A股或迎08年后最惨淡六月 资金面成关键点

在上半年财年即将收官之际，A股市场却迎来了2008年以来最惨淡的六月。截至本周五的六月12个交易日中，仅仅有两个交易日勉力上涨，上证指数在六月间跌幅接近10%。

这应该是从2008年上证指数在六月间大跌超过20%之后，又一个惨淡的半年收官月。数据显示，2008年六月，上涨指数跌幅超过20%，此后的四年里，上证指数分别呈现跌涨相间的表现，涨幅分别为12.40%，-7.48%，0.88%以及-7.19%。

而惨淡的六月收官之后，下半年的A股又将如何演绎，年初提出的N字形走势能否实现？或许，我们可以从已经发布中期策略报告的十家券商中找到答案。

六月A股连续遭遇两个“黑色星期四” 资金面成下半年关注要点

“缺钱”是六月间困扰A股的一个重要因素之一。六月伊始，A股便以微幅下跌0.06%的场景开局，随后在端午节前走出了连续五天下跌的疲弱态势。

此后的7天时间里，A股连续迎来了两个“黑色星期四”，6月13日与6月20日，上证指数分别创下了2.83%及2.77%的跌幅，至6月20日止，上证指数正式跌破2100点。

在两个黑色星期四的背后，所面临的原因是有相似性的，经济增速放缓和“钱荒”都不约而同出现。

6月13日之前的周五，5月经济数据公布，其中CPI同比上涨2.1%，增速回落0.3个百分点；PPI同比下降2.9%，创近8个月新低。两项指标均低于市场预期，同时同花顺数据显示，端午节前夕，隔夜拆借年化利率曾一路飙升至9.581%的阶段性峰值。

6月20日，汇丰公布6月中国制造业PMI预览值，中国制造业PMI初值录得48.3(5月为49.2)，9个月以来最低。同时，6月20日，银行间市场隔夜拆借利率达到了惊人的13.444%，创出历史新高。质押式回购隔离利率盘中峰值甚至达到了30%。

而这两者所涉及到的经济增速及货币政策，也是券商策略报告中，几乎都要提及的因素之一。中金公司便在中期策略报告中指出，下半年A股市场对于经济面因素的关注度会有所下降。相对应的，资金面变化和事件性因素将对A 股下半年走势造成更大的影响。

券商争议货币政策与IPO重启 资金面成下半年最大关注点

在目前已经公布的券商策略中，对于资金面依旧是两派分歧。

其中中银国际与招商证券是“悲观”的一派，中银国际认为，目前资金面动性拐点已至，但是发生极端扰动的可能性较小，而未来两个月A股市场的流动性可能较为紧张，之后便有望恢复到一个紧平衡的状态，其中7月、9月、12月的资金面可能偏紧。

招商证券也持类似看法，其认为，下半年美国国债收益率下半年面临回升可能，国内货币供应增速进一步回升的空间已不大，因此，在中国资金流入减缓的情况下，去年底以来的流动性改善可能告一段落。

不过国泰君安与上海证券则对央行的货币政策持有乐观态度。

国泰君安认为，目前市场流动性并未到全面反转时，由于经济持续低于预期，因此，大幅收紧货币的概率并不大。而上海证券更是乐观的指出，当前 M2 增速16%高于13%的既定目标，“把好流动性供给的总阀门”将成为央行的重要政策选项，但是下半年央行仍将运用相对更为灵活的公开市场操作工具，以保证货币供给处于提供经济支持的合理水平。

除开货币政策之外，IPO重启也是影响资金面的一个重要因素。与货币政策的分歧看法相若，券商对于IPO重启的影响，依旧是分歧巨大。

其中东莞证券和中金公司是“悲观派”，东莞证券指IPO的重启与流动性中性使得市场难有大机会，7、8月份的IPO重启可能对市场有所冲击。中金公司则认为，部分股市二级市场资金将分流至“打新”市场，同时3 季度依然处于限售股解禁和减持高峰期，因此预计股市资金面也将较上半年有所收紧。

不过“乐观派”国泰君安和上海证券依旧认为IPO重启后影响不大，上海证券认为，IPO开闸影响中性，与大盘涨跌无必然联系，但会强化原有调整趋势。

不过安信证券首席策略分析师程定华则指出，新股发行，既是风险，也是机遇。“好久没发了，给大家提供了一些新鲜的血液，好几百个公司，那些老公司已经炒到这么高了，新公司肯定能够提供一些机遇在里面，我们觉得肯定是机会。”

下半年点位预期普遍调低 2500点或是顶部

随着A股五月以来的惨淡，机构对下半年的看法也表示谨慎，其中汇丰银行近日下调了A股的全年目标，其将上证指数最高目标调降至2300点，调整幅度为200点。

而如果从已经公布中期策略的券商来看，对于下半年的点位预期普遍不高。

目前公布中期策略的券商中，给出最低预测的当属交银国际。下周三将公布中期策略报告的交银国际首席策略分析师洪灏认为，下半年的股市将进一步下跌寻底，而A股将再有20%的下跌空间，同时，上证指数的底部大约在1800点。

而从已经明确公布了预期点位的券商来看，2500点可能是下半年的预测顶部，而从上半年来看，A股上半年的最高点则在于2444.80点，目前在券商的预测顶部中，并未有超过此点位的预期出现。

程定华在近期的中期策略会上指出，经济环境变差、利率水平抬高等因素使得下半年股指很难再有上冲2400、2500点的机会。

上海证券则维持他们此前1950点到2450点的判断。东莞证券对于下半年A股最高点的预测跟上海证券类似，也是2450点，但其认为上证指数的底部应在2050点。

国泰君安则指出，在周期迷雾之下，A股难于出现趋势性行情，三季度A股的震荡区间最高点在2350点。

中金公司对于上证指数的预期则比较谨慎，其认为，下半年上证指数合理运行区间将在2060点与2330点之间。

下半年资产配置现两大分歧 关注经济改革方案

与对于下半年A股运行的谨慎相比，对于资产的配置，券商们依旧分歧不断。

分歧最集中的是成长股是否能演绎上半年的靓丽行情。今年以来创业板指出现独舞状态，并一举踏上千点大关。

部分券商对于下半年成长股依旧信心满满。比如上海证券，其认为下半年市场将重回成长主线，超额机会仍在成长“泡沫”中，因此，移动互联网应用，美国投射的科技创新、清洁能源替代产业链及部分转型思路清晰的工业企业将成为下半年的首选。而国海证券也持乐观态度，但其看好的行业还包括了传媒、医药、节能环保等。

不过中银国际却不这么看，他认为在目前的估值水平上，成长股的上升空间不足，下半年应该关注基本面较为稳定的银行和房地产链条。

中银国际的观点获得了国泰君安和招商证券的认同，这两家券商也将地产纳入考虑范围之内，国泰君安认为，由于弱复苏的周期，中游传统制造没有大的起色，房地产相对来说仍具有配置价值，而招商证券也认为，从经济转型的中长期角度来看，值得配置的领域仍然主要局限在地产金融等服务性行业。

不过，也有券商的资产配置中也存在着严重的分歧，比如中金建议配置的券商股，却不在招商证券的推荐范围之内。