT、环保、文化传媒和航天军工等。(新华网-大智慧财经联合报道)