银泰证券：沪指反弹空间有限

□银泰证券 陈建华

近几个交易日以来A股两市连续向上反弹，截止周二午后收盘沪指收复2000点的整数关口报2006.56点，深圳成指则报7768.84点。如果从6月25日两市盘中创出的低点算起，当前沪深指数反弹幅度均超8%，反弹幅度明显。从盘面具体表现情况看，不难发现自6月25日以来沪深两市的反弹是权重板块与成长类个股共同作用的结果。权重板块在近期的市场行情中虽大部分时间维持弱势，但其在关键时间点的拉升对两市反弹行情的延续具有决定性影响，而成长类个股同期的集体活跃则起到了维持市场人气的作用，并成为带动两市持续向上的重要力量。

对于近期以来A股两市的表现，就行情性质而言我们认为其依然属于超跌反弹范畴。市场的这一性质在权重板块上表现得更为明显，而成长类个股由于特殊的市场环境以及之前的走势决定了其在当前的行情中表现更为独立。

权重板块超跌反弹的性质主要体现在两方面，一是虽然在近期的反弹行情中权重板块对指数的走强有决定性影响，但其大部分时间维持弱势，上涨缺乏持续性。二是权重板块上涨时板块间缺乏联动，更多的是各自为战，呈现出明显的超跌反弹特征。

以创业板为代表的成长类个股在当前的市场行情中之所以能持续走强并迅速收复前期失地，一方面源于成长股多属新兴产业，代表了国内经济转型的方向，另一方面在周期权重缺乏明显机会的情况下资金前期扎堆介入成长类个股，决定了市场反弹时此类个股弹性更大，更易走出独立行情。

然而无论是权重板块明显超跌反弹还是成长类个股的重回强势，其演绎的基础均是国内市场资金面的改善。六月中下旬受各方面因素影响国内银行间市场资金利率飙升，并成为沪深两市大幅下挫的直接原因，而近期以来随着银行自身的调整以及央行的调控，这一局面已得到显著改善，银行间市场各期限资金利率明显回落。从这个角度看，近期以来两市的上行同样符合超跌反弹的特征。

对于后期指数，我们认为虽然近期以来盘面上成长类个股持续活跃，创业板指数快速收复了六月下旬调整的失地，距前期高点仅一步之遥，但市场超跌反弹的性质决定了后期市场继续上行的空间将相对有限，具体而言在市场环境未能朝着更积极方向变化的情况下沪指不大可能突破6月下旬破位时的点位2100点，与此同时我们也认为以创业板为代表的成长股当前虽然占尽天时地利存在继续走强的可能，但其风险也在逐步累积。

当前制约沪深指数持续走强的因素主要来自宏观层面。从实体经济的角度看，最新公布的制造业PMI数据表明国内制造业扩张趋势进一步放缓，在管理层更强调经济结构转型的背景下未来经济增速持续回落将是大概率事件，其决定了周期权重依然缺乏上行的基础；而从资金面的角度看，虽然近期央行的调控使得国内市场资金紧张局面有所改善，但从更长的时间看，伴随着美国QE的结束以及管理层对银行间市场的整顿，未来一段时间国内资金成本预计将维持相对高位，也将限制股票市场向上的空间。

近期以来成长类个股结构性行情的继续上演更多的是多方面因素共同作用的结果，然而在市场环境整体偏负面的情况下，我们认为其股价向基本面回归只是时间问题，后期触发成长类个股价值回归的因素预计将来自两个方面，一是IPO的重启，其次则是半年报业绩的公布。IPO的重启从当前各方面汇集的消息看预计时间不会太久，而半年报业绩方面当前已进入披露期，因此我们认为这两方面因素对成长股行情产生的压力在逐步增大，而一旦此类个股调整趋势确立，也将加大A股两市进一步向下的压力。

因此整体而言，对于当前的市场我们认为虽然近期沪深两市稳步向上反弹，而权重板块也一度对沪深指数的向上产生了积极影响，同时成长类个股再度活跃，收复了之前调整的大部分失地，但我们认为当前主板市场的上涨依然属于超跌反弹范畴，宏观层面的因素决定了沪指不大可能突破前期破位时2100点的关口。成长类个股虽然当前持续强势，但面临IPO重启以及半年报业绩的压力，我们认为其调整的压力也在逐步增大。