徐一钉：警惕暴跌后“给点阳光就灿烂”

民族证券 徐一钉

上周五，当尾市反弹要夭折时，工商银行、中国石油突然被巨额资金拉起。本周一，相似情况再现，只不过这次拉动的是建设银行。这表明做多资金不希望大盘进一步走弱，通过拉抬指标股呵护A股市场。目前国内经济缺乏亮点，上半年中国经济数据偏弱，二季度很多上市公司业绩出现回落，海外资金从包括中国在内的新兴市场抽离。虽然各类投资者对结构性行情持乐观态度，但笔者认为，1849点并不是今年的最低点，现阶段策略首先是“防御”。

6月份中国PMI指数为50.1%，较上月回落0.7个百分点。从12个分项指数看，同上月相比，各主要指数均有不同程度回落。其中，进口、积压订单、采购量和生产经营活动预期指数回落幅度超过2个百分点；生产指数、新订单指数、新出口订单指数降幅超过1个百分点；其余指数降幅在1个百分点之内。主要指标普遍回落，表明中国未来经济发展面临一定的下行压力。而生产指数明显下滑，需求疲软导致主要原材料购进价格进一步下跌，上游产业去过剩产能的压力进一步增大。

今年1-5月份全国规模以上工业企业实现利润20812.5亿元，比去年同期增长12.3%；主营业务利润23271.7亿元，比去年同期增长11.4%。其中，5月份主营业务利润增长8.8%，比4月份同比增速下降2.8个百分点。5月份国有及国有控股企业主营业务利润下降9.8%，降幅比4月份扩大5.7个百分点。这从一个侧面反映出，进入二季度后工业企业业绩增长进入下降周期。进入6月份后，随着银行间拆放利率的大幅上升，将严重侵蚀银行二季度的利润，一些银行半年报可能出现利润同比下降，这给银行股提供新的下跌空间。

今年以来，在新增信贷当中，银行的贷款配额现在已经不再是主体部分。今年前5个月，社会融资总量较之2012年同期增长了52%，其中大约三分之二都来自监管之外的影子银行，但影子银行的贷款品质很难真正了解。而中国今年的信贷增长和过去不一样，已经不能再推动经济相应增长。此时，美联储发出可能退出量化宽松的信号，造成全球资金回流美国市场。这促使管理层下决心整顿影子银行，“逼”银行把过高的杠杆降下来，以化解潜在的金融风险，流动性偏紧或成常态。

A股经过上周初急速下跌后，目前投资者的抄底热情很高，这显然不是底部的特征。与998点、1664点不同的是，创新给投资者提供了多种的融资渠道。上周初的下跌，虽然给融资炒股资金造成很大损失，但1849点的反弹缓解了融资炒股资金的压力，显然这不是有价值的底部。融资炒股的资金还没有出现大面积爆仓，是这轮调整阶段性见底的一大标志。强势中小市值股票是各类融资炒股资金的聚集地，为了不使紧绷的资金链断裂，只有表现出强者的姿态，才能吸引更多资金参与，所以暴跌后“给点阳光就灿烂”。(作者系民族证券研发中心副总经理)