下半年股票市场面临基本面资金面双考

记者潘清　桑彤

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月28日，股票市场结束上半年交易，其间沪深股指累计跌幅均超过一成。流动性压力带来的资金紧张，叠加经济疲弱导致的“心慌”，成为上半年股票大幅走弱的主要原因，并将继续考验下半年的市场。

——半年下跌一成多　市场演绎震荡本色

回顾刚刚结束的上半年交易，股市呈现震荡格局。年初，沪深股指一路震荡上行，上证综指于2月18日创下2444.80点的年内新高。此后的两个多月时间里，股指震荡盘跌，直至5月初开始迎来新一波幅度不大的反弹，最终成就三年来的首个“红五月”。

进入6月，突如其来的流动性紧张对股市形成重压。24日，上证综指创下5.30%的近四年最大单日跌幅，并直接跌回了“1时代”。次日，沪指盘中下探1849.65点的四年多新低。28日，沪深股市走出一波冲高回落再拉升的行情。沪指尾盘收报1979.21点，较前一交易日涨1.50%，结束了此前的“七连跌”。深证成指收报7694.47点，涨幅达到1.99%。

上半年最后一个交易日的震荡反弹表现，并未能改变股市今年以来的整体颓势。按照收盘点位计算，沪深股指上半年累计下跌12.78%和15.6%。

从全球范围来看，尽管受到经济复苏脚步迟缓，以及美联储退出量化宽松预期升温的影响，各大主要市场仍纷纷实现了较大涨幅。

有统计显示，全球主要股市中，上半年有10个市场累计涨幅为负，而跌幅在两位数以上仅有巴西、中国和墨西哥股市。

——资金紧张、信心不足致股票市场弱市

进入6月以来，银行系统流动性骤然紧张，由此导致的资金紧张引发当月股市大幅下挫，并成为其上半年整体走弱的主要原因之一。

泰达宏利基金分析认为，伴随银行间利率持续高企，市场担忧同业业务亏损影响银行盈利预测，银行股集体暴跌对大盘形成了拖累。

从目前情况来看，央行虽然进行了适度干预，但并未进行降准降息操作，也没有运用更多的工具释放流动性。从某种角度而言，央行的态度“明确释放了拒绝松动的政策信号”。

实际上，与资金紧张的事件性因素相比，由国际市场环境变化宏观经济复苏遇阻带来的“心慌”对A股形成了更大的困扰。

从海外市场来看，美联储退出量化宽松预期不断强化令美元指数走升，海外流动性趋势可能迎来拐点，从而令新兴市场国家资本市场短期内承受较大压力。

就本土经济而言，今年以来，股票的弱市实际上体现了投资者对国内经济中长期趋势的担忧。

对此，国投瑞银基金分析认为，新一届管理层着眼于加快经济结构调整，而主动接受更低的经济增速。今年以来，管理层对地方政府融资平台融资的约束明显加强，企业债发行规模和信托融资规模都出现明显收缩，资金来源匮乏令地方政府投资增速出现显著放缓；房地产调控的预期持续存在，销售面积的回落使得房地产企业投资意愿降低。

“由于房地产和地方融资平台对资金规模的敏感性高于资金价格，影子银行体系的收缩对于房地产投资和基建增长会形成明显的冲击。如果叠加海外因素的影响，实体经济存在加速下行的压力。”国投瑞银基金表示。

——下半年仍面临基本面资金面双重考验

对于下半年股票市场走势，许多机构的看法并不乐观。

在独立研究机构莫尼塔看来，美联储缩减量化宽松预期引发全球资金回流发达国家趋势，使得市场依赖资本流入的宽松资金环境难以重现。下半年，股票市场或面临基本面与资金面的“双重逆风”。

来自联讯证券的观点则认为，货币政策的高起点和空间不足或将持续压制投资增速，基建投资呈现效果边际性下降，房地产投资风险偏好明显降低，而这可能在下半年对经济形成负作用。

包括联讯证券在内的多家机构预测，全年GDP增速或呈现前高后低的局面。这意味着未来两个季度经济增速环比或继续下滑。

而从市场本身来看，由IPO重启和限售股解禁带来的二级市场扩容压力也不容忽视。

伴随管理层启动新一轮新股发行体制改革，经历了10个月“空窗期”的IPO重启预期趋于强烈。国际性专业服务机构安永近日在发布“全球IPO最新信息”时预测，A股市场将于下半年重启IPO，新上市企业主要以规模较小的企业为主，工业及信息技术行业公司将是A股IPO的主力军。

另外，7月份95家上市公司将迎来限售股解禁，按照估算为2012年12月以来的单月解禁市值最高值。

下半年，偏紧的流动性和偏弱的经济复苏力度，或将继续困扰股票市场，并在挫伤投资者信心的同时打压股指的表现。

不过，从流动性来看，出于防范金融系统性风险的考虑，央行放任流动性长时间持续收紧的概率不大，这也将降低经济增速在短期内快速下行的风险。

国投瑞银基金认为，待市场形成对宏观经济趋势的一致预期之后，股票市场或将告别震荡回落的格局。

另外，弱市中若隐若现的积极信号，也值得关注。汇金频频出手增持，管理层也通过加快QFII、RQFII额度审批等向市场“输血”。而经历持续深幅下跌之后，市场本身也开始具备反弹的需求和基础。从这个角度而言，待市场风险释放、资金面紧张局面缓解之后，A股有望逐步走出弱市。