资金面失血成常态 A股煎熬年中“最后一周”

⊙本报记者 周宏

A股市场罕见地被银行间市场所主导。

上周四，银行间市场的隔日回购利率一度冲高到30%以上，创十年新高。紧张的资金面波及A股市场，上证指数周四走出当周最弱的盘间走势。周五在“监管层暗中纾解资金压力”的信息流传下，银行间资金利率有所下降，A股市场周五也低开回稳。

流动性中期趋紧

富国基金为代表的一些机构认为，未来流动性紧缩将继续影响大盘走势，在资金利率持续飙升的趋势下，股指继续暴跌，如流动性紧张持续的话，股指或将持续受压。这个时候如果看反弹，本质上就是在赌央行放水。但从趋势看，这个过程并没有终结。

富国基金还认为，汇丰PMI初值继续下降，且下降幅度大于近三年平均水平，经济增长进一步放缓。令人担忧的是现在银行业的去杠杆未来恐进一步影响到实体经济，经济增长数据恐仍未到最坏，因此即使目前有反弹，但也很可能只是反弹。

创业板再度出现背离的情况，后期应该跟踪业绩，如符合预期，则估值或将能够实现切换，而一旦不达预期，则下跌式调整不可避免。最为乐观的情况，创业板提前透支2014年的业绩，再度迎来30%-50%的上涨，但之后恐将步入慢慢调整之路。

从近期监管层的动作来看，央行启动国库定存招标，国务院常务会议支持居民家庭首套自住购房，似是有意缓解市场对于资金紧张以及经济增长快速回落的预期，但力度稍嫌不够。

当前经济忧虑增多

海富通等一批基金则认为，当前的经济整体出现收缩，低迷的状况开始蔓延，如何趋利避害辨别成长股真伪，成为机构投资者的重要课题。

他们认为，汇丰银行6月20日公布的数据显示，6月中国制造业PMI初值为48.3%，为9个月以来最低；6月中国制造业产出指数初值为48.8%，为8个月以来最低。虽然汇丰的样本以中小企业为主，但依然在一定程度上反映出当前整体经济出现收缩，需求低迷的态势没有改观。

通过各种宏微观及草根调研，他们进一步预计，6月份需求整体偏弱，经济增速可能只因基数因素而微幅回升，真实景气程度难改低迷。在此宏观背景下，以周期行业为主的大盘股或仍难扭转颓势，而市场下跌以来一直以来备受资金青睐的成长股，却面临估值逐渐透支的境地。投资者中，对于成长股走势看法的分歧日益加大。

防范风险是未来主要工作

从更长期的角度看，国内资金面的持续紧张意味着，股市整体估值的压力开始增大。那些坚持“基本面”和“合理估值”投资风格的基金经理有了更大的用武之地。

今年以来回报率大幅超越指数的国富潜力基金经理朱国庆认为，未来的市场，更需平和的投资心态，无论是面对上涨、下跌，还是新兴的事物时，都要冷静思考、投资。“投资这项事业，很大程度上是人性的博弈，就是如何战胜人性的贪婪以及恐惧。不希望心脏每天跟着指数动。保持平常心面对资本市场的涨跌，相对可以更加冷静。”

对于未来投资，国海富兰克林认为，预计人民币在未来一段时间将结束单边升值，外汇占款也将呈现明显的下降趋势。流动性收紧将对A股走势产生负面影响，在宏观经济较为平淡的背景下，这种影响将被放大，年初以来的偏牛行情面临考验。市场结构性分化不会改变，周期品在这种背景下仍将受到更大的打压，环保、农业、医药值得继续关注，TMT行业将受到二季报检验。总体来看，防范风险作为未来一段时间内的主要工作。

而就短期来看，下周将是年中6月末前的最后一个交易周，周六为6月最后一天。从现在到月末，各金融机构尤其是银行对资金的渴求程度仍将加剧，资金面紧张形势短期内将难以改观，未来一周仍将是煎熬和考验的一周。