全球流动性收紧 黄金恐慌性下跌难持续

□华泰长城期货 黄伟  

国际金价在6月下旬再度遭遇重挫并跌破1300美元，美联储货币紧缩预期推动国债收益率飙升，全球股市和商品都出现大幅下跌，金价短期将恐慌性下跌至1200美元。但预计未来美联储将出台措施压低利率，中国上市黄金ETF和央行购金也将在中期利多金价，金价7月份有望出现反弹行情。

央行收紧流动性

黄金短期抛压大

美联储主席伯南克在6月20日提及年内将放缓购债规模后，金价当日暴跌5%，因在全球经济复苏疲弱和通胀低迷的背景下，此番言论推动10年期美债收益率在上周飙升40个基点至2.53%，美元指数大涨2.6%，这削弱黄金的保值需求并提升了黄金的持有成本，金价在跌破1320美元重要支撑位后再度遭遇重创。6月21日美国CME交易所又大幅提高黄金期货保证金(25%)，这也将提升多头持仓成本而利空金价。

虽然美债收益率持续走高在短期打压金价，但笔者认为，美国经济面临的高失业、高赤字问题未能有效解决，这使得美国经济复苏不稳，美联储在就业目标实现前仍将维持目前国债购买规模，美债收益率在未来不会大幅走高，这将对金价走势构成支撑。美联储明确提出货币政策立场：失业率在6.5%以上且通胀控制在2.5%之下前提下，将维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变。而目前美国这两个指标离上述目标尚远，美联储在维持超低利率下当然不会容忍美债收益率大幅走高。美国5月财政赤字高企(1390亿美元)，债务上限问题尚未有效解决，美国政府长期仍然要靠发债来维持财政平衡，美债收益率走高后将增加政府发债成本和偿债压力，同时也将削弱经济复苏动力。

中国上市黄金ETF

关注央行购金

   三季度黄金市场将进入消费旺季，中国也有望在7月份上市黄金ETF，这将有效提振黄金现货需求，对中期金价走势形成利多。全球目前ETF基金的持金量约有2000吨，而中国黄金年消费量约占全球的25%，发行ETF基金或将新增200吨的黄金投资需求，因黄金ETF在中国股市低迷和经济疲弱背景下将受到大众和机构投资者的青睐。6月9日，华安基金和国泰基金获批发行黄金ETF，这意味着中国投资者投资黄金的方式将发生重大转变。国内投实物金条投资不便(变现难)，纸黄金和黄金期货又不允许机构投资者参与，黄金ETF在民间储备和投资工具方面具有巨大潜力。

央行购金已经成为支撑金价走势的重要因素，未来若有央行购金将提振金价走势，5月20日俄罗斯宣布增持黄金储备后金价一度大幅上扬。近期金价暴跌为全球央行提供买入良机，中国、俄罗斯、土耳其等新兴市场国家急需增持黄金来实现外汇储备多元化，特别是当美债价格在近期持续下跌后持有美债风险大增，黄金在外汇储备中的地位与日俱增。在4月中旬金价暴跌走势中，传闻塞浦路斯政府抛售黄金成了重要导火索，实际上直到现在也未见其央行同意售金，各国央行正日益注意到黄金储备的重要性，要求债务国抛售黄金来偿还债务的想法只是一厢情愿。

综上，尽管短期来看全球流动性紧缩和利率走高等因素将继续打压金价走势，但进入7月份后中国上市黄金ETF和央行购金有望支撑金价；未来需重点关注9月份中旬美联储议息会议，若就业数据持续好转则美联储将会收紧量化宽松而再度重挫金价。