豆粕后期存回落风险

□李盼

美豆仍处于库存偏紧的格局，导致7月合约高位运行，同时美豆种植进度低于预期存在一定的天气炒作。但随着南美大豆特别是巴西大豆的上市，国内大豆供应可能逐步缓解。同时，美豆种植面积增加概率较高，这可能促使美豆期价回落。国内市场上，由于盘面压榨利润较低，豆粕期货下跌幅度可能低于现货，但由于供应量的增加和天气炒作的利多减弱，豆粕仍存在回落风险。

从世界大豆供需看，2012/2013年度预计全球大豆产量预估为2.6761亿吨，较上月预估下调150万吨。同时，总消费调高至2.5895亿吨，较上月预估调高21万吨，期末库存略微调低至6121万吨，低于上月预估的6246万吨和市场平均预测的6200万吨。此外，2013/2014年全球大豆产量略微调低至2.853亿吨，同时总消费调低至2.7015亿吨，使得期末结转库存降低至7369万吨。因此，在南美大豆上市之后，全球大豆从供需偏紧转向宽松的局面。同时，预期新年度美国产量的恢复性增长使得期末库存大幅增加，对市场呈偏空影响。

美豆市场上，2012/13年度美豆产量维持上月预估，同时调低出口至13.3亿蒲式耳和调高压榨量至16.6亿蒲式耳，维持上月1.25亿蒲式耳的库存水平。从美国油籽加工商协会数据显示，5月份美国大豆压榨量1.226亿蒲式耳，高于4月的1.201亿蒲式耳，从2012年9月到2013年1月累计压榨量为12.647亿蒲式耳，较去年同期增加3%，后期压榨量可能继续放缓。

对于2013/2014年度美豆维持上月预估，由于前期降雨过多，截至6月16日当周，美国大豆种植率为85%，低于去年同期的98%和5年均值的91%，前一周为71%。由于前期玉米播种低于去年水平，市场预期玉米播种面积可能转移至大豆，市场预估2013年大豆种植面积为7810万英亩，高于3月份预测的100万英亩，但Informa预计今年美国大豆播种面积为7775.6万英亩，低于早先预期7828.6万英亩，仅比3月份预测高出63万英亩。因此，后期美豆种植面积增加概率较高，同时由于播种推迟可能下调单产，市场关注的焦点在前者，因此可能促使远月期价回落。

巴西贸易部称，3月份巴西大豆出口量为354万吨，4月份跳增至715万吨，预计5月份巴西大豆出口870-900万吨。同时，从我国大豆到港量看，1-4月份我国进口大豆到港量偏低，导致国内港口大豆库存降至400万吨以下，5月份到港510万吨，但预计6-8月份到港2000-2100万吨，因此6月底之后大豆供应压力将逐步显现，后期豆粕现货有较大的压力。而对于期货合约来讲，豆粕1309合约和豆粕1401合约均相对于现货贴水，已经部分反映了未来价格压力较大。截止到6月20日，理论上9月盘面压榨利润-350元/吨，1月盘面压榨利润-300元/吨。因此，豆粕后期可能呈现期现基差缩小，即期货下跌幅度可能小于现货。