乐视债台高筑 资金链隐忧

卖东西讲究吆喝。善于“讲故事”的乐视网靠着夸张的概念宣传、华丽的演讲舞台，半年多来不仅吸足了眼球，也赚来了效益。从去年底以来，乐视网股价飙升，从去年12月13元一路飙升，半年内市值翻了近两倍。

7月3日，对乐视网来说可算是“故事走进了现实”，当日开售的乐视TV•超级电视X60，仅用49分钟便被抢购一空，预计吸金超过7500万元。据了解，首批1万台售罄后，预售通道将长期开放。受此刺激，当日乐视网股价经历开盘初期轻微振荡后，逐步拉升，最终封住涨停。

昨日，1万台39英寸乐视TV超级电视S40在乐视商城开卖，82分钟售罄。初乐视估算，此次乐视TV现金回流超2500万，加上此前1万台客厅电视X60售罄进账的7500万，首批2万台超级电视为乐视TV带来超过1亿元的现金收入。

然而，喧嚣背后，市场对乐视网的猜测和质疑一直没有间断。

首先是行业对其宣扬的所谓颠覆性的概念微词甚多；其次，其主营的版权营销利润逐步下滑，再加上“不争气”的年报，让业界猜测其资金链日渐紧张。2012年财报显示，乐视的有息债务近10亿元，不久前，乐视网公告称将向国家开发银行北京分行申请短期流动资金贷款9000万元。而早在今年初，乐视网多名高管在限售股解禁半年前集体“踩点”离职，就已经引发套现的质疑。

重金购版权 资金链吃紧

2012年，乐视网相继发行两期公司债券，共募集4亿元资金。而为了让公司债顺利发行，其前后两期发行利率分别高达9.99%和8.5%。

有分析师表示，乐视网资金链比较紧张，一直在做债券融资，而乐视超级电视前期也会有比较大的投入，包括人力、物流、售后服务等方面。

今年5月和7月，乐视网上述两期公司债先后派发利息，进一步增加了公司的财务费用负担。截至2013年一季度底，乐视网负债合计20.67亿元，其中流动负债达到13.9亿元，负债率达到60.58%；而在2010年上市之初，其负债率仅为9.01%。

乐视网产生如此高的负债率跟其大量投入版权购置及超级电视研发推广不无关系。

乐视网主要以影视剧等长视频为主，其从2005年即开始采购影视剧网络播放版权。其后，通过将手中的版权分销给其他视频网站，转化成收入。乐视网一直宣称其拥有国内最大的正版影视剧版权库，而这也被认为是其核心资产。年报资料显示，截至2012年底，乐视网拥有5000余部电影版权以及90000多集电视剧版权。

乐视网如果要保持业务增长速度和高盈利，则需要持续购买大量的影视剧版权资源。而近年来，随着各家视频网站对版权的重视，影视剧版权价格大幅攀升，乐视每年这一块投入的资金将会更大。2012年，乐视网曾以2000万的价格买下热播剧《甄嬛传》网络版权。而在最近，乐视网则以5000万的价格收购《新编辑部的故事》网络版权。

如此大规模的投入使乐视网货币资金迅速下降，资金链受到影响。

 吆喝赚人气 吸引投资人

7月8日，乐视网发布2013年中期业绩预告，预测其今年上半年净利润在1.13亿元—1.22亿元之间，比上年同期增长25%-35%，2季度净利润同比增速仅为7%-30%，乐视网2季度净利润增速远低于预期。

而与业绩增速下滑形成鲜明对比的是，乐视网高调签约张艺谋、租用豪华光鲜场地连续多次举行发布会为“超级电视”造势，在不少分析人士看来都只是噱头：花钱赚吆喝，吸引更多资本关注，解决自身资金紧张问题。

除此之外，尽管超级电视销售火暴，有媒体从乐视创始人、CEO贾跃亭等大股东的股权质押，早已联想到乐视网现金流可能已经处于紧张状态，加上乐视网在股票市场的高歌猛进，也有不少分析人士认为背后有资本在推动。

而早在年初，这些质疑声就已经开始显现。今年2月1日，乐视网多名高管离职，包括董事刘纲、监事唐富文、贾跃芳。乐视网2012年年报显示，贾跃芳为董事长兼CEO贾跃亭的姐姐，报告期末持有限售股2633.4万股，解禁时间为2013年8月12日。业界称，高管“踩点”辞职，不为套现取利，即为保全自己。

虽然大家都担心超级电视“不赚钱”，但在轮番造势宣传的推动下，乐视网市值却增加了160亿元，约2.7倍。而就在乐视超级电视正式开卖后一个月，也是业绩回报时，8月12日，乐视网上市三年将迎来巨量解禁。这个时间点的配合，对股市来说实在是太过巧妙。

股民担忧“拉高股价随即减持套现”，更有网友直言，超级电视的发行目的，就是为乐视网的炒作泡沫提供题材。乐视创始人贾跃亭真正在做的不是电视生意，而是股票。

目前，乐视相关产业遍布视频、设备、影视制作，甚至包括了红酒买卖和金融领域。不过，这些产业多数都在贾跃亭个人名下。也就是说，一旦乐视网经营出现问题，贾跃亭还有退路，但对于持有乐视网股票的投资者而言，仅仅只有乐视网这一个选择。（综编）