坦然面对经济下行 A股静待“信心修复”

新华社记者潘清

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--不出意料，二季度GDP同比增速降至7.5%的全年目标线。对此早有预期的A股，以一波温和反弹坦然应对。

今年以来的频繁震荡显示，对经济走势的不乐观预期已经成困扰A股走势的重要因素之一。面对不尽如人意的“半年报”，及其透露出的经济复苏动能不足，A股该如何完成从信心到估值的修复?

GDP增速下探 A股再添不利因素

国家统计局15日公布上半年国民经济运行情况。二季度GDP同比增速在一季度基础上继续回落，降至7.5%的全年目标线。

面对不利数据，A股表现却有些出乎意料。当日沪深股指双双冲高回落，尾盘分别收报2059.39点和8137.77点，较前一交易日涨0.98%和1.56%。

A股表现坦然，源自于公众对GDP数据的继续下行早有心理准备。新华都商学院首席经济学家邱晓华曾对此作出精确预测，并称“今年中国经济下行幅度超出此前预期”。

另一方面，近期管理层集中释放利好，也对市场形成了一定提振。12日证监会在例行新闻发布会上表示，将根据资本市场发展实际情况，深入细致地研究A股T+0有关制度。而在QFII(合格境外机构投资者)额度增加至1500亿美元的同时，RQFII(人民币合格境外机构投资者)试点将扩展至新加坡、伦敦等地。这意味着近期偏紧的资金面有望迎来新增资金的注入。

不过，消息面引领的反弹，或许难以抵消由基本面不利带来的忧虑情绪。

新近发布的6月“第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数”大幅下降5.01个百分点至45.64，宏观指数、即期指数、预期指数全部低于50的分界值，其中即期指数创下了2011年以来的最低纪录。

与上述指数同步发布的调查结果显示，投资者对未来六个月中国经济增长预期仍较为悲观。34%的投资者认为国内外宏观经济形势会给A股造成负面影响，这一比例也创下了今年的最高纪录。

经济动能不足考验市场情绪

进入2013年以来，对于经济走势的过度悲观一直困扰着A股市场。特别是一季度GDP同比增速超预期回落，直接拖累A股持续弱势调整。

不尽如人意的二季度GDP数据，与先期亮相的CPI、PPI、PMI、外贸等数据相呼应，再度印证了民众对于经济发展动能不足的判断。而作为股市走向的决定性因素，疲弱的基本面也继续考验着A股的信心。

来自国海富兰克林基金的观点认为，考虑到政府部门对当前经济增速下滑容忍度提高以及推动经济转型的决心，短期刺激政策料难出台。在经济复苏乏力、工业品产能过剩、市场需求不足的背景下，改革将使经济承受“阵痛”，经济面临进一步下行的风险。面对较多不确定性因素，投资者信心难有好转，A股缺乏强劲反弹的动力。

海富通基金新近发布的投资策略报告也称，基于宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景，短期内市场出现趋势性向上走势的可能性不大，偏紧的资金面也将继续构成压力。

而伴随上市公司中期报告披露拉开帷幕，A股市场开始进入“业绩证伪期”。海富通基金认为，经济疲弱将加大部分成长股特别是小公司的业绩风险，未来市场内部估值差距可能继续拉大，业绩不达预期且估值过高的上市公司将面临股价调整的压力。

放眼四顾，当下的A股正面临来自内外多重不确定因素的考验。美国及国内货币政策动向、社会融资总量增速、资金成本以及实体经济宏、微观走势，值得投资者密切关注。此外，IPO重启进程对市场可能造成的冲击，同样不容忽视。

A股静待“信心修复”

值得注意的是，在二季度GDP这一重磅数据公布之前，A股曾出现了一波罕见的连续大幅反弹。在10日两市大幅走高的基础上，11日沪深股指分别创下3.23%和4.25%的年内最大单日涨幅。

与此同时，两市成交由9日的不足1200亿元大幅放大至11日的逾2500亿元，短短两个交易日猛增一倍以上。

中央政府对宏观经济走向的态度，被认为是推动市场此轮强势上行的重要因素。国务院总理李克强9日强调，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。

华鑫证券投资总监仇彦英分析认为，在此之前市场普遍认为新一届中央政府对经济下滑的容忍度有所提高，并因此担忧经济失速状况难以预料。此番高层表态使得投资者的忧虑情绪得到很大程度的缓解，A股也由此迎来一波估值修复行情。

15日当天沪深股市面对不佳数据不跌反涨，或许也在很大程度上体现着投资者对未来政策面及基本面演化所抱有的期待。而国务院正在研究部署的金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，有望为证券市场迎来利好。

在一份以“阵痛后，是去痛”为主题的投资策略报告中，国泰君安证券认为，在中央政府刚刚完成换届的背景下，将于今秋举行的十八届三中全会或将确定更明确的市场化改革方向，刺激经济活力。而涉及财税、金融、投资、价格、民生保障及城镇化等诸多领域的改革政策逐渐明朗，可能为A股带来相应的投资机会。

或许，在GDP等经济指标尚未获得有效改善之前，情绪性因素仍将在未来一段时间内继续困扰A股。而市场要完成从信心到估值的真正修复，仍需静待经历转型“阵痛”之后，宏观经济迎来稳步复苏之时。(完)